> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 聚和材料（688503）2026年一季报总结 ## 核心内容概述 聚和材料在2026年第一季度实现了显著业绩增长，营收与净利润同比大幅上升，主要得益于浆料业务海外出货占比提升以及半导体新业务的顺利落地。公司维持“买入”投资评级，预计2026-2028年归母净利润将稳步增长。 --- ## 主要观点 ### 1. 业绩表现强劲 - **营收**：2026年第一季度营收达56.1亿元，同比增长87.5%，环比增长42.1%。 - **净利润**：归母净利润为2.9亿元，同比增长223%，环比增长60.3%；扣非净利润为2.5亿元，同比增长181.8%，环比增长108.9%。 - **毛利率**：毛利率为10.6%，同比提升4.3个百分点，环比提升2个百分点。 - **净利率**：归母净利率为5.2%，同比提升2.2个百分点，环比提升0.6个百分点。 ### 2. 浆料业务保持领先地位 - **出货量**：2026年第一季度浆料出货约320吨，同比下降27%。 - **市场份额**：市场份额稳定，保持行业领先地位。 - **海外占比**：海外出货占比提升至20%以上，显示出国际化战略的初步成效。 - **技术布局**：公司推出多项浆料技术方案，包括“超细线印刷+低固含+无主栅”技术、银镍浆、银包铜浆、“种子层+铜浆”方案等，多元化技术体系有助于优化产品结构，提升盈利能力。 ### 3. 半导体业务拓展加速 - **境外收购**：公司以680亿韩元收购韩国SKE空白掩膜基板相关业务部门，已完成交割。 - **产能布局**：目标公司位于韩国，具备高盈利能力；公司计划引入上海生产基地，第一期设备已下单。 - **新公司成立**：2026年2月28日，公司成立上海聚芯光新材料，聚焦半导体光刻材料，与空白掩膜基板业务协同发展，推动国内半导体关键材料的研发与产业化。 ### 4. 财务状况与现金流 - **期间费用**：2026年第一季度期间费用为1.15亿元，同比上升1.4%，环比上升10.5%；费用率降至2%，同比和环比分别下降1.7和0.6个百分点。 - **经营现金流**：2026年第一季度经营性现金流为-11.3亿元，同比和环比分别下降855.2%和397.5%，主要由于存货增加。 - **存货增长**：2026年第一季度末存货为17.3亿元，较年初增长55.6%。 ### 5. 盈利预测与估值 - **盈利预测**：公司预计2026-2028年归母净利润分别为6.5亿元、7.4亿元、8.5亿元，同比分别增长55%、15%、14%。 - **EPS**：2026年预计每股收益为2.68元，2027年为3.07元，2028年为3.49元。 - **估值指标**：2026年预计P/E（最新摊薄）为38.36倍，2027年为33.49倍，2028年为29.49倍；P/B（现价）为4.54倍，预计未来将逐步下降。 --- ## 关键信息 ### 财务数据概览 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 营业总收入（百万元） | 12,488 | 14,593 | 19,880 | 21,900 | 23,882 | | 同比（%） | 21.35 | 16.86 | 36.23 | 10.16 | 9.05 | | 归母净利润（百万元） | 418.01 | 419.68 | 649.73 | 744.18 | 845.19 | | 同比（%） | (5.45) | 0.40 | 54.82 | 14.54 | 13.57 | | EPS-最新摊薄（元/股） | 1.73 | 1.73 | 2.68 | 3.07 | 3.49 | | P/E（现价&最新摊薄） | 59.62 | 59.38 | 38.36 | 33.49 | 29.49 | ### 股票市场数据 | 指标 | 数据 | |------|------| | 收盘价（元） | 102.97 | | 一年最低/最高价（元） | 31.00 / 107.30 | | 市净率（倍） | 4.70 | | 流通A股市值（百万元） | 20,688.71 | | 总市值（百万元） | 24,922.20 | ### 资产负债表（单位：百万元） | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 流动资产 | 10,294 | 11,537 | 12,697 | 13,874 | | 货币资金及交易性金融资产 | 2,662 | 2,664 | 3,202 | 3,794 | | 经营性应收款项 | 6,254 | 7,061 | 7,511 | 7,928 | | 存货 | 1,110 | 1,541 | 1,703 | 1,863 | | 非流动资产 | 1,684 | 1,751 | 1,738 | 1,720 | | 资产总计 | 11,978 | 13,289 | 14,435 | 15,594 | ### 利润表（单位：百万元） | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 营业总收入 | 14,593 | 19,880 | 21,900 | 23,882 | | 归母净利润 | 420 | 650 | 744 | 845 | | 每股收益-最新股本摊薄（元） | 1.73 | 2.68 | 3.07 | 3.49 | | 毛利率（%） | 7.32 | 6.96 | 6.66 | 6.41 | | 归母净利率（%） | 2.88 | 3.27 | 3.40 | 3.54 | --- ## 风险提示 - **竞争加剧**：行业竞争可能对盈利能力产生压力。 - **政策风险**：政策变化可能影响公司业务发展。 - **市场波动**：市场环境不确定性可能影响股价表现。 --- ## 投资建议 公司业绩表现亮眼，新业务拓展顺利，技术布局全面，未来增长潜力较大。鉴于其良好的盈利能力和估值优势，维持“买入”投资评级。