> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 小鹏集团2026Q1业绩总结 ## 核心内容 小鹏集团于2026年5月28日发布了2026年第一季度业绩报告，显示公司营收和利润均出现下滑，但已开启新一轮强势产品周期。 ## 业绩简评 - **营收**：2026Q1营收为130.3亿元，同比减少17.5%，环比减少41.4%。 - **净亏损**：净亏损为17.8亿元，同比扩大，环比由盈转亏。 - **Non GAAP净亏损**：16.9亿元，同比扩大，环比由盈转亏。 ## 经营分析 ### 汽车销售业务 - **营收**：110亿元，同比减少23%，环比减少42%。 - **交付量**：6.3万辆，同比减少33.3%，环比减少46.1%。 - **单车 ASP**：约17.5万元，同比提升2.3万元，环比提升1.1万元，主要得益于高价值车型X9交付量占比上升。 - **服务及其他收入**：约20亿元，环比减少，因上一季度完成重大里程碑后，技术研发服务收入下降。 ### 汽车毛利率 - **毛利率**：12.1%，同比提升1.6个百分点，环比下降1.0个百分点。 - **毛利率变动原因**：同比提升主要由于产品结构优化，环比下降则因存储芯片和电池成本上升。 - **单车利润**：-2.8万元。 ## 核心逻辑 1. **强势产品周期**：小鹏自5月起开启新一轮产品周期，GX已正式上市，后续还将推出2款Mona SUV。 2. **AI商业化路径清晰**： - **to B License授权**：大众已搭载小鹏图灵芯片和VLA算法。 - **Robotaxi**：计划在2026年推出前装车型。 - **人形机器人**：与智驾技术栈一脉相承，有望成为国内龙头。 ## 盈利预测与估值 - **销量预测**：2026/2027/2028年分别为60/75/90万辆。 - **营收预测**：2026/2027/2028年分别为1150/1460/1752亿元。 - **净利润预测**：2026/2027/2028年分别为14/44/75亿元。 - **估值**：当前市值对应2026/2027/2028年的PS倍数分别为0.92x、0.72x、0.60x，PE倍数分别为77.18x、23.75x、14.02x。 ## 风险提示 - 智能驾驶技术进展不及预期。 - 行业竞争加剧。 ## 投资评级说明 - **买入**：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上。 - **增持**：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%。 - **中性**：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%。 - **减持**：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。 ## 财务指标概览 | 项目 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 营业收入(百万元) | 409 | 767 | 1,150 | 1,460 | 1,752 | | 营业收入增长率 | 33.22% | 87.73% | 49.90% | 26.96% | 20.00% | | 归母净利润(百万元) | -58 | -58 | -11 | 14 | 75 | | 归母净利润增长率 | 44.19% | 80.32% | 220.04% | 224.97% | 69.45% | | 每股经营性现金流净额 | -1.06 | 2.93 | 5.86 | 9.12 | 6.44 | | 净利率 | n.a | n.a | n.a | 1.2% | 3.0% | 4.3% | ## 投资建议 - 小鹏集团正逐步改善产品结构和毛利率，推动AI技术商业化，具有增长潜力。 - 未来盈利预期逐步提升，估值有望下降。 - 需关注智能驾驶技术进展和行业竞争情况。 ## 联系方式 - **分析师**：徐慧雄（执业 S1130525110005）、者斯琪（执业 S1130525120001） - **邮箱**：xuhuixiong@gjzq.com.cn、zhesiqi@gjzq.com.cn - **市价（港币）**：63.850元 ## 特别声明 本报告由国金证券股份有限公司发布，仅限于中国境内使用。报告内容仅供参考，不构成投资建议，投资决策需结合自身情况及专业意见。