> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 固定收益周报总结（04.27-05.03） ## 核心观点 - **债市单边下行放缓**，整体呈现震荡趋势。 - **推荐哑铃型组合**应对当前利率债市场，以平衡攻守。 - **信用债利差持续压缩**，市场做多情绪延续，短端品种表现突出。 - **货币政策宽松取向未变**，但资金利率进一步下行空间有限。 - **风险提示**包括经济超预期、资金面收紧、外围扰动及机构赎回超预期。 --- ## 货币市场 - 央行本周公开市场操作净投放140亿元，资金面整体平稳偏松。 - **R001**收于1.29%，较前一周上行0.3BP；**R007**收于1.37%，较前一周下行2.1BP。 - 4月24日央行公告将于4月27日开展**4000亿元MLF操作**，为1年期，且为连续13个月后首次缩量续作。 - 4月有6000亿元MLF到期，当月净回笼2000亿元，显示央行“收水”意图。 --- ## 债券市场 ### 3.1 利率债 - **国债收益率**多数下行，其中： - 1年期国债收益率收于1.14%，下行1.8BP； - 3年期国债收益率收于1.28%，下行4.7BP； - 10年期国债收益率收于1.76%，下行0.2BP。 - **国开债收益率**涨跌分化： - 1年期国开债收益率收于1.37%，下行3.0BP； - 5年期国开债收益率收于1.65%，上行0.6BP； - 10年期国开债收益率收于1.86%，上行2.3BP。 - **利率债发行量**： - 总发行量为8266亿元，较前一周明显上升； - 净供给量为4903亿元，较前一周增加； - 国债发行4392亿元，净融资3442亿元； - 地方政府债发行2417亿元，净融资1437亿元； - 政金债发行1458亿元，净融资24亿元。 ### 3.2 信用债 - **中短票及城投债收益率多数下行**，其中： - 1年期AAA、AA+及AA品种收益率分别下行3.93BP； - 城投债1年期AAA、AA+及AA品种收益率分别下行3.29BP。 - **信用利差**多数下行，具体如下： - 分企业性质：央企信用利差下行0.97BP； - 城投债：AAA品种下行0.29BP，AA+品种下行0.19BP，AA品种下行0.56BP。 - **行业超额利差**： - AAA级品种下行0.01BP； - AA+级品种下行0.12BP； - AA级品种上行1.07BP； - 持续时间方面，1-3年期、3-5年期、5-10年期品种超额利差分别下行0.09BP、0.49BP、0.23BP。 - **信用债发行规模**： - 上周信用债新发行4905亿元，净融资1281亿元； - 城投债新发行1491亿元，净融资-204亿元（较前一周减少）。 --- ## 债券发行情况 - **按主体评级**： - AAA级发行2350亿元； - AA+级发行1926亿元； - AA级发行1154亿元。 - **按是否城投债**： - 城投债发行1491亿元； - 非城投债发行2985亿元。 - **按企业性质**： - 地方国企发行2631亿元； - 央企发行2031亿元； - 民营企业发行129亿元； - 中外合资企业发行21亿元； - 公众企业发行68亿元； - 外资企业发行15亿元。 - **按券种**： - 中票发行1879亿元； - 公司债发行1511亿元； - 短融发行1409亿元； - PPN发行92亿元； - 企业债发行15亿元。 --- ## 操作建议 - **利率债**：推荐哑铃型组合，以应对市场可能的震荡趋势，若10年期国债活跃券再度下行至1.75%以下，可考虑配置。 - **信用债**：建议继续采取套息策略作为底仓配置，短端品种表现较好，中短端票息仍有空间；交易盘可适度关注3—5年期二永债的交易机会。 --- ## 风险提示 - **经济超预期**：可能对债市形成压力。 - **资金面收紧**：可能影响债券市场流动性。 - **外围扰动**：如地缘政治变化可能带来市场波动。 - **机构赎回超预期**：可能导致市场短期回调。 --- ## 投资评级系统说明 - 投资评级基于报告发布日后6—12个月内，所评股票/行业涨跌幅相对于同期市场指数的变动。 - **股票投资评级**： - 买入：投资收益率超越沪深300指数15%以上； - 增持：投资收益率相对沪深300指数变动幅度为5%—15%； - 持有：投资收益率相对沪深300指数变动幅度为-10%—5%； - 卖出：投资收益率落后沪深300指数10%以上。 - **行业投资评级**： - 领先大市：行业指数涨跌幅超越沪深300指数5%以上； - 同步大市：行业指数涨跌幅相对沪深300指数变动幅度为-5%—5%； - 落后大市：行业指数涨跌幅落后沪深300指数5%以上。 --- ## 免责声明 - 本报告风险等级为R3，仅供风险评级高于或等于R3的投资者参考。 - 本报告信息来源于公开资料，本公司不对信息的准确性、完整性或可靠性作出保证。 - 投资决策应基于投资者自身判断，本报告不构成投资建议。 - 报告内容不得擅自翻版、刊发、转载、复制、发表、篡改、引用或传播，未经书面授权。 - 报告由财信证券研究发展中心统一发送，不得对外公开发布。