20260611-中邮证券-波长光电-301421.SZ-深化_光学+_战略_PCB_半导体营收高增_5页_583kb

报告摘要

波长光电（301421）投资总结

核心内容

波长光电是一家专注于光学产品和技术研发的公司，其业务覆盖半导体光学、PCB光学、红外成像光学及消费级光学等多个领域。公司持续深化“光学+”战略，推动业务多元化发展，并通过技术研发和市场拓展，不断提升在各业务板块的市场份额和盈利能力。

主要观点

半导体光学业务：公司持续攻坚半导体光学关键核心技术，2025年实现收入7,597.11万元，过去两年复合增长率达64.72%。主要产品包括平行光源系统、光学镜片、激光准直及分光偏振镜片等，产品种类丰富，客户合作深入。
PCB光学业务：2025年PCB领域业务收入达4,305.90万元，同比增长96.63%。公司凭借技术突破，实现进口替代，预计2026年该业务占比将进一步提升。
红外成像光学业务：2025年收入1.43亿元，同比增长38.02%。受益于非制冷式红外成像产品向小型化、轻量化、便捷化方向发展，公司凭借自主研发的红外硫系玻璃材料优势，精准把握市场需求。
消费级光学业务：公司产品涵盖VR Pancake光学模组及AR光机模组与组件，直接供应整机装配厂。2025年实现收入2,017.86万元，同比增长71.99%。随着产能和工艺能力的提升，公司正逐步实现规模化交付。
全球化战略：公司坚持“境内+境外”双轮驱动，已设立新加坡和马来西亚子公司，推动境外业务发展。尽管2025年受国际贸易环境波动影响，境外收入有所下滑，但公司正通过产能布局和市场拓展，为境外业务打造新增长点。

关键信息

财务指标

年度	营业收入（亿元）	营业利润（亿元）	归母净利润（亿元）	毛利率	净利率	ROE	ROIC
2025A	4.65	0.33	0.35	31.3%	7.6%	3.0%	2.1%
2026E	5.88	0.56	0.46	31.9%	7.8%	3.8%	3.4%
2027E	7.70	0.85	0.69	32.4%	8.9%	5.5%	5.0%
2028E	10.06	1.30	1.05	32.8%	10.4%	8.0%	7.6%

盈利预测

年度	营业收入（亿元）	归母净利润（亿元）	每股收益（元）
2026E	5.88	0.46	0.40
2027E	7.70	0.69	0.59
2028E	10.06	1.05	0.90

财务比率

指标	2025A	2026E	2027E	2028E
增长能力
营业收入增长率	11.7%	26.6%	30.9%	30.7%
营业利润增长率	-27.7%	69.6%	50.0%	54.0%
归母净利润增长率	-4.0%	29.5%	49.4%	52.5%
获利能力
毛利率	31.3%	31.9%	32.4%	32.8%
净利率	7.6%	7.8%	8.9%	10.4%
ROE	3.0%	3.8%	5.5%	8.0%
ROIC	2.1%	3.4%	5.0%	7.6%
偿债能力
资产负债率	13.7%	18.6%	20.5%	24.4%
流动比率	5.36	4.10	3.70	3.13
营运能力
应收账款周转率	4.39	4.84	4.95	5.09
存货周转率	1.73	1.89	1.95	2.01
总资产周转率	0.33	0.41	0.50	0.61

估值指标

指标	2025A	2026E	2027E	2028E
市盈率（P/E）	285.65	220.60	147.61	96.81
市净率（P/B）	8.47	8.30	8.07	7.74
EV/EBITDA	186.78	96.38	72.56	52.72

投资建议

公司预计2026/2027/2028年分别实现收入5.9/7.7/10.1亿元，归母净利润分别为0.46/0.69/1.05亿元。
维持“增持”投资评级，认为公司未来增长潜力较大，且具备技术优势和市场拓展能力。

风险提示

新产品开发风险
技术升级迭代与研发失败风险
市场竞争风险
贸易摩擦风险
技术人员流失和技术泄密风险
应收账款发生坏账的风险
存货跌价风险
原材料及贸易品采购价格波动风险

投资评级说明

股票评级：买入（预期个股相对基准指数涨幅在20%以上），增持（预期个股相对基准指数涨幅在10%与20%之间），中性（预期个股相对基准指数涨幅在-10%与10%之间），回避（预期个股相对基准指数涨幅在-10%以下）。
行业评级：强于大市、中性、弱于大市。
可转债评级：推荐、谨慎推荐、中性、回避。

公司概况

最新收盘价：87.61元
总股本/流通股本：1.16亿股 / 0.46亿股
总市值/流通市值：101亿元 / 41亿元
52周内最高/最低价：132.50元 / 56.69元
资产负债率：13.7%
市盈率：282.61
第一大股东：朱敏

分析师信息

分析师：吴文吉、翟一梦
SAC登记编号：吴文吉（S1340523050004），翟一梦（S1340525040003）
Email：wuwenji@cnpsec.com、zhaiyimeng@cnpsec.com

公司简介

中邮证券有限责任公司是中国邮政集团有限公司绝对控股的证券类金融子公司，注册资本61.68亿元，具备多项证券业务资质，服务客户超过260万人。公司致力于打造特色精品券商，为客户提供全方位的证券投融资服务。

中邮证券研究所信息

北京：地址：北京市丰台区北甲地路2号院6甲1号，玺萌大厦南塔；邮编：100050
上海：地址：上海市虹口区东大名路1080号邮储银行大厦3楼；邮编：200000
深圳：地址：深圳市福田区滨河大道9023号国通大厦二楼；邮编：518048
邮箱：yanjiusuo@cnpsec.com

总结

波长光电凭借其在光学领域的深厚积累和持续创新，正逐步实现业务多元化发展，尤其在半导体光学、PCB光学、红外成像光学及消费级光学业务方面表现突出。公司通过技术突破和市场拓展，不断提升业务规模和盈利能力，预计未来几年收入和净利润将保持增长趋势。尽管面临一定的市场和经营风险，但公司仍维持“增持”投资评级，显示出对其未来发展的积极预期。

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