> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 美伊冲突对国内能源链影响推演总结 ## 核心内容 美伊冲突引发霍尔木兹海峡运输受阻，全球能源价格大幅波动，能源安全观面临重塑。报告以霍尔木兹海峡完全封锁为极端假设，分析其对全球及我国能源供给的影响，并探讨中短期及中长期的替代效应与投资建议。 ## 主要观点 ### 1. **全球能源供给受阻** - 霍尔木兹海峡是全球关键能源运输通道，2025年通过该海峡出口的原油约1495万桶/日，占全球海运石油贸易的 $25\%$，石油产品约493万桶/日，占全球LNG贸易的 $19\%$。 - 若海峡完全封锁，预计全球海运石油贸易将减少 $27\%$，LNG贸易将减少 $20\%$，对我国能源供给造成显著影响。 ### 2. **我国能源供给受影响** - 若假设成立，我国每年将减少约2亿吨石油和270亿方天然气的进口，分别占我国2025年原油进口量的 $34.90\%$ 和天然气进口量的 $15.20\%$。 - 石油供给减少将导致约2.02亿吨的原油缺口，天然气供给减少将导致约270亿方的缺口。 ### 3. **煤炭需求短期拉升** - LNG进口受阻将导致国内新增约1510万吨煤炭需求（Q5000）。 - 石油进口受阻将导致新增约5642万吨煤炭需求（Q5000），若油价持续高位，煤化工产能利用率提升将进一步拉动煤炭需求。 - 总计新增煤炭需求约9769万吨，占我国2025年原煤产量的 $2\%$。 ### 4. **能源安全定义重塑** - 美伊冲突使能源安全威胁从单一国家/供应商风险转向全球供应链风险。 - 欧盟在两次冲突后，能源安全认知从“多元供应”转向“自主可控”，提出多项政策推动清洁能源发展。 ### 5. **能源结构变化趋势** - 全球能源结构中天然气和新能源占比上升，推动能源转换可能性增加。 - 中国、欧洲等国家/地区加速能源转型，新能源车、光储一体化等成为替代传统能源的重要方向。 ## 关键信息 ### 短期影响 - **煤炭需求增加**：LNG和石油进口受阻将导致国内新增约9769万吨煤炭需求，煤价中枢上移。 - **煤炭增产潜力**：晋陕蒙主产区短期增产上限约3680万吨/年，新疆地区具备更大的产能核增空间。 - **能源替代路径**：煤制烯烃、煤制乙二醇、电石法PVC等煤化工产品可部分替代石油原料需求。 ### 中长期影响 - **能源安全升级**：各国将加速能源独立进程，推动风电、光伏、储能、电网设备等新能源相关产业。 - **能源结构重塑**：新能源占比提升，传统能源依赖度下降，能源转型成为长期趋势。 - **消费偏好转变**：新能源车对传统油车的替代加速，终端用能电力化趋势明显。 ## 投资建议 - **短期关注**： 1. 海外供给收缩背景下受益的油气资源商，如中国海洋石油H、新天然气、新奥股份等。 2. 国内煤炭及煤化工企业，如中国神华、陕西煤业、中煤能源等。 - **中长期关注**： 1. 新能源产业链相关企业，如风电、光伏、储能、电网设备等。 2. 新能源车产业链，如比亚迪、吉利汽车、零跑汽车等。 ## 风险提示 - 地缘政治变动风险 - 能源价格大幅波动风险 - 下游需求不及预期风险 ## 附录：重点公司估值表（摘要） ### 油气资源商重点公司估值表 | 公司名称 | 总市值（亿元） | 2024A归母净利润（亿元） | 2025A/E归母净利润（亿元） | 2026E归母净利润（亿元） | 2027E归母净利润（亿元） | |----------------|----------------|--------------------------|---------------------------|--------------------------|--------------------------| | 中国海洋石油H | 12,205 | 1,379.4 | 1220.8 | 1352 | 1406 | | 新天然气* | 168 | 11.9 | 11.9 | 13.3 | 16.2 | | 首华燃气* | 91 | -7.1 | 1.7 | 4.6 | 7.5 | | 新奥股份 | 693 | 44.9 | 51.7 | 55.7 | 68.4 | | 九丰能源 | 276 | 16.8 | 15.9 | 18.0 | 21.5 | ### 煤炭及煤化工重点公司估值表 | 公司名称 | 总市值（亿元） | 2024A归母净利润（亿元） | 2025A/E归母净利润（亿元） | 2026E归母净利润（亿元） | 2027E归母净利润（亿元） | |----------------|----------------|--------------------------|---------------------------|--------------------------|--------------------------| | 