20161010-第一创业-宏观利率周报_8_9两月中国经济回暖_美国风光不再_11页_415kb

宏观经济总结

核心内容概述

本报告分析了2016年8月至9月期间，中国、美国及欧洲等主要经济体的经济表现，并探讨了货币政策对市场的影响。整体来看，中国经济在8、9两月呈现回暖趋势，而美国经济则出现疲软迹象。欧洲经济长期向好，但短期面临“黑天鹅”事件带来的压力。日本制造业有所复苏，但服务业持续衰退。

主要观点

中国：经济回暖迹象明显

• 制造业PMI：9月中国制造业PMI为50.4%，与8月持平，连续两个月高于枯荣分水岭，表明制造业持续扩张。
• 生产与需求：生产指数上升0.2个百分点至52.8%，新订单指数为50.9%，显示市场需求有所改善。
• 出口与进口：新出口订单指数回升至50.1%，进口指数回升至50.4%，表明外需回暖。
• 原材料价格：主要原材料购进价格指数为57.5%，远高于临界点，显示原材料价格上涨，可能推动PPI回升。
• 内需支撑：内需改善主要集中在汽车、基建与房地产领域，为制造业回暖奠定基础。

美国：经济数据疲软，就业市场承压

• 非农就业：9月新增非农就业15.6万，低于市场预期17.5万，环比下降1.1万。
• 失业率：9月失业率意外上升至5.0%，表明就业市场有所疲软。
• 就业结构：私人部门新增就业16.7万，政府部门减少1.1万，部分行业如制造业、教育和保健服务、运输仓储等就业下降。
• 工资与工时：私人非农企业平均每周工时上升0.1小时，平均时薪上升0.06美元，显示就业市场需求依然强劲。
• 加息预期：尽管8、9月非农数据不及预期，但美联储仍预计在12月加息，以维护其声誉。

欧洲：长期复苏稳健，短期风险事件承压

• 制造业PMI：9月欧元区制造业PMI上升0.9个百分点至52.6%，服务业PMI下降0.7个百分点至52.1%，但仍高于枯荣分水岭。
• “黑天鹅”事件：英镑“闪崩”事件及德银“天价罚单”事件引发市场担忧，欧元短期承压。
• 货币政策：欧洲央行内部就缩减QE达成非正式共识，可能以每月减少100亿欧元的方式结束量化宽松政策，标志着负利率政策的潜在结束。

日本：制造业回暖，服务业持续衰退

• 制造业PMI：9月制造业PMI回升至50.4%，结束连续6个月衰退，开始扩张。
• 服务业PMI：服务业PMI为48.2%，连续两个月下降，处于衰退状态。
• 消费者信心：消费者信心指数连续两个月上涨，显示内需有所增强。
• 外需回暖：受益于外需回暖，日本制造业状况有所改善。

关键信息

• 中国经济数据：8、9月工业增加值、社会消费品零售总额、固定资产投资、新增人民币贷款与社会融资规模全面回暖，制造业与非制造业保持扩张。
• 美国经济数据：非农就业数据疲软，失业率上升，就业市场出现结构性调整，但工资增长仍显示需求强劲。
• 欧洲经济数据：欧元区制造业与服务业持续扩张，但短期“黑天鹅”事件对欧元构成压力，欧洲央行或缩减QE。
• 日本经济数据：制造业回暖，服务业持续衰退，消费者信心回升。

货币政策动向

• 欧洲央行：讨论缩减QE规模，可能以每月减少100亿欧元的方式结束量化宽松，标志着负利率政策的潜在结束。
• 市场反应：缩减QE消息引发发达国家债券下跌，黄金跌幅加剧。
• 政策逻辑：欧洲经济复苏稳健，负利率政策副作用显现，宽松货币政策可能不再必要。

投资建议

风险提示

• 本报告仅供第一创业证券客户使用，不构成投资建议。
• 报告信息来源于公开资料，准确性与完整性无法保证。
• 投资者应谨慎对待市场风险，理性决策。

附录：报告来源与联系方式

• 分析师：李怀军（S1080510120001）
• 研究助理：曾志伟（S1080116070058）
• 联系方式：
  • 电话：zengzhiwei@fcsc.com
  • 邮件：zengzhiwei@fcsc.com
• 报告来源：www.baogaoba.xyz