20260210-山西证券-电力设备及新能源年度策略报告_AIDC电源革命创新机_光伏反内卷静待供需拐点_26页_1mb

电力设备及新能源年度策略报告总结

核心内容

本报告对2026年电力设备及新能源行业进行了分析，重点聚焦于AIDC（人工智能数据中心）和光伏行业两大领域。报告指出，AIDC行业正经历供配电系统的重大变革，直流供电技术（HVDC、SST）将成为主流趋势。光伏行业则正在向高质量发展转型，供需格局有望逐步修复，新技术如BC电池片仍具溢价能力，同时出海成为重要增长点。

主要观点

1. AIDC行业：直流供电趋势明确

• 全球智算需求激增：2025年全球TOP3云厂商资本开支预计累计近3000亿美元，2026年将达6500亿美元，显示AI基础设施投资加速。
• 数据中心升级需求：随着GPU和ASIC芯片功耗提升，数据中心向高密度、高能耗方向发展，推动供配电系统迭代升级。
• HVDC优势显著：相比传统UPS架构，HVDC系统效率更高（95%-97.5%）、占地更小（如800VDC可释放90%以上的机柜空间），且节省铜材使用。
• SST方案前景广阔：英伟达发布的白皮书指出，未来数据中心配电方案将向中压整流器或SST方向演进，该方案能进一步简化架构并提升效率。
• 市场空间增长：预计2027年全球HVDC电源市场规模达302.6亿元，国内HVDC市场占比将逐步提升。

2. 光伏行业：高质量发展与供需修复

• 国内装机创新高：2025年1-11月国内光伏新增装机量达274.89GW，同比增长33.2%。
• 全球装机增速放缓：BNEF预测2026年全球光伏装机量为649GW，较2025年小幅下降，但2027年后将重回增长。
• “反内卷”持续推进：中央经济工作会议推动行业自律，企业主动降低开工率，改善供需结构。
• 价格回升与新技术溢价：产业链价格在2025年三季度后回升，BC组件较TOPCon组件仍具溢价。
• 出海成为新增长点：新兴市场装机步伐加快，我国光伏产品出口持续增长，出海相关企业受益。

关键信息

重点推荐股票

重点推荐方向

AIDC方向：

• HVDC及SST：随着数据中心向高密度发展，直流供电方案将成为主流，重点推荐：中恒电气、思源电气；建议关注：科华数据、科士达、伊戈尔、四方股份、良信股份、中国西电、新特电气。
• 储能方向：AIDC配储将由可选项变为必选项，重点推荐：阳光电源、海博思创；建议关注：艾罗能源。

光伏方向：

• 供给侧改善：重点推荐：福莱特、石英股份、大全能源；建议关注：通威股份、旗滨集团、信义光能。
• BC新技术：BC无银化优势凸显，重点推荐：爱旭股份、隆基绿能；建议关注：TCL中环、协鑫科技、帝尔激光、博迁新材、帝科股份。
• 出海方向：重点推荐：横店东磁、博威合金；建议关注：晶科能源、天合光能、晶澳科技、钧达股份。

风险提示

• HVDC渗透率提升不及预期：可能影响市场空间及企业利润。
• 光伏下游需求不及预期：可能拖累产业链出货及增长。
• 产能扩展导致竞争恶化：可能引发低价竞争，影响企业盈利。
• 新技术投产不及预期：可能延缓新技术发展进程。
• 国际竞争格局恶化：海外限制政策可能影响出口及芯片进口。
• 国内政策支持减弱：可能对行业增长及企业盈利产生不利影响。

结构分析

AIDC部分

• 1.1 全球智算需求高增，大厂资本开支提升：云厂商资本开支持续增长，AI成为核心驱动力。
• 1.2 高压直流为新一代数据中心供电提供更优解：
  • 1.2.1 AIDC时代高压直流大势所趋：数据中心向高密度、高能耗发展，推动供电系统升级。
  • 1.2.2 英伟达白皮书终极配电方案为中压整流或SST：指出未来数据中心将采用中压整流器或SST方案，进一步提升效率。
  • 1.2.3 全球HVDC市场空间预测：预计2025-2027年全球HVDC市场规模分别为24.5亿元、144.9亿元、302.6亿元。
• 1.3 重点推荐方向：推荐HVDC及SST相关公司，以及储能相关公司。

光伏部分

• 2.1 国内光伏装机创新高，全球增长预期放缓：2025年国内新增装机量显著，但全球增速可能放缓。
• 2.2 反内卷持续推进，行业主动降低开工率：企业积极改善供需结构，降低开工率。
• 2.3 价格拐点已至，新技术享有溢价：产业链价格回升，BC组件较TOPCon组件仍有溢价。
• 2.4 重点推荐方向：供给侧改善、BC新技术及出海方向。

图表目录

• 图1：云厂商AI领域资本开支情况（亿美元）
• 图2：Microsoft、Meta、Alphabet、Amazon资本开支情况（十亿美金）
• 图3：AWS微软智能云、谷歌云、阿里云2020Q4-2025Q2营收情况
• 图4：超大规模企业总收入和CAPEX
• 图5：2022-2025年中国智算云市场规模及预测
• 图6：BAT资本开支统计（亿元，%）
• 图7：2022-2025年BAT资本开支情况分公司统计（亿元，%）
• 图8：英伟达AI服务器功耗不断提升
• 图9：英伟达单GPU芯片功耗
• 图10：AI数据中心电力消耗逐级增长
• 图11：UPS与HVDC供电系统结构对比
• 图12：数据中心供配电架构演进历程
• 图13：巴拿马电源方案组成单元
• 图14：基于SST的800V直流柔性供电系统
• 图15：国内新增光伏月度装机量（GW）
• 图16：国内新增光伏累计装机量（GW）
• 图17：2022-2025年光伏产品出口结构（GW）
• 图18：2025年1-10月各地区组件出口量同比变化（%）
• 图19：BNEF2026-2035年全球光伏新增装机预测
• 图20：反内卷进程持续推进
• 图21：多晶硅企业开工率（%）
• 图22：硅片企业开工率（%）
• 图23：电池片企业开工率（%）
• 图24：光伏玻璃企业开工率（%）
• 图25：多晶硅价格（元/吨）
• 图26：硅片价格（元/片）
• 图27：电池片价格（元/W）
• 图28：组件价格（元/W）
• 图29：硅料环节毛利润测算（元/吨）
• 图30：硅片环节毛利润测算（元/W）
• 图31：电池片环节毛利润测算（元/W）
• 图32：组件环节毛利润测算（元）

投资评级说明

• 公司评级：买入、增持、中性、减持、卖出。
• 行业评级：领先大市、同步大市、落后大市。
• 风险评级：A（波动率低于基准指数）、B（波动率高于基准指数）。

分析师承诺与免责

• 分析师承诺：分析师承诺以独立、客观的态度出具报告，不利用报告谋取私利。
• 免责声明：报告基于公开信息，不保证其准确性与完整性，不构成投资建议，公司不对使用报告导致的损失负责。

总结

本报告对2026年电力设备及新能源行业进行了深入分析，指出AIDC行业正迎来供配电系统革命，直流供电（HVDC、SST）趋势明确，光伏行业则正从高速增长转向高质量发展，供需格局有望逐步修复。重点推荐AIDC相关的HVDC及SST企业，以及光伏行业的供给侧改善、BC新技术及出海方向。同时，报告也提示了潜在风险，包括技术渗透率、市场需求、竞争环境等。