中国神华 | 10,085 | 587 | 533 | 561 | 575 | | 陕西煤业 | 2,532 | 224 | 165 | 188 | 192 | | 中煤能源 | 2,371 | 193 | 165 | 177 | 184 | | 兖矿能源 | 2,047 | 144 | 97 | 118 | 121 | | 宝丰能源* | 2,207 | 63 | 114 | 149 | 157 | | 晋控煤业 | 280 | 28 | 18 | 20 | 20 | | 山煤国际 | 234 | 23 | 15 | 16 | 17 | ### 新能源重点公司估值表 | 公司名称 | 总市值（亿元） | 2024A归母净利润（亿元） | 2025E归母净利润（亿元） | 2026E归母净利润（亿元） | 2027E归母净利润（亿元） | |----------------|----------------|--------------------------|---------------------------|--------------------------|--------------------------| | 钧达股份 | 186 | -5.9 | 6.66 | 13.03 | 15.65 | | 晶科能源 | 780 | 1.0 | -67.86 | 27.00 | 41.25 | | 天合光能 | 429 | -34.4 | -69.94 | 17.16 | 32.55 | | 聚和材料 | 213 | 4.2 | 4.09 | 5.18 | 6.21 | | 阳光电源 | 3387 | 110.4 | 140.55 | 159.28 | 177.81 | | 宁德时代 | 19218 | 507.4 | 722.01 | 867.63 | 1027.43 | | 平高电气 | 286 | 10.2 | 14.25 | 16.50 | 18.66 | ### 绿电运营商重点公司估值表 | 公司名称 | 总市值（亿元） | 2024A归母净利润（亿元） | 2025A/E归母净利润（亿元） | 2026E归母净利润（亿元） | 2027E归母净利润（亿元） | |----------------|----------------|--------------------------|---------------------------|--------------------------|--------------------------| | 龙源电力H | 572 | 64.2 | 56.9 | 61.3 | 65.9 | | 新天绿色能源H | 168 | 16.7 | 18.3 | 23.0 | 26.9 | | 京能清洁能源H | 174 | 32.5 | 29.5 | 34.0 | 36.0 | | 大唐新能源H | 120 | 19.2 | 16.9 | 17.5 | 19.1 | | 福能股份* | 302 | 27.9 | 29.8 | 31.4 | 35.7 | | 信义能源H | 95 | 7.9 | 10.1 | 9.6 | 10.0 | ### 新能源车重点公司估值表 | 公司名称 | 总市值（亿元） | 2024A归母净利润（亿元） | 2025E归母净利润（亿元） | 2026E归母净利润（亿元） | 2027E归母净利润（亿元） | |----------------|----------------|--------------------------|---------------------------|--------------------------|--------------------------| | 比亚迪 | 9,600 | 402.5 | 366.7 | 467.2 | 578.9 | | 吉利汽车H* | 2,051 | 164.9 | 168.5 | 209.3 | 254.1 | | 零跑汽车H* | 615 | -28.2 | 5.4 | 41.9 | 70.8 | | 长城汽车H* | 1,787 | 126.9 | 99.1 | 158.1 | 187.3 | | 赛力斯 | 1,662 | 59.5 | 80.3 | 116.7 | 149.3 | | 江淮汽车 | 1,020 | -17.8 | -16.8 | 18.6 | 75.1 | ## 结论 美伊冲突将对全球能源安全格局产生深远影响，我国能源链面临短期供给短缺与中长期结构重塑的双重挑战。短期来看，煤炭需求将因LNG和原油替代效应而上升，煤价中枢上移。中长期来看，能源安全定义将向“自主可控”转变，新能源产业将成为投资重点。