> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 汤臣倍健（300146.SZ）2026年一季报总结 ## 核心内容 汤臣倍健于2026年4月24日发布了2026年第一季度财务报告。数据显示，2026Q1公司实现营业收入18.69亿元，同比增长4.30%；归母净利润4.02亿元，同比下降11.62%；扣非归母净利润3.75亿元，同比下降8.19%。尽管净利润出现下滑，但公司整体表现稳健，收入增长主要由线上渠道和商超渠道带动。 ## 主要观点 ### 收入增长情况 - **线上渠道**：2026Q1线上收入为8.51亿元，同比增长11.04%。 - **线下渠道**：2026Q1线下收入为10.10亿元，同比增长2.21%，其中商超渠道实现双位数增长，成为线下修复的主要动力。 - **品牌表现**： - **主品牌“汤臣倍健”**：收入10.45亿元，同比增长6.25%。 - **“健力多”**：收入2.29亿元，同比增长14.00%，受益于低基数效应。 - **Lifespace**：收入3.44亿元，同比增长2.41%。 ### 利润与费用 - **毛利率**：2026Q1毛利率提升至69.15%，同比增加0.48个百分点，主要受益于线上渠道增长。 - **费用率**：销售费用率同比上升6.21个百分点至36.50%，管理费用率下降0.04个百分点至5.73%，研发费用率上升0.20个百分点至1.42%，财务费用率下降0.45个百分点至-0.43%。 - **净利率**：2026Q1净利率下降至21.57%，同比下降4.47个百分点，主要受销售费用率上升影响。 ### 未来展望 - 公司计划在2026年实现收入双位数增长，预计后续季度收入增速将环比加速。 - 产品端将聚焦高成长品类如鱼油、儿童液体钙，同时Lifespace推出“超益计划”拓展全品类产品线，健力多深化氨糖品类创新。 - 渠道端将推动传统电商、兴趣电商、跨境、商超等业务全面恢复增长。 - 虽然2026年销售费用率预计上升，导致利润短期承压，但随着收入规模回升及费用效率优化，盈利能力有望逐步改善。 ## 关键信息 ### 财务预测 - **营业收入**：2026年预计为70.38亿元，同比增长12.3%；2027年预计为78.67亿元，同比增长11.8%；2028年预计为87.35亿元，同比增长11.0%。 - **归母净利润**：2026年预计为6.56亿元，同比下降16.2%；2027年预计为7.24亿元，同比增长10.4%；2028年预计为7.96亿元，同比增长9.8%。 - **EPS（每股收益）**：2026年预计为0.39元，2027年预计为0.43元，2028年预计为0.47元。 - **P/E（市盈率）**：2026年预计为27.9倍，2027年预计为25.2倍，2028年预计为23.0倍。 - **P/B（市净率）**：2026-2028年预计保持在1.6倍左右。 - **EV/EBITDA**：2026年预计为14.2倍，2027年预计为13.0倍，2028年预计为11.7倍。 ### 投资建议 - 当前股价为10.80元，对应2026年PE为27.9倍，2027年PE为25.2倍，2028年PE为23.0倍。 - 投资评级为“增持”，维持原评级不变。 ### 风险提示 - 行业竞争加剧。 - 消费力修复不及预期。 - 食品安全风险。 ## 财务报表与比率 ### 资产负债表（单位：百万元） - **流动资产**：2026年预计为7971亿元，同比增长1.6%。 - **非流动资产**：2026年预计为6163亿元，同比下降7.5%。 - **资产总计**：2026年预计为14135亿元，同比增长1.1%。 - **负债合计**：2026年预计为2906亿元，同比增长1.1%。 - **归属母公司股东权益**：2026年预计为11134亿元，同比增长0.2%。 ### 利润表（单位：百万元） - **营业收入**：2026年预计为7038亿元，同比增长12.3%。 - **营业成本**：2026年预计为2259亿元，同比增长1.3%。 - **营业费用**：2026年预计为3263亿元，同比增长18.5%。 - **归属于母公司净利润**：2026年预计为656亿元，同比下降16.2%。 ### 主要财务比率 - **毛利率**：2026年预计为67.9%，较2025年略有下降。 - **净利率**：2026年预计为9.3%，较2025年略有下降。 - **ROE（净资产收益率）**：2026年预计为5.9%，较2025年略有下降。 - **资产负债率**：2026年预计为20.6%，较2025年略有上升。 - **流动比率**：2026年预计为3.0，较2025年略有下降。 - **速动比率**：2026年预计为2.5，较2025年略有下降。 - **总资产周转率**：2026年预计为0.5，较2025年略有上升。 - **应收账款周转率**：2026年预计为29.9，较2025年略有上升。 - **应付账款周转率**：2026年预计为7.4，较2025年略有上升。 - **每股经营现金流**：2026年预计为0.66元，较2025年略有下降。 - **每股净资产**：2026年预计为6.58元，较2025年略有上升。 ## 总结 汤臣倍健在2026Q1实现收入稳健增长，线上渠道表现尤为突出，带动毛利率提升。尽管销售费用率上升影响了净利率，但公司整体增长态势良好，未来有望通过产品创新和渠道恢复进一步提升盈利能力。公司当前估值合理，维持“增持”评级。投资者需关注行业竞争、消费力修复及食品安全等风险。