> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 华翔股份（603112）总结报告 ## 核心内容概述 华翔股份（603112）在2026年6月15日发布的点评报告中，展示了公司在AI视觉检测、人形机器人零部件以及传统汽车零部件等领域的战略布局与业绩表现。报告强调了公司通过内生增长与外延并购，积极拓展新兴市场，提升核心竞争力，并在传统主业中保持稳健增长。 ## 主要观点与关键信息 ### 1. 控股AI视觉检测公司申智创，深化“人工智能+制造”融合 - 华翔股份已控股上海申智创视觉科技有限公司，标志着其在“人工智能+制造”融合方面的重要进展。 - 申智创的AI视觉检测设备已在法兰工厂成功应用，支持数百种工件100%在线全检，检测效率提升12倍。 - 该技术可复制至家电、汽车零部件等行业，帮助建立新的检测标准，并从智能感知迈向智能决策。 ### 2. 人形机器人零部件二期项目投产，加速布局新兴领域 - 人形机器人零部件二期项目已实现批量生产，标志着公司在谐波减速器及核心零部件领域实现了产能与制造工艺的双重突破。 - 技术上实现微米级超高精度加工，具备量产能力。 - 已与多家国内知名产业集团合作，采用“技术联合研发 + 优先供货保障”模式，增强市场竞争力。 ### 3. 传统主业表现稳健，汽车零部件成为重要增长极 - **精密件业务**：2025年实现营收32.1亿元，同比增长11.9%。 - **汽车零部件业务**：2025年收入12.6亿元，同比增长53.9%。与华域汽车合资公司的成立，提升了产能与产品结构。 - **工程机械零部件**：2025年营收5.1亿元，同比下滑21.7%。但行业已进入止跌企稳阶段，公司通过加大客户开发与优化工艺，有望迎来经营拐点。 ### 4. 财务与估值预测 - **盈利预测**：预计2026-2028年归母净利润分别为7.2亿、9.0亿、10.6亿元，同比增长分别为29%、25%、17%。 - **估值**：对应PE分别为14、11、9倍，低于可比公司均值，维持“买入”评级。 - **投资计划**：13亿元可转债已发行完成，主要用于核心零部件产能提升、智能家居、汽车、工程机械三大领域布局。 ### 5. 可比公司估值对比 | 公司简称 | 市值（亿元） | 2025归母净利润（亿元） | 2026E归母净利润（亿元） | 2027E归母净利润（亿元） | 2028E归母净利润（亿元） | 2025PE | 2026EPE | 2027EPE | 2028EPE | |----------|-------------|------------------------|--------------------------|--------------------------|--------------------------|--------|--------|--------|--------| | 三花智控 | 1886 | 40.63 | 47.53 | 55.52 | 64.15 | 46 | 40 | 34 | 29 | | 恒立液压 | 1536 | 27.34 | 35.08 | 43.34 | 51.92 | 56 | 44 | 35 | 30 | | 拓普集团 | 1053 | 27.79 | 33.57 | 40.91 | 49.20 | 38 | 31 | 26 | 21 | | 绿的谐波 | 643 | 1.24 | 1.91 | 2.75 | 3.88 | 517 | 336 | 234 | 166 | | 银轮股份 | 400 | 9.57 | 12.48 | 16.37 | 20.47 | 42 | 32 | 24 | 20 | | 浙江荣泰 | 350 | 2.78 | 3.90 | 5.53 | 7.86 | 126 | 90 | 63 | 45 | | 五洲新春 | 245 | 0.91 | 1.63 | 2.20 | 2.96 | 268 | 151 | 112 | 83 | | 北特科技 | 148 | 1.20 | 1.74 | 2.60 | 2.72 | 124 | 85 | 57 | 54 | | **华翔股份** | **99** | **5.58** | **7.20** | **9.02** | **10.58** | **18** | **14** | **11** | **9** | ### 6. 财务摘要 - **营业收入**：预计2026-2028年分别增长21.99%、15.13%、13.25%。 - **归母净利润**：预计2026-2028年分别增长29.05%、25.28%、17.27%。 - **每股收益**：预计2026-2028年分别为1.33元、1.67元、1.96元。 - **P/E**：预计2026-2028年分别为13.70倍、10.93倍、9.32倍。 - **P/B**：预计2026-2028年分别为1.92倍、1.63倍、1.39倍。 - **EV/EBITDA**：预计2026-2028年分别为9.20倍、6.99倍、5.60倍。 ### 7. 投资评级说明 - **股票投资评级**：买入（维持），表示预计未来6个月内，证券相对于沪深300指数表现将超过+20%。 - **行业投资评级**：看好，表示行业指数相对于沪深300指数表现将超过+10%。 ### 8. 风险提示 - 宏观经济剧烈波动 - 机器人业务进展低于预期 - 原材料价格波动 ## 财务预测表 ### 资产负债表预测（单位：百万元） | 项目 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 流动资产 | 4,107 | 4,809 | 5,826 | 6,964 | | 现金 | 624 | 798 | 1,401 | 2,105 | | 交易性金融资产 | 832 | 949 | 970 | 917 | | 应收账款 | 1,314 | 1,718 | 1,972 | 2,205 | | 其他应收款 | 10 | 22 | 18 | 21 | | 预付账款 | 59 | 80 | 77 | 93 | | 存货 | 1,019 | 1,050 | 1,204 | 1,414 | | 其他 | 249 | 192 | 184 | 208 | | 非流动资产 | 2,744 | 2,722 | 2,819 | 2,885 | | 金融资产类 | 0 | 0 | 0 | 0 | | 长期投资 | 13 | 8 | 10 | 10 | | 固定资产 | 2,148 | 2,287 | 2,425 | 2,529 | | 无形资产 | 170 | 169 | 171 | 170 | | 在建工程 | 188 | 125 | 83 | 56 | | 其他 | 227 | 133 | 129 | 121 | | 资产总计 | 6,851 | 7,531 | 8,645 | 9,849 | ### 现金流量表预测（单位：百万元） | 项目 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 经营活动现金流 | 37 | 475 | 911 | 918 | | 投资活动现金流 | 200 | (331) | (283) | (201) | | 筹资活动现金流 | (225) | 29 | (24) | (14) | | 现金净增加额 | 12 | 174 | 604 | 704 | ### 利润表预测（单位：百万元） | 项目 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 营业收入 | 4,127 | 5,035 | 5,797 | 6,565 | | 营业成本 | 3,222 | 3,905 | 4,418 | 4,946 | | 营业税金及附加 | 21 | 27 | 29 | 33 | | 营业费用 | 28 | 45 | 41 | 46 | | 管理费用 | 138 | 169 | 185 | 210 | | 研发费用 | 141 | 201 | 232 | 263 | | 财务费用 | 31 | 30 | 25 | 14 | | 资产减值损失 | 28 | (26) | (11) | 0 | | 公允价值变动损益 | 3 | 3 | 3 | 3 | | 投资净收益 | 35 | 35 | 35 | 35 | | 其他经营收益 | 76 | 59 | 72 | 69 | | 营业利润 | 632 | 780 | 988 | 1,160 | | 利润总额 | 631 | 779 | 987 | 1,159 | | 所得税 | 68 | 80 | 102 | 122 | | 净利润 | 563 | 699 | 884 | 1,037 | | 归属母公司净利润 | 558 | 720 | 902 | 1,058 | | EBITDA | 962 | 989 | 1,210 | 1,390 | | 每股收益 | 1.03 | 1.33 | 1.67 | 1.96 | ### 主要财务比率预测 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 毛利率 | 21.93% | 22.45% | 23.78% | 24.66% | | 净利率 | 13.63% | 13.88% | 15.26% | 15.80% | | ROE | 14.14% | 14.36% | 15.46% | 15.57% | | ROIC | 11.56% | 12.41% | 13.41% | 13.44% | | 资产负债率 | 32.38% | 28.40% | 27.40% | 25.74% | | 净负债比率 | 32.69% | 33.91% | 30.62% | 28.60% | | 流动比率 | 2.96 | 3.69 | 3.80 | 4.09 | | 速动比率 | 2.23 | 2.89 | 3.01 | 3.26 | | 总资产周转率 | 0.64 | 0.70 | 0.72 | 0.71 | | 应收账款周转率 | 3.85 | 4.14 | 3.95 | 3.95 | | 应付账款周转率 | 3.75 | 4.50 | 5.04 | 4.80 | | 每股收益 | 1.03 | 1.33 | 1.67 | 1.96 | ## 结论 华翔股份通过控股申智创、推进人形机器人零部件项目以及布局传统汽车零部件市场，实现了技术与市场的双重突破。在财务预测方面，公司盈利能力和估值水平持续优化，预计未来三年将保持稳定增长，维持“买入”评级。