20250801-国元期货-铅期货月报_若无风浪破瓶颈_铅价依旧缓升痕_20页_724kb

铅期货月报摘要

核心观点：预计8月铅价呈现出缓涨趋势，但上涨空间有限。主要原因是下游需求回暖带来的采购增加，为再生铅厂提供更大利润空间，促进复产；同时，政策端及抢出口因素导致的需求前置，使得实际增长受压。

原料供应方面

1. 矿石供应：全球铅矿产量维持紧平衡，国内精矿进口继续小幅增长，但冶炼厂原料库存处于高位，加工费下调明显，原料瓶颈问题持续。
2. 废电池供应：废电动车电池价格高位运行，实际供应未明显改善，但部分冶炼厂复产预期增加，原料库存维持低位。

生产端情况

• 原生铅产量：受检修增加及原料加工费下滑影响，7月产量环比小幅下降，8月预计稳中有增。
• 再生铅复产预期：环保影响逐步消退，再生铅厂复产节奏加快，但原料供应仍为限制因素，产量增长空间有限。

需求端分析

铅蓄电池下游需求逐步进入旺季，电动自行车“以旧换新”政策拉动终端消费，但部分需求已提前释放。产业链库存逐步下降，库存去化迹象显现。

市场展望

在需求逐步回暖和政策支持下，铅价重心上移，但由于前期需求透支和原料约束，上涨幅度将有限。美元弱、铅进口暂无空间等宏观因素对价格构成支撑。