20250821-兴证国际证券-银河娱乐-00027.HK-市场份额2025Q2环比持续提升_4页_456kb

银河娱乐（00027.HK）跟踪报告分析摘要

1. 核心观点

银河娱乐2025Q2业绩表现向好，主要受益于行业博彩收益（GGR）环比改善以及市场份额持续提升，公司市占率在贵宾、中场和老虎机下注额三项中均保持增长态势，同比和环比表现均优于行业均值。经营策略调整有效推高业绩，新开业的高端物业嘉佩乐也为公司带来新的客流增长点。

2. 财务表现

• 2025H1业绩：期内公司贵宾中场净收入同比增长80%，19.1亿港元；整体归母净利润达45.2亿港元，同比增长19.4%；调整后EBITDA为36亿港元，同比增长12%。
• 逐季提升：2025Q2公司贵宾、中场、老虎机下注额分别同比增长20.2%、9.0%、20.2%，GGR率提升0.4个百分点，其中贵宾业务分部GR率从4.8%升至5.2%。
• 盈利能力：归母净利润率为22.5%，高于同期行业水平，主营业务税负降至本季度最低税率区间。

3. 战略变化与动因分析

• 市场份额扩张：Q2公司各业务线注资额同比增长10%-28%，贵宾业务增幅最大，反映高端客户需求回升。推动力来自娱乐场面积提升与客户结构优化。
• 营运策略调整：公司提高派息率至5%-8%（2025H1每股派息0.7港元），资产负债表稳健（总资产达1,757亿港元）。
• 发展节奏：四期酒店项目稳步推进中，2027年将完成竣工，预计提供进一步增长动力。

4. 风险提示

• 宏观经济波动影响居民消费意愿；
• 澳门博彩政策与监管变化；
• 竞争格局加剧，内地赴澳客流不确定性增加。

5. 中期建议

维持“中性”评级，谨慎推荐股息稳定的投资者关注。短期建议关注旺季业绩兑现情况，警惕政策调整风险。

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注：本摘要基于2025年8月行业研究报告整理，数据截至2025年6月。仅供信息参考，投资决策需独立评估风险。