20260609-东方金诚-2026年5月非金信用债市场回顾与展望_信用利差分化_期限利差普遍收窄_23页_2mb

东方金诚信用债市场分析总结（2026年6月9日）

核心观点

• 5月信用债走势回顾：5月资金面延续宽松，4月宏观经济金融指标下行，支撑债市走强。信用债收益率普遍下行，其中3年、5年期收益率下行更多，反映机构拉长久期及摊余成本法债基再配置的影响。信用利差分化明显，1-5年期多数收窄，10年期多数走阔。中短久期信用利差处于历史极低分位数，而中长久期信用利差处于中位数附近。
• 6月市场趋势展望：6月资金面将收敛，但货币政策仍维持宽松，政府债发行节奏偏稳，信贷偏弱，市场流动性偏松。预计10年期国债收益率将在1.7%-1.8%区间震荡。信用债供需格局弱于5月，供给回升，需求下降，利差保护空间有限。
• 信用债策略建议：建议以票息策略为主，优质主体可拉长久期至3-5年，短端可在城投债、煤炭债、优质央国企地产债中挖掘票息机会。资金利率低位前景下，可保持适度杠杆。同时，关注ETF冲量带来的利差压缩机会。

市场回顾详情

信用债收益率变动

• 5月各品种信用债收益率全线下行，公开产业债、城投债、非公开产业债、城投债、可续期产业债、城投债、银行二永债、保险公司资本补充债等均出现不同程度的下行。
• 1-3年期国债收益率为0.15%，3-5年期国债收益率为0.30%，5-7年期国债收益率为0.45%，7-10年期国债收益率为0.50%，10年期以上国债收益率为0.95%。
• 各品种信用债收益率较上月末变动普遍为负，多数品种下降幅度在3-10个基点不等。

信用利差情况

• 5月信用利差多数收窄，1-5年期信用利差收窄幅度较大，而10年期信用利差多数走阔。
• 截至5月底，中短久期多数品种信用利差处于2023年以来极低分位数水平，仅3Y、5Y中高评级部分私募、可续期普信债和金融债历史分位数相对较高，处于20%以上水平。

等级利差与期限利差

• 等级利差多数走阔，反映机构对中低评级品种更为谨慎。
• 期限利差普遍收窄，5年以下各品种(AA-) - AAA等级利差接近历史极低分位数，而各品种期限利差仍处于2023年以来中位数附近。

信用债策略展望

• 供需格局：6月信用债供给将季节性回升，需求因季末资金回表而小幅减少，整体供需格局弱于5月。
• 利差保护：当前信用利差处于低位，震荡中利差保护空间有限，需警惕资金面和债市波动对信用债的影响。
• 配置建议：
  • 拉长久期：优质主体可拉长久期至3-5年。
  • 短端挖掘：在城投债、煤炭债、优质央国企地产债中挖掘票息机会。
  • 适度杠杆：在资金利率低位前景下，可保持适度杠杆。
  • 关注ETF冲量：关注ETF季末冲量带来的成分券利差压缩机会。

分板块信用风险与估值情况

• 城投债：化债政策保护期内，违约风险仍低，但近期有两家平台因债务逾期被下调评级，估值出现明显波动。建议关注发达区域的重要平台及转型后自身造血能力强的平台。
• 产业债：5月各行业AAA级产业债信用利差低位收窄，房地产行业利差收窄幅度最大。当前利差水平整体较低，继续挖掘空间有限。

数据来源与注释

• 数据来源：Wind、iFind、东方金诚。
• 注：信用评级采用中债隐含评级；银行二级资本债、银行永续债和证券公司次级债AAA项下对应为AAA-级；历史分位数统计自2023年1月1日起。