> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 美联储存在“换帅魔咒”吗？ ## 核心内容 本文探讨了“美联储换帅魔咒”是否存在，通过分析过去40年美联储主席上任后美股的表现，得出结论认为该魔咒言过其实，不符合大部分情形。同时，文章指出当前市场环境下，新任主席凯文·沃什面临的挑战较大，市场对美联储政策走向的预期也发生了显著变化。 ## 主要观点 1. **市场预期变化**： - 3月份市场预期美联储9月份有接近50%的概率降息，但到5月22日，市场预期美联储年底前加息的概率已超过50%。 - 当前美国通胀水平与上世纪70年代的滞涨时期相似，市场担忧美联储可能采取激进加息措施以应对通胀压力。 2. **“换帅魔咒”分析**： - 美联储新主席上任后，美股通常会经历较大波动，且半年内的最低点往往低于上任当月的最高点。 - 但整体来看，这种“魔咒”并不普遍，多数情况下美股并未持续下跌，而是进入震荡期。 3. **历史数据支持**： - 分析了1979年至2018年间五位主席（沃尔克、格林斯潘、伯南克、耶伦、鲍威尔）上任后六个月的美股表现。 - 从道琼斯工业平均指数的数据来看，虽然初期有回调，但最终市场仍表现出较强的韧性。 4. **当前形势**： - 全球地缘政治风险上升，油价高企，对美国经济形成压力。 - 凯文·沃什作为新任主席，其政策前景并不明朗，市场对其影响持谨慎态度。 ## 关键信息 - **凯文·沃什上任时间**：2026年5月22日。 - **当前通胀情况**： - 美国4月份CPI达到3.8%，核心CPI为2.8%。 - PPI达到6%，核心PPI为5.2%。 - **油价走势**： - 国际原油价格在2025年4月已突破120美元/桶，当前仍处于高位。 - **市场预期**： - 3月份时，市场对9月份降息概率预期接近50%。 - 截至2026年5月22日，市场预期年底前加息概率超过50%。 - **历史对比**： - 美国当前通胀走势与上世纪70年代相似，可能促使美联储采取更为激进的政策。 ## 图表摘要 - **图表1**：4月份中美通胀均受输入性通胀影响，超预期上行。 - **图表2**：油价快速上行，历史数据表明油价波动对经济有显著影响。 - **图表3**：市场对美联储9月份降息概率预期接近50%。 - **图表4**：市场对美联储年底前加息概率预期超过50%。 - **图表5**：当前美国通胀与上世纪70年代相似，显示历史重复性。 - **图表6**：过去40年历任美联储主席上任后六个月美股表现，显示波动但非持续下跌。 ## 风险提示 - 地缘政治风险超预期。 - 历史经验可能失效，当前经济环境与过去不同，政策效果难以预测。 ## 总结 美联储“换帅魔咒”并非普遍现象，历史数据显示新主席上任后美股虽有波动，但整体表现并不总是下跌。当前环境下，凯文·沃什面临通胀高企、油价波动及地缘政治风险等多重挑战，市场对其政策走向存在较大不确定性。投资者需关注美联储未来的政策动向，并结合当前经济形势进行综合判断。