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汤臣倍健（300146.SZ）2026年一季报总结

核心内容

汤臣倍健于2026年4月24日发布了2026年第一季度财务报告。数据显示，2026Q1公司实现营业收入18.69亿元，同比增长4.30%；归母净利润4.02亿元，同比下降11.62%；扣非归母净利润3.75亿元，同比下降8.19%。尽管净利润出现下滑，但公司整体表现稳健，收入增长主要由线上渠道和商超渠道带动。

主要观点

收入增长情况

• 线上渠道：2026Q1线上收入为8.51亿元，同比增长11.04%。
• 线下渠道：2026Q1线下收入为10.10亿元，同比增长2.21%，其中商超渠道实现双位数增长，成为线下修复的主要动力。
• 品牌表现：
  • 主品牌“汤臣倍健”：收入10.45亿元，同比增长6.25%。
  • “健力多”：收入2.29亿元，同比增长14.00%，受益于低基数效应。
  • Lifespace：收入3.44亿元，同比增长2.41%。

利润与费用

• 毛利率：2026Q1毛利率提升至69.15%，同比增加0.48个百分点，主要受益于线上渠道增长。
• 费用率：销售费用率同比上升6.21个百分点至36.50%，管理费用率下降0.04个百分点至5.73%，研发费用率上升0.20个百分点至1.42%，财务费用率下降0.45个百分点至-0.43%。
• 净利率：2026Q1净利率下降至21.57%，同比下降4.47个百分点，主要受销售费用率上升影响。

未来展望

• 公司计划在2026年实现收入双位数增长，预计后续季度收入增速将环比加速。
• 产品端将聚焦高成长品类如鱼油、儿童液体钙，同时Lifespace推出“超益计划”拓展全品类产品线，健力多深化氨糖品类创新。
• 渠道端将推动传统电商、兴趣电商、跨境、商超等业务全面恢复增长。
• 虽然2026年销售费用率预计上升，导致利润短期承压，但随着收入规模回升及费用效率优化，盈利能力有望逐步改善。

关键信息

财务预测

• 营业收入：2026年预计为70.38亿元，同比增长12.3%；2027年预计为78.67亿元，同比增长11.8%；2028年预计为87.35亿元，同比增长11.0%。
• 归母净利润：2026年预计为6.56亿元，同比下降16.2%；2027年预计为7.24亿元，同比增长10.4%；2028年预计为7.96亿元，同比增长9.8%。
• EPS（每股收益）：2026年预计为0.39元，2027年预计为0.43元，2028年预计为0.47元。
• P/E（市盈率）：2026年预计为27.9倍，2027年预计为25.2倍，2028年预计为23.0倍。
• P/B（市净率）：2026-2028年预计保持在1.6倍左右。
• EV/EBITDA：2026年预计为14.2倍，2027年预计为13.0倍，2028年预计为11.7倍。

投资建议

• 当前股价为10.80元，对应2026年PE为27.9倍，2027年PE为25.2倍，2028年PE为23.0倍。
• 投资评级为“增持”，维持原评级不变。

风险提示

• 行业竞争加剧。
• 消费力修复不及预期。
• 食品安全风险。

财务报表与比率

资产负债表（单位：百万元）

• 流动资产：2026年预计为7971亿元，同比增长1.6%。
• 非流动资产：2026年预计为6163亿元，同比下降7.5%。
• 资产总计：2026年预计为14135亿元，同比增长1.1%。
• 负债合计：2026年预计为2906亿元，同比增长1.1%。
• 归属母公司股东权益：2026年预计为11134亿元，同比增长0.2%。

利润表（单位：百万元）

• 营业收入：2026年预计为7038亿元，同比增长12.3%。
• 营业成本：2026年预计为2259亿元，同比增长1.3%。
• 营业费用：2026年预计为3263亿元，同比增长18.5%。
• 归属于母公司净利润：2026年预计为656亿元，同比下降16.2%。

主要财务比率

• 毛利率：2026年预计为67.9%，较2025年略有下降。
• 净利率：2026年预计为9.3%，较2025年略有下降。
• ROE（净资产收益率）：2026年预计为5.9%，较2025年略有下降。
• 资产负债率：2026年预计为20.6%，较2025年略有上升。
• 流动比率：2026年预计为3.0，较2025年略有下降。
• 速动比率：2026年预计为2.5，较2025年略有下降。
• 总资产周转率：2026年预计为0.5，较2025年略有上升。
• 应收账款周转率：2026年预计为29.9，较2025年略有上升。
• 应付账款周转率：2026年预计为7.4，较2025年略有上升。
• 每股经营现金流：2026年预计为0.66元，较2025年略有下降。
• 每股净资产：2026年预计为6.58元，较2025年略有上升。

总结

汤臣倍健在2026Q1实现收入稳健增长，线上渠道表现尤为突出，带动毛利率提升。尽管销售费用率上升影响了净利率，但公司整体增长态势良好，未来有望通过产品创新和渠道恢复进一步提升盈利能力。公司当前估值合理，维持“增持”评级。投资者需关注行业竞争、消费力修复及食品安全等风险。