> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 美国CPI持续下降，为何加息预期不降？【国盛宏观熊园团队】 ## 核心内容 美国7月CPI数据整体温和，同比为3.4%，环比为0.1%，均符合市场预期。核心CPI同比降至2.5%，为2021年3月以来最低，环比回升至0.2%。核心通胀压力有所缓和，但加息预期未明显下降，市场仍定价年内100%会加息。 ## 主要观点 1. **CPI数据表现** - 同比来看，美国7月CPI为3.4%，低于前值3.5%；核心CPI为2.5%，低于前值2.6%，为2021年3月以来最低。 - 超核心CPI同比为2.8%，低于前值3.2%。 - 环比来看，CPI为0.1%，高于前值-0.4%；核心CPI为0.2%，高于前值0%。 - 3个月环比折年率为1.6%，低于前值2.3%，显示核心通胀压力趋于缓和。 2. **分项表现** - **能源项**：环比下拉0.1个百分点，油价回落是主要因素。 - **食品项**：环比下降0.1%，可能与叶类蔬菜产量受环孢子虫病影响有关。 - **核心服务**：环比回升至0.2%，住房项仍是主要支撑，租金（RPR）和业主等价租金（OER）合计拉动CPI环比约0.1%。 - **核心商品**：环比上涨0.2%，主要受新车、二手车及存储芯片短缺推动。 - **非住房核心服务**：环比由-0.2%回升至0.2%，总体可控。 - **超核心服务**：除机票、医疗保健服务外，其他服务价格波动较小。 3. **通胀扩散情况** - 7月CPI分项环比折年扩散指数显示，涨幅小于0%的分项占比为26.1%，低于前值27.4%；涨幅小于2%的分项占比为38.7%，持平前值；涨幅大于4%的分项占比为23%，低于前值35.2%。 - 超核心通胀压力总体可控，但油价仍是最大不确定性。 ## 关键信息 - **市场反应**：CPI公布后，美债利率和美元指数上行，美股分化，黄金走强。 - **加息预期**：市场对美联储加息预期小幅降温，但仍定价年内加息1次。 - **利率期货**：截至8月12日，2026年9月加息概率降至39.9%，12月加息次数从1.17降至1.09。 - **政策判断**：综合7月非农和CPI数据，国盛证券维持年内大概率不加息也不降息的判断。 - **风险点**：短期内，美伊局势仍是主要风险，若未来一个月未能达成协议，美联储可能重启加息。 ## 短期关注事项 1. **美伊局势**：若未能达成协议，可能影响美联储政策走向。 2. **美国基本面数据**：包括7月零售销售（8.14）、8月非农（9.4）、8月CPI（9.11）以及各周初请数据。 3. **美联储政策信号**：重点关注8月底杰克逊霍尔全球央行年会上沃什的发言，这是修复政策信誉的关键窗口。 ## 科技股展望 - **科技行情**：AI驱动的科技行情具备较强的产业趋势和业绩支撑，美联储加息阻力较大，科技股调整后可能是再次布局的好时机。 ## 风险提示 - 美国经济动能超预期走弱 - 美联储货币政策宽松不及预期 - 全球地缘与贸易摩擦升级超预期 - 测算误差 ## 相关文章 1. 《美国6月CPI全线回落的信号》 2. 《美国7月非农就业负增的背后》 3. 《美国二季度GDP：表弱里强，韧性未改》 4. 《美联储不加息，美债为何不买账？》 5. 《“指引”少了，“模糊”多了一沃什首秀4大不一样》