> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 凯莱英（002821.SZ）2026年半年报点评总结 ## 核心内容 凯莱英在2026年上半年实现了营收36.07亿元（+13.13%），归母净利润5.20亿元（-15.71%），扣非归母净利润5.25亿元（-7.30%）。尽管净利润有所下滑，但公司订单持续高增长，资本开支也大幅提速。 ### 主要观点 - **订单增长显著**：2026年上半年新签订单同比增长54.59%，6月底在手订单达16.73亿美元（+53.77%），化学大分子和生物大分子业务订单增长尤为强劲。 - **资本开支加快**：2026年上半年资本开支为8.55亿元（+75.97%），全年资本开支计划由年初的21亿元上调至26-28亿元，为订单交付提供产能保障。 - **新兴业务表现亮眼**：新兴业务收入13.04亿元（+72.49%），毛利率32.50%（+2.71pp），其中： - 化学大分子CDMO收入7.36亿元（+94.14%），在手订单同比增长163.47%。 - 生物大分子CDMO收入2.00亿元（+122.82%），在手订单同比增长88.71%。 - 制剂CDMO收入1.78亿元（+50.93%），在手订单同比增长30.93%，累计11个制剂产品实现商业化供应。 - 临床CRO收入1.43亿元（+2.73%），新承接项目135个，其中II/III期临床项目同比增长超40%。 - **小分子CDMO业务稳健发展**：2026年上半年小分子CDMO业务收入22.97亿元（-5.44%），毛利率47.83%（+0.04pp），公司交付48个商业化项目和337个临床及临床前项目，其中临床Ⅲ期项目51个。 ### 关键信息 - **产能建设**：预计2026年底多肽固相反应合成总产能将增至69000L，并计划进一步扩张。 - **财务预测**：公司维持“优于大市”评级，预计2026-2028年归母净利润分别为13.65/16.75/20.00亿元，同比增速分别为20.52%/22.75%/19.40%。 - **估值指标**：当前股价对应PE分别为43.6/35.5/29.7x，预计未来三年PE持续下降。 - **风险提示**：市场竞争加剧、地缘政治风险、汇兑风险及产能建设不及预期。 ## 财务指标概览 | 指标 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------------------|----------|----------|-----------|-----------|-----------| | 营业收入(百万元) | 5805 | 6670 | 8055 | 9475 | 10972 | | 营业收入增速 | -25.8% | 14.9% | 20.8% | 17.6% | 15.8% | | 归母净利润(百万元)| 949 | 1133 | 1365 | 1675 | 2000 | | 归母净利润增速 | -58.2% | 19.3% | 20.52% | 22.75% | 19.40% | | 每股收益(元) | 2.58 | 3.14 | 3.78 | 4.65 | 5.55 | | P/E | 63.9 | 52.5 | 43.6 | 35.5 | 29.7 | | P/B | 3.60 | 3.37 | 3.23 | 3.08 | 2.91 | | EV/EBITDA | 56.3 | 37.4 | 31.1 | 26.3 | 22.6 | ## 投资建议 - **评级**：优于大市（维持） - **盈利预测**：预计2026-2028年归母净利润分别为13.65/16.75/20.00亿元，同比增长20.52%、22.75%、19.40%。 - **估值分析**：当前股价对应PE为43.6x，未来三年PE逐步下降，显示公司估值具备吸引力。 ## 可比公司估值表 | 代码 | 公司简称 | 股价 2026/8/30 | 总市值(亿元) | 归母净利润(亿元) 25A | 归母净利润(亿元) 26E | 归母净利润(亿元) 27E | 归母净利润(亿元) 28E | PE 25A | PE 26E | PE 27E | PE 28E | ROE 25A | ROE 26E | ROE 27E | ROE 28E | 投资评级 | |------------|------------|----------------|--------------|----------------------|----------------------|----------------------|----------------------|--------|--------|--------|--------|--------|--------|--------|--------|----------| | 002821.SZ | 凯莱英 | 164.94 | 580 | 11.33 | 13.65 | 16.75 | 20.00 | 52.5 | 43.6 | 35.5 | 29.7 | 6.4 | 7.4 | 8.7 | 9.8 | 优于大市 | | 603259.SH | 药明康德 | 157.40 | 4786 | 191.95 | 208.79 | 251.08 | 285.33 | 24.9 | 22.9 | 19.1 | 16.8 | 24.0 | 24.0 | 24.0 | 24.0 | 优于大市 | | 300759.SZ | 康龙化成 | 43.78 | 738 | 16.64 | 20.23 | 25.66 | 31.59 | 44.4 | 36.5 | 28.8 | 23.4 | 11.0 | 11.0 | 11.0 | 11.0 | 无评级 | | 300363.SZ | 博腾股份 | 19.75 | 107 | 0.96 | 0.52 | 3.58 | 5.79 | 111.4 | 208.4 | 30.0 | 18.5 | 1.8 | 2.6 | 无评级 | 无评级 | ## 总结 凯莱英在2026年上半年展现出新兴业务强劲增长和订单持续放量的态势，尽管小分子CDMO业务收入略有下降，但毛利率保持稳定。公司加大资本开支，提升产能以支持订单交付，同时在高通量筛选、连续化学、光电化学等核心技术上取得突破，增强了市场竞争力。公司维持“优于大市”评级，盈利预测乐观，未来三年归母净利润预计稳步增长，估值逐步下降，具备长期投资价值。然而，需关注市场竞争、地缘政治、汇兑风险及产能建设进度等潜在风险。