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小鹏集团2026Q1业绩总结

核心内容

小鹏集团于2026年5月28日发布了2026年第一季度业绩报告，显示公司营收和利润均出现下滑，但已开启新一轮强势产品周期。

业绩简评

• 营收：2026Q1营收为130.3亿元，同比减少17.5%，环比减少41.4%。
• 净亏损：净亏损为17.8亿元，同比扩大，环比由盈转亏。
• Non GAAP净亏损：16.9亿元，同比扩大，环比由盈转亏。

经营分析

汽车销售业务

• 营收：110亿元，同比减少23%，环比减少42%。
• 交付量：6.3万辆，同比减少33.3%，环比减少46.1%。
• 单车 ASP：约17.5万元，同比提升2.3万元，环比提升1.1万元，主要得益于高价值车型X9交付量占比上升。
• 服务及其他收入：约20亿元，环比减少，因上一季度完成重大里程碑后，技术研发服务收入下降。

汽车毛利率

• 毛利率：12.1%，同比提升1.6个百分点，环比下降1.0个百分点。
• 毛利率变动原因：同比提升主要由于产品结构优化，环比下降则因存储芯片和电池成本上升。
• 单车利润：-2.8万元。

核心逻辑

1. 强势产品周期：小鹏自5月起开启新一轮产品周期，GX已正式上市，后续还将推出2款Mona SUV。
2. AI商业化路径清晰：
   • to B License授权：大众已搭载小鹏图灵芯片和VLA算法。
   • Robotaxi：计划在2026年推出前装车型。
   • 人形机器人：与智驾技术栈一脉相承，有望成为国内龙头。

盈利预测与估值

• 销量预测：2026/2027/2028年分别为60/75/90万辆。
• 营收预测：2026/2027/2028年分别为1150/1460/1752亿元。
• 净利润预测：2026/2027/2028年分别为14/44/75亿元。
• 估值：当前市值对应2026/2027/2028年的PS倍数分别为0.92x、0.72x、0.60x，PE倍数分别为77.18x、23.75x、14.02x。

风险提示

• 智能驾驶技术进展不及预期。
• 行业竞争加剧。

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上。
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%。
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%。
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。

财务指标概览

投资建议

• 小鹏集团正逐步改善产品结构和毛利率，推动AI技术商业化，具有增长潜力。
• 未来盈利预期逐步提升，估值有望下降。
• 需关注智能驾驶技术进展和行业竞争情况。

联系方式

• 分析师：徐慧雄（执业 S1130525110005）、者斯琪（执业 S1130525120001）
• 邮箱：xuhuixiong@gjzq.com.cn、zhesiqi@gjzq.com.cn
• 市价（港币）：63.850元

特别声明

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