> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 李子园（605337.SH）公司信息更新报告总结 ## 核心内容概述 本报告对李子园（605337.SH）2026年第二季度的财务表现、业务调整及未来发展前景进行了详细分析，并维持“增持”投资评级。报告指出，尽管公司面临短期盈利压力，但通过新品放量和渠道改革，公司有望在未来恢复增长趋势。 --- ## 主要观点 ### 1. 财务表现 - **2026Q2收入**：3.1亿元，同比+1.2% - **2026Q2归母净利润**：0.12亿元，同比-61.5% - **2026H1收入**：6.0亿元，同比-2.7% - **2026H1归母净利润**：0.65亿元，同比-32.3% - **分红政策**：每10股派发1.30元（含税），分红率76.6% - **财务预测**：2026-2028年归母净利润预计为1.6/1.9/2.1亿元，对应PE为21.7/18.5/17.0倍 ### 2. 产品结构调整 - **含乳饮料收入**：2.40亿元，同比-13.9% - 下滑主因：公司主动进行渠道和价格体系调整，调整已近尾声，部分核心市场如西南、华东已出现回暖。 - **新品放量**：其他业务收入0.63亿元，同比+200.0% - 新品围绕补水、早餐、餐配等场景推出，快速放量对冲主品调整的影响。 - **B端业务**：宁夏工厂一期于2026年7月投产，保障原料供应，推动深加工产品创新。 ### 3. 区域表现 - **区域收入同比**：华东+23.9%、西南+23.9%、华北+75.0%、华南+7.2%、东北+140.8% - **华中与西北区域**：相对承压 - **电商渠道**：收入同比+0.4%，进入“量利并重”阶段，公司实行“收入+利润”双考核，减少费用投放。 ### 4. 盈利能力承压 - **2026Q2净利率**：3.8%，同比-6.2pct - **毛利率**：31.8%，同比-4.9pct，主要因原材料成本上涨 - **费用控制**：销售费用率14.7%，同比-4.8pct，转向内容平台营销和投流 - **其他费用**：管理费用率+1.0pct、研发费用率+0.8pct、财务费用率+0.4pct - **利润影响因素**：公允价值变动、资产减值、信用减值等综合影响利润率-1.5pct --- ## 关键信息 ### 财务摘要 - **总市值**：35.47亿元 - **流通市值**：35.47亿元 - **总股本**：3.88亿股 - **流通股本**：3.88亿股 - **近3个月换手率**：78.01% ### 估值指标 - **P/E**：2026E为21.7倍，2027E为18.5倍，2028E为17.0倍 - **P/B**：2026E为2.1倍，2028E为2.0倍 - **EV/EBITDA**：2026E为12.4倍，2028E为9.8倍 ### 财务预测（单位：百万元） | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |-------------|-------|-------|-------|-------|-------| | 营业收入 | 1,415 | 1,296 | 1,355 | 1,529 | 1,683 | | 归母净利润 | 224 | 196 | 164 | 192 | 208 | | 毛利率 | 39.1 | 39.3 | 35.3 | 35.6 | 35.9 | | 净利率 | 15.8 | 15.2 | 12.1 | 12.5 | 12.4 | | ROE | 12.9 | 11.8 | 9.4 | 10.9 | 11.4 | | EPS（摊薄） | 0.58 | 0.51 | 0.42 | 0.49 | 0.54 | ### 风险提示 - 产能扩张不及预期 - 渠道扩张不及预期 - 原材料价格波动风险 --- ## 估值方法的局限性 - 报告分析基于多种假设，不同假设可能导致结果差异 - 估值模型存在局限性，不保证证券价格表现 --- ## 投资评级说明 | 评级 | 说明 | |-------------|----------------------------------| | 增持（outperform） | 预计相对强于市场表现5%~20% | --- ## 报告声明 - 本报告风险等级为R3（中风险），仅限专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者参考 - 报告内容反映分析师观点，不构成投资建议 - 投资者应结合自身情况及独立意见进行决策 --- ## 分析师信息 - **张宇光**：zhangyuguang@kysec.cn - **张思敏**：zhangsimin@kysec.cn（证书编号：S0790525080001） --- ## 法律声明 本报告为开源证券股份有限公司所有，未经许可不得复制、分发或用于其他用途。报告内容仅供参考，不构成投资建议，投资者应自行承担风险。