> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 格力电器2026年中报总结 ## 核心内容概览 格力电器在2026年上半年（H1）表现出以下主要财务数据： - **营业收入**：894亿元，同比-8.1% - **主营业务收入**：852.6亿元，同比-2.6% - **毛利率**：28.8%，同比+0.3pct - **主营业务毛利率**：30.1%，同比-1.3pct - **期间费用率**：11.1%，同比-0.2pct - **销售费用率**：5.4%，同比-0.6pct - **归母净利润**：132.8亿元，同比-7.9% - **归母净利率**：14.8%，同比持平 ## 主要观点 ### 1. 暖通行业承压，公司表现优于市场 - **内销市场**：2026H1，国内家用空调受国补退坡影响，中央空调市场同比-18%。但格力实现内销主营收入725.1亿元，同比+1.9%，高于行业平均水平。 - **零售份额**：格力品牌家空全渠道零售份额为25.8%，线上市占率24.2%，均排名行业前列。 - **毛利率影响因素**：内销主营毛利率31.9%，同比-2.6pct，受原材料成本、价格下移、补贴政策等因素影响。 - **行业前景**：9-11月家空内销排产仍偏低迷，预计同比-9.4%、+7%、+40.4%，整体需求未明显恢复。 ### 2. 海外市场受中东地缘冲突影响 - **外销主营收入**：127.4亿元，同比-22%，主要由于中东市场受地缘冲突影响。 - **毛利率提升**：外销主营毛利率19.8%，同比+1.7pct，主要得益于中高端产品占比提升和自主品牌战略。 - **自主品牌占比**：2026H1，公司自主品牌占出口总额的70%，在巴西、印尼、加拿大、西葡法、西北欧等区域取得突破。 - **欧洲市场**：受高温影响，欧洲空调市场增长，但格力在欧洲布局较小，受益有限。 ### 3. 公司财务结构优化 - **费用控制**：销售费用率持续下降，渠道扁平化改革初见成效。 - **研发投入**：研发费用率维持在3.7%左右，研发投入逐步趋于稳定。 - **现金流**：2026H1经营活动现金流为14,352百万元，同比显著下降，但公司整体现金流仍保持正向。 ### 4. 新一轮回购计划启动 - 公司拟暂不派发中期现金红利，转而实施注销式回购。 - 自2020年以来，累计回购约300亿元，2026年计划回购50-100亿元，其中不低于70%用于注销。 - 8月17日首次实施回购，两日累计回购1973.6万元。 ## 关键信息 ### 财务指标预测 | 年度 | 营业总收入(百万元) | YOY | 归母净利润(百万元) | YOY | EPS(元) | P/E | |------|---------------------|-----|---------------------|-----|---------|-----| | 2026E | 159,789 | -6.6% | 27,134 | -6.4% | 4.84 | 8.58 | | 2027E | 162,750 | +1.9% | 27,763 | +2.3% | 4.96 | 8.39 | | 2028E | 165,580 | +1.7% | 28,409 | +2.3% | 5.07 | 8.20 | ### 投资建议 - **评级**：维持“推荐”评级。 - **原因**：尽管行业面临压力，但格力在内销市场表现优于行业，同时海外策略稳步推进，公司整体盈利能力稳健。 ### 风险提示 - **需求不足**：国补退坡对内销市场持续造成压力。 - **市场竞争加剧**：行业竞争激烈，对公司盈利能力构成挑战。 ## 业务拆分表现 | 业务板块 | 2026H1收入(亿元) | 同比变化 | 毛利率 | 同比变化 | |----------|------------------|----------|--------|----------| | 消费电器（空调为主） | 740.7 | -2.9% | 31.8% | -1.4% | | 工业制品及绿色能源 | 86.5 | -9.8% | 19.1% | -1% | | 智能装备 | 21.6 | +64.5% | 19.1% | +2.9% | | 其他主营 | 41.4 | -57.9% | 24.9% | -0.5% | | 其他业务 | - | - | 1.7% | -0.2% | ## 区域表现 | 区域 | 2026H1主营收入(亿元) | 同比变化 | 毛利率 | 同比变化 | |------|----------------------|----------|--------|----------| | 内销 | 725.1 | +1.9% | 31.9% | -2.6% | | 外销 | 127.4 | -22% | 19.8% | +1.7% | ## 总结 格力电器在2026年上半年面临行业整体下行压力，但通过聚焦主业、优化渠道结构和推进自主品牌战略，公司表现优于市场。尽管内销和外销均面临挑战，但公司毛利率和净利率保持稳定，财务费用控制良好。公司亦通过新一轮回购计划强化资本运作，为未来发展提供支持。基于行业环境和公司表现，分析师维持“推荐”评级，但需关注国补退坡、地缘冲突及市场竞争等风险因素。