> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 棉价下方空间有限，关注天气和政策 ## 核心内容概览 - **国际棉花市场**：26/27年度全球棉花供需格局预期收紧，美棉及全球棉价交易重心料同比上移。 - **国内市场**：国内棉花消费韧性较强，新花上市前优质棉资源流通偏紧，棉价下方空间有限。 - **价格走势**：郑棉在2026年H1强势上涨后回落调整，内外价差高位波动。 - **关键因素**：天气变化、贸易政策、供需预期、抛储政策及市场情绪是影响棉价的重要因素。 - **风险提示**：金融动荡、产地天气风险、贸易战加剧及消费不及预期。 --- ## 国际市场基本面分析 ### 美棉基本面 - **种植面积**：2026年美棉实播面积为985万英亩，同比增长6%，高于3月底意向面积。 - **弃收率与产量**：USDA预计26/27年度美棉弃收率为23.4%，但未来下调概率较大，产量有望上调至328.9万吨，同比增加8.7%。 - **出口需求**：出口预估为267.8万吨，占总供应比重70.2%，中国对美棉采购意愿恢复可期。 - **库销比**：26/27年度美棉库销比预计降至26.6%，处于历史中等水平，对应ICE棉价在中枢位置运行。 - **天气影响**：厄尔尼诺气候可能带来充足降雨，降低弃收率，增加产量，但需关注实际天气变化。 ### 印度基本面 - **种植面积**：预计26/27年度种植面积同比增加2.7%至1150万公顷，但实际增长可能受限于天气和单产。 - **单产与产量**：单产预计降至430千克/公顷，产量可能略低于USDA预估，存在不确定性。 - **MSP价格与进口政策**：MSP价格提高及进口临时免税政策对国际棉价提供底部支撑。 - **种植进度**：因季风降水不足，播种进度落后，影响产量预期。 ### 巴西与澳洲基本面 - **巴西产量**：预计26/27年度产量小幅下降至381万吨，种植面积减少8%。 - **澳洲产量**：受厄尔尼诺影响，产量预计大幅下降，主产区水库蓄水率降至五年最低水平。 ### 全球供需格局 - **产量**：预计26/27年度全球棉花产量减少5.4%至2526.6万吨。 - **消费**：预计消费增加1.4%至2651.1万吨，全球供需格局由宽松转为紧张。 - **库销比**：全球库销比降至58.4%，为近7年来最低水平。 - **供需预期**：全球供需最紧张的预期或已体现，未来市场对供需紧张的预期程度料将有所缓和，ICE棉价难以明显突破前高。 --- ## 国内棉花基本面分析 ### 疆棉产量与面积 - **种植面积**：26/27年度新疆棉花种植面积同比减少3%-5%，整体产量预估在700-720万吨，同比减少6.8%。 - **籽棉收购价**：预计升至7元/公斤以上，远高于25/26年度的6.2元/公斤，推动皮棉加工成本至16000元/吨以上。 - **棉籽价格**：维持在2.1-2.4元/公斤，对籽棉价格形成一定拖累。 ### 棉花商业库存 - **全国商业库存**：截至5月底，全国棉花商业库存374.53万吨，同比增加28.66万吨，主要因保税区库存增加。 - **扣除保税区库存**：全国工商业库存为404.37万吨，同比减少16.82万吨，显示国内供应偏紧。 - **库存去化**：二季度去化同比放缓，年度后期仍存在陈棉供应担忧。 ### 内外棉价差与进口 - **内外棉价差**：2026年1-5月国内棉花进口量同比增加，内外价差高位运行。 - **进口政策**：中美贸易政策缓和，中国对美棉采购意愿恢复，可能取消关税，推动进口量上升。 - **基差走势**：郑棉9月合约基差维持高位，新棉预售量预期不大，未来存在回落风险。 --- ## 市场展望与策略建议 ### 国际市场 - **Q3**：外盘存在上行挑战前高的潜力，主要受天气及贸易政策利好推动。 - **Q4**：供应格局已定，盘面可能回落震荡，缺乏新的基本面驱动。 ### 国内市场 - **Q3**：郑棉存在挑战前高的上行潜力，但需关注外盘配合及抛储政策。 - **Q4**：内外盘可能回落震荡，国内棉价上行势头放缓，震荡反复风险增加。 --- ## 风险提示 - **金融动荡**：可能对大宗商品造成压力。 - **产地天气风险**：厄尔尼诺气候下，印度及中国产区面临高温干旱风险。 - **贸易战加剧风险**：中美贸易关系波动可能影响出口需求。 - **消费不及预期**：全球纺织需求若不及预期，将对棉价形成下行压力。 --- ## 关键信息总结 - **ICE棉价波动区间**：预计70-90美分/磅。 - **CF2701合约支撑位**：16000元/吨左右。 - **疆棉减产**：26/27年度疆棉产量预估同比减少6.8%。 - **籽棉收购价**：预期升至7元/公斤以上，推动加工成本。 - **抛储政策**：可能对郑棉形成支撑，但需关注政策兑现时间。 - **中美贸易关系**：缓和趋势下，中国对美棉采购有望恢复。 - **厄尔尼诺气候**：可能带来充足降水，降低弃收率，提升产量。 --- ## 图表参考 - **图表1**：国内外棉花主力期价走势 - **图表2**：内外棉现货价差 - **图表3-10**：美棉现蕾率、弃收率、干旱监测、优良率等 - **图表11-15**：厄尔尼诺气候、出口签约、进口情况等 - **图表16-20**：美棉供需平衡表、期末库存、库销比等 - **图表21-25**：印度季风降水、MSP价格、进口情况等 - **图表26-32**：巴西、澳洲产量、全球供需情况等 - **图表33-42**：国内棉花种植面积、商业库存、基差走势等 - **图表43-47**：棉纱进口量、抛储政策情况等 - **图表48-57**：纺服出口情况、零售额、库存等 --- ## 总结 2026年H1，郑棉经历了一波快速上涨后回落调整，内外价差高位波动。26/27年度，全球棉花供需格局预期收紧，美棉及全球棉价交易重心料同比上移。国内棉花消费韧性较强，疆棉产量预期减少，籽棉收购价大幅上升，对棉价形成支撑。郑棉在Q3或有上行潜力，但Q4供应格局稳定后可能回落震荡。整体来看，棉价下方空间有限，需密切关注天气变化及政策动向。