水务行业2025年回顾和2026年展望（2025年12月）_12页_1mb

报告摘要

水务行业 2025 年回顾与 2026 年展望总结

核心内容

水务行业作为典型的公用事业，具有较强的政策导向性和稳定性。2025年前三季度，全国水利建设完成投资8797.9亿元，同比下降5.30%，但投资规模仍保持较高水平。行业整体发展平稳，但城乡发展不平衡、区域垄断与跨区域运营并存的格局仍未改变。

主要观点

行业基本面：
- 我国水资源总量丰富但分布不均，北方水质弱于南方。
- 城市生活用水和污水处理是需求端增长的主要来源。
- 供水普及率已达99.57%，污水处理率升至98.93%，但乡镇污水处理率仍较低。
- 水价改革持续推进，水价有望逐步上调，但受公益性质限制，短期内涨幅有限。
- 污水处理收费标准改革，要求合理盈利，促进行业市场化发展。
- 政策支持下，水务行业将向节水装备高质量发展、水环境综合治理等衍生领域拓展。
行业财务状况：
- 2022—2024年，水务企业营业总收入波动增长，但利润总额波动下降，政府补助仍是重要利润来源。
- 2025年前三季度，营业总收入同比增长5.06%，利润总额同比增长9.38%。
- 经营活动现金流状况较好，但需关注污水处理业务占比高、PPP项目及区域财力较弱的企业回款情况。
- 投资活动现金净流出规模仍较大，但有所收窄，固定资产投资与业务并购仍是行业发展的重点。
- 债务结构以长期债务为主，资产负债率和全部债务资本化比率小幅上升，部分企业偿债能力面临挑战。
行业债券市场表现：
- 存续发债水务企业共84家，主体信用级别以AA+和AAA为主。
- 债券发行以短期融资券、中期票据和公司债券为主，主要用于偿还到期债务。
- 2025年1—11月，水务行业发行债券182只，合计1096.49亿元，同比增长2.33%。
- 债券发行利差出现分化，AAA级别企业利差显著下降，AA和AA+企业利差略有上升。
- 截至2025年11月底，存续债券余额为2646.32亿元，到期兑付日主要集中在2026—2030年，未来5年存在集中兑付压力。

关键信息

区域发展差异：城市供水普及率高，乡镇仍有发展空间；城市污水处理率高，乡镇污水处理率仍较低。
政策影响：
- 实施节水制度政策，控制用水总量，提升水资源利用效率。
- 推进水价市场化改革，促进行业盈利空间提升。
- 水资源费改税试点全面实施，地方财政自主性增强。
财务表现：
- 营业收入增长，但利润受经营成本、财务费用及股权投资收益影响波动下降。
- 经营活动现金流良好，但污水处理业务和PPP项目回款风险需关注。
- 投资活动现金净流出规模仍较大，但增速放缓。
- 偿债指标整体表现较好，但部分企业因债务增长或盈利能力下滑，偿债能力面临压力。
信用风险展望：联合资信认为，水务行业信用风险展望为稳定。