> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 2026年可转债中期策略总结 ## 核心内容 2026年可转债市场经历了显著的分化与波动，整体价格中枢抬升，估值水平居高不下，且市场风格偏向大市值与高波动。当前市场处于“墨西拿海峡”般的困境，投资者需在风险与收益之间做出权衡。 ## 主要观点 - **BETA空间判断**：修正后的潜在收益率指标显示转债中长期配置价值下降，市场对权益市场短期反弹的过度博弈导致转债的跟涨能力受限。 - **转债市场分化**：大中盘/低价转债持续跑输，而股性高波动转债成为市场关注焦点，但其回撤风险较高。 - **结构性机会**：在当前市场环境下，投资者可关注动量策略、4-5年剩余期限的条款积极标的以及中长久期中低价个券。 ## 关键信息 ### 1. BETA空间判断 - **潜在收益率修正**：原潜在收益率指标失效，因其未能反映市场预期变化。修正后的指标为 `MAX（130元以上转债余额加权价格，最近100个退市转债均价）`，对转债等权指数未来1年实际收益率拟合效果改善。 - **当前信号**：截至2026年7月31日，修正后的潜在收益率为-8%，表明转债中长期配置价值走低。 - **择时信号**：90天实际收益率曾多次进入负值区间，但近期有所回升，显示短期超跌力度有限。 ### 2. 转债中的“老登” - **大中盘/低价转债困境**：大中盘转债整体表现疲软，如AAA/大盘转债持续调整，AA/中盘转债收益平平。 - **剩余期限影响**：剩余期限短限制了转债的弹性空间，如银行转债余额加权剩余期限已进入1.2年以内，限制其配置价值。 - **短久期转债问题**：尽管有部分短久期转债通过强赎退出，但实际能够触发强赎的转债数量有限，且行业分化严重。 ### 3. 夹缝中求收益：结构性机会 - **行业分化**：TMT行业成交占比持续位于历史高位，但市场交易结构失衡。 - **市值分化**：大小市值分化向大市值倾斜，微盘股表现偏弱，转债受小微盘影响较大。 - **动量策略**：动量策略表现较好，但需注意波动率控制以减少回撤，目前波动率分位数已降至80%以下，策略态度偏积极。 - **“舒适区”假象**：低价与中低平价转债数量增加，但高性价比个券数量有限，剩余期限缩短，估值反映期权价值衰减。 ### 4. 估值与策略建议 - **动量策略配置**：关注福莱、嘉泽、博士、春风、奥飞等个券，适合指数波动率恢复至中低水平后进行弹性配置。 - **4-5年剩余期限标的**：如和邦、万凯、南药、皓元，具备一定的估值洼地，溢价率低于市场整体。 - **中长久期中低价个券**：如神马、晶澳、科顺、东亚、清源，剩余期限2年以上，有助于弥补高估值问题。 ## 结论 当前转债市场面临高波动与估值压力，投资者需采取灵活策略应对。从“固收+”视角出发，应关注结构性盈利机会，重视市场结构带来的特定交易策略，如修正后的动量策略与中长久期中低价个券。同时，需警惕市场BETA下行风险，合理控制仓位，以应对可能的市场调整。 ## 风险提示 - **估值压缩风险**：当前转债市场整体估值偏高，未来可能面临估值调整。 - **历史经验失效风险**：市场走势可能与历史经验偏离，导致策略失效。 ## 附：分析师信息 - **分析师**：李一爽(S0210525120003)、张弛(S0210525120002) - **研究助理**：任帆(S0210125110036) ## 附：相关报告 1. 8月供给或不及预期 10 年破 1.7 但央行尚未继续收紧——流动性与机构行为周度跟踪 260809——2026.08.09 2. 信用债跟随利率小幅回落，二永利差略有回升——信用利差周度跟踪20260807——2026.08.08 3. 资金利率曲线趋平或是未来常态——2026年8月流动性月报——2026.08.07