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国防军工行业2023年策略报告总结

核心内容概述

本报告对国防军工行业2022年表现及2023年发展趋势进行了深入分析，指出行业在宏观经济压力下仍保持稳健增长，估值处于历史低位，具备较高的配置价值。同时，报告提出五大关注方向，涵盖行业政策支持、财务表现、新材料发展、信息化建设及军贸出口潜力，为投资者提供参考。

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2022年行业回顾

股价表现

• 军工行业在2022年初出现大幅回调，4月26日达到最大跌幅。
• 截至2022年12月9日，申万军工指数及中信军工指数分别下跌22.92%及22.64%，跑输沪深300指数及上证指数。
• 在31个申万一级行业中，国防军工行业涨跌幅排在第29位，整体表现偏弱。

行业业绩

• 2022年前三季度，国防军工行业营收同比增长9.4%，归母净利润同比增长5.1%，分别位列申万一级行业第9位和第13位。
• 行业展现出较强的逆周期性，即便在美联储加息及国内疫情反复背景下，仍保持较快增长。

市场价值

• 截至2022年12月9日，军工行业市盈率（TTM）为53倍，低于近三年中位数61倍，配置价值凸显。
• 公募基金对军工行业的持仓比例从2020年Q1的0.75%提升至2022年Q3的2.66%，显示市场对行业景气度的认可。

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2023年策略展望

政策支撑

• 2022年全国国防支出预算增长7.1%，显示政府对国防建设的持续投入。
• 二十大报告强调加快国防和军队现代化建设，提升信息化水平，强化军事安全，为行业提供政策支撑。

五大关注方向

1. 主机厂表现强劲

• 中航沈飞、航发动力、中直股份等主机厂财务数据表现亮眼，合同负债+预收款项、关联交易额度等指标增长显著。
• 中航沈飞2022年前三季度净利润达17.38亿元，完成年度目标的81.8%。

2. 新材料技术壁垒高，行业增长潜力大

• 新材料生产环节技术要求高，工序间配合精密，影响最终材料性能。
• 12家新材料公司2022年前三季度营业总收入合计270亿元，同比增长18.6%；归母净利润合计46.2亿元，同比增长14.7%。
• 西部超导、抚顺特钢等企业产能尚未完全释放，未来业绩增长空间较大。

3. 信息化建设加速，行业景气度持续提升

• 《新时代的中国国防》白皮书强调信息化建设的重要性，指出其仍是军事现代化的关键。
• 12家信息化公司2022年前三季度营业总收入合计391.8亿元，同比增长24.4%；归母净利润合计64.9亿元，同比增长48.9%。
• 近年来多家信息化企业登陆资本市场，显示行业快速发展趋势。

4. 军贸出口潜力巨大

• 第十四届中国航展展示多款先进武器装备，吸引全球目光。
• 中国军贸出口占全球份额低于7%，未来有望提升市场份额。
• 航展签约总额达398亿美元，表明国际市场需求旺盛。

5. 军工集团资产证券化率提升空间大

• 五大军工集团A股资产证券化率普遍不高，政策推动下资产重组有望提速。
• 2022年内，中国动力、中瓷电子、中航电子等公司发布资产重组公告，显示行业整合加速。

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投资建议

• 主机厂：中航沈飞、航发动力、中直股份、中航西飞、洪都航空、中国卫星、中国船舶、中无人机、航天彩虹。
• 新材料：光威复材、中简科技、中航高科、北摩高科、博云新材、宝钛股份、西部超导、西部材料、华秦科技、光启技术、菲利华、抚顺特钢、图南股份、万泽股份、钢研高纳（制备端）；中航重机、派克新材、航亚科技（加工端）。
• 信息化：中航光电、振华科技、航天电器、航天电子、鸿远电子、宏达电子、火炬电子、新雷能、臻镭科技、雷电微力、振华风光、七一二、国博电子、盟升电子、星网宇达、景嘉微、铖昌科技、理工导航、北方导航、中科星图、振芯科技、晶品特装、佳缘科技、华如科技、海兰信、观典防务、邦彦技术。
• 军贸出口：国睿科技、广东宏大。
• 资产重组：中航电子、中瓷电子、中国动力。

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风险提示

• 行业需求不及预期；
• 项目建设进展不及预期；
• 技术研发不及预期。

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重要声明

本报告由华安证券研究所发布，数据来源于合法合规渠道，分析师声明其研究独立、客观，不因报告内容而接受任何形式的补偿。报告仅供参考，不构成投资建议，客户应根据自身情况审慎决策。未经授权，不得复制、转载或引用本报告内容。