20250518-东吴证券-海外周报_特朗普_漂亮法案_意外受挫_减税落地仍需等待_9页_793kb

报告总结

本周中美关税谈判结果超预期，取消全部报复性关税并暂停征收24%对等关税90天，仅保留10%关税，提振市场信心。此消息推动美股全线上涨，10年期美债利率升至4.477%，2年期美债利率升至3.999%，美元指数上涨0.75%至101.1；现货黄金价格因避险情绪降温回落至3203美元/盎司，周跌幅达3.65%。尽管4月美国CPI数据环比上涨0.22%（预期0.3%）、同比上涨2.31%（预期2.4%），但市场仍担忧关税政策反复及未来通胀上行风险，通胀预期保持高位。

大类资产表现
受关税利好影响，美股多数指数上涨，标普500和纳斯达克分别涨5.27%和7.15%。美债利率因通胀预期回升而走高，但黄金因避险需求减少大幅下跌。美元指数上涨，显示市场对美联储政策的观望态度。

海外经济分析

• 通胀数据：4月美国CPI环比超预期回落，但核心商品价格（如家具、医疗、文具等）上涨明显，服务类消费（如机票、酒店、教育）则出现通缩压力。
• 消费表现：4月零售销售环比增长0.1%，核心消费环比下滑0.2%，显示居民支出受关税引发的物价上涨和未来不确定性影响。
• GDP预测：亚特兰大联储和纽约联储模型预测2025年第二季度美国GDP增速为2.4%和2.35%，均高于当前实际经济增速，但需关注基数效应和关税对核心通胀的长期影响。
• 经济预期：消费者信心指数降至历史第二低水平（50.8），1年通胀预期升至7.3%（1981年以来最高），5年通胀预期达4.6%（1991年以来最高），反映市场对通胀前景的悲观态度。

海外政治动态
共和党主导的“漂亮法案”（One Big Beautiful Tax Cut）在众议院预算委员会以21票反对、16票赞成被否决。该法案旨在永久延续2017年《减税与就业法案》（TCJA）的减税措施，同时削减医疗补助（Medicaid）和取消绿色能源税收优惠。争议焦点在于福利开支削减幅度、SALT抵扣扩围及债务上限调整条款。未来两院需就法案内容进一步协商，共和党财政鹰派与温和派分歧显著。

市场风险与政策展望

• 通胀风险：5月开始，基数效应可能导致CPI回升，贸易政策反复或加剧核心商品通胀压力。
• 美联储政策：Powell宣布将修改货币政策框架，从“平均通胀目标制”转向“仅关注当前通胀”，但短期内美联储仍依赖数据观察，降息预期受关税不确定性压制。
• 财政与债务：当前法案若通过，将导致未来十年美国基础赤字扩大至26.9万亿美元，债务率可能升至125%。

关键数据

• CPI结构：核心商品价格涨幅显著，但服务消费拖累通胀下行。
• GDP预测：多家机构预测2025年二季度美国GDP增速为2.4%左右，但需考虑经济复苏动能及政策影响。
• 市场预期：联邦基金期货隐含未来24个月政策利率上限约4.4%，各方对利率路径预测差异较大，显示政策不确定性。

当前市场信心受关税谈判结果提振，但通胀前景和财政政策分歧仍构成潜在风险。短期内，美国经济数据表现分化，高通胀压力与消费疲软并存，美联储政策调整需更长时间观察。