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贸易摩擦演化，机械龙头企业继续推进全球化

核心内容

2018年，宏观经济环境发生了重要变化，包括结构性降杠杆和中美贸易争端的升级。机械设备行业的龙头企业在过去几年中，已逐步实现经营杠杆的降低和模式的转型，更加注重销售的可持续性和创新性竞争优势的构建。面对中美贸易摩擦，机械龙头企业在推进全球化方面表现出更强的韧性和策略性。

主要观点

• 贸易摩擦影响分析：中美贸易摩擦主要集中在高端装备制造业，其中机电设备是贸易顺差的主要贡献者，占中美总顺差的59%。机械设备企业中，海外收入占比高的企业面临更大的不确定性，但其全球化布局仍是长期发展方向。
• 机械企业海外业务特征：部分机械龙头企业海外收入占比超过20%，甚至高达90%以上，显示出较强的国际化能力。这些企业通常具备较强的全球资源配置能力和客户议价能力，有助于降低贸易摩擦带来的冲击。
• 企业应对策略：机械龙头企业在推进全球化过程中，不断优化生产布局、加强技术研发、拓展海外市场，以提升全球竞争力和利润率。

关键信息

贸易摩擦背景

• 2018年中美贸易摩擦经历多轮升级，美国对中国加征关税分为两批，分别针对500亿美元和2000亿美元的商品。
• 中美贸易顺差在2017年达到2780亿美元，其中机电设备顺差占59%。
• 机械设备出口额达10886亿美元，其中出口到美国的占比约20%。

海外收入与行业特征

• 海外收入占比超过20%的企业有105家，占比32.3%；超过50%的有38家，占比11.7%。
• 豪迈科技、巨星科技、浙江鼎力等龙头企业在海外业务上表现突出，其海外收入增长速度快，毛利率保持较高水平。

机械龙头企业的海外业务表现

• 三一重工：2017年海外收入116亿元，占营收比重约30%，毛利率稳定在20%-25%之间。公司的人均产出效率已接近国际领先水平。
• 浙江鼎力：国内高空作业平台市场占有率高，产品覆盖广泛，已拓展至海外市场。公司积极推进臂式产品开发，提升技术附加值。
• 豪迈科技：全球最大的轮胎模具企业，国际市场占有率25%，出口占全国80%以上。公司毛利率受原材料、人工成本和汇率波动影响较大。
• 巨星科技：全球手工具行业龙头企业，研发费用占比持续提升，海外市场拓展加快，已在美国、欧洲等市场建立稳固的客户关系。

投资建议

• 广发证券维持机械设备行业“买入”评级。
• 建议重点关注：三一重工、浙江鼎力、巨星科技、豪迈科技等具备较强全球竞争力的企业。

风险因素

• 下游投资需求回落
• 行业竞争加剧
• 原材料成本波动
• 贸易争端演化具有不确定性
• 海外市场需求波动
• 汇率变化对利润率的影响
• 客户集中度高带来的盈利波动风险
• 企业创新业务和外延发展存在不确定性

企业国际化发展路径

• 工程机械：海外收入占比10%-30%，多数企业建立了海外基地，具备一定的生产能力。未来需提升全球资源整合能力和渠道建设能力。
• 高空作业平台：国内保有量远低于发达国家，行业正处于快速发展阶段。浙江鼎力凭借先发优势和技术服务，占据市场主导地位。
• 手工具：巨星科技通过持续研发和产品整合，提升市场份额，同时加快海外布局。
• 轮胎模具：豪迈科技在全球市场占据重要份额，其技术优势和规模效应使其在行业中保持领先地位。

投资评级说明

• 买入：预期未来12个月内股价表现强于大盘10%以上。
• 持有：预期未来12个月内股价相对大盘变动介于-10%～+10%。
• 卖出：预期未来12个月内股价表现弱于大盘10%以上。

免责声明

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