爱透支的美国人：开始存钱了？储蓄率上升是喜是忧？-20191211-中泰证券-10页_683kb

美国储蓄率上升现象分析总结

核心内容概述

本文分析了近年来美国居民储蓄率快速上升的现象，探讨其背后的原因以及对美国消费和经济结构的影响。尽管储蓄率上升与经济基本面、财富效应和人口结构的变化看似矛盾，但实际反映的是美国社会贫富差距加剧的结构性问题。

主要观点

1. 美国储蓄率上升与基本面背离

• 储蓄率走势：自2008年次贷危机后，美国个人储蓄率曾快速上升，2012年达到峰值12%。近年来储蓄率再次上升，2019年甚至接近8.8%。
• 经济表现：美国经济增长稳健，失业率持续走低，按理说储蓄率应下降。
• 财富效应：资产价格（如股市和房价）持续上涨，按理说应降低储蓄意愿，但储蓄率仍上升，说明财富效应难以解释。
• 人口结构：老龄化加深，但储蓄率却上升，与传统预期相悖。

2. 美国储蓄率上升反映贫富分化

• 收入分层储蓄差异：储蓄率上升主要由高收入阶层推动，低收入群体储蓄率甚至为负，处于净负债状态。
• 贫富差距现状：美国最富0.1%的成年人拥有全国约20%的财富，接近1929年大萧条前的水平。
• 可支配收入基尼系数：近年来持续上升，显示贫富差距恶化趋势。

3. 减税政策加剧贫富分化

• 企业减税收益：2017年减税政策中，企业获得约8900亿美元，占总减税收益的63%，而个人仅获得约4410亿美元，占31%。
• 减税分配：大部分减税收益流向投资者而非普通雇员，富人受益更多。
• 有效税率差异：最富400人有效税率仅23%，远低于低收入群体。

4. 消费稳健源于减税短期效应

• 可支配收入增长：2018年可支配收入增速高于总收入增速，减税政策起到支撑作用。
• 未来趋势：减税效应将逐渐消退，对消费的支撑作用减弱，中产阶级财富缩水可能带来消费疲软。

关键信息

• 储蓄率上升原因：主要由高收入群体推动，而非普遍性储蓄行为。
• 贫富差距：美国最富0.1%拥有全国20%的财富，贫富分化严重。
• 减税政策影响：企业减税收益远高于个人，且更多流向富人，加剧贫富差距。
• 消费结构变化：中高收入群体消费增速较高，但中产阶级财富缩水可能影响未来消费能力。
• 风险提示：贸易问题、经济下行、政策变动可能对美国经济产生影响。

图表目录（摘要）

投资要点总结

• 美国储蓄率上升与经济基本面、财富效应和人口结构的变化不符。
• 储蓄率上升反映贫富分化加剧，高收入群体储蓄率高，低收入群体负债。
• 减税政策主要惠及企业及高收入群体，未能改善中低收入者的经济状况。
• 消费稳健主要依赖于减税带来的短期可支配收入增长，未来可能减弱。
• 中产阶级财富缩水可能影响长期消费增长，需警惕结构性问题带来的负面影响。

风险提示

• 贸易问题：可能对美国经济造成冲击。
• 经济下行：可能影响居民储蓄和消费行为。
• 政策变动：减税政策到期后可能引发加税，影响消费和投资。

投资评级说明

• 股票评级：买入、增持、持有、减持。
• 行业评级：增持、中性、减持。
• 基准指数：A股以沪深300为基准，美股以标普500或纳斯达克为基准。

重要声明

• 本报告基于公开资料，不构成投资建议。
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• 投资有风险，入市需谨慎。