> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 纸浆市场分析总结 ## 核心内容 本周纸浆市场整体表现疲软，主力合约价格回调，周线收于4788元/吨，周度下跌104元，跌幅2.13%。期货库存和仓单均出现环比增长，显示市场去库进程受阻，情绪面承压。现货价格方面，银星、月亮、俄针均下跌80元/吨，基差有所波动，其中银星基差为120元，月亮基差为-80元，俄针基差为-60元/吨。 ## 主要观点 1. **库存变化**： - 上周全国五大港口总库存为228.7万吨，环比累库6.1万吨，连续去库进程被打断。 - 欧洲漂针浆库存环比减少0.69万吨，同比减少3.2万吨，库存天数维持在24天，去库速度有所回升。 2. **供应端**： - 前期供应扰动已基本交易完毕，欧洲浆厂减产初见成效，8月初第一家欧洲浆厂减产落地，三季度到四季度供应减量较为确定。 - 我国7月进口纸浆273万吨，同比减少5.10%。进口漂针浆64.42万吨，同比微降0.33%；漂阔浆112.87万吨，同比大幅减少16.47%。 - 南美主产国巴西对华阔叶浆出口量同比减少22.52%，智利针叶浆出口量同比增加14.18%。 3. **需求端**： - 下游需求环比略走弱，旺季复工趋势走平。 - 白卡纸产量环比微增0.25%，同比大增12.09%；生活用纸产量环比微降0.21%，同比微增3.23%；双胶纸产量环比减少4.10%，同比减少16.66%；双铜纸产量环比增加8.61%，同比增加4.19%。 - 双胶纸和白卡纸近两月维持缓慢去库趋势，瓦楞纸和箱板纸累库较快，生活用纸库存变化不大。 4. **价格与利润**： - 废纸和包装纸价格回落，后续仍有承压可能。 - 双胶纸生产利润为-531.82元/吨，环比下降；白卡纸生产利润为366.75元/吨，环比略有回升。 - 国产阔叶浆和化机浆产量环比下降，产能利用率亦有所降低。 5. **市场情绪与风险因素**： - 市场情绪偏弱，资金面多空意愿不强，盘面持仓量快速下降至年内较低水平。 - 需关注加拿大和印尼林火发展，以及OKI浆厂投产时间，这些是当前最大的利空因素。 - 沃什讲话后市场加息预期回升，美加贸易战对加拿大造纸行业带来压力。 ## 关键信息 - **期货市场**： - 本周主力合约回调，期货库存和仓单环比上升。 - 期货仓单和库存均出现增长，显示市场去库速度不及预期。 - 价差方面，11-1价差为-170元，9-11价差为-38元，9-1价差为-208元。 - **现货市场**： - 针叶浆价格普遍下跌，基差波动。 - 双胶纸、白卡纸、双铜纸等主要产品价格持稳或小幅波动。 - **库存变化**： - 国内港口库存连续累库，欧洲库存有所下降。 - 瓦楞纸和箱板纸库存增长较快，而白卡纸库存变化不大。 - **未来关注点**： - 国内、欧洲乃至全球库存下降的连续性。 - 外商报价变化。 - 加拿大和印尼林火发展。 - OKI浆厂投产时间。 - **风险提示**： - 宏观经济不及预期。 - 停产消息跳票。 - 情绪和资金面影响。 ## 结论 当前纸浆市场面临国内去库速度慢和宏观情绪偏弱的双重压力，尽管海外供应减量已初见成效，但市场整体仍处于调整阶段。投资者需密切关注库存变化、外商报价以及加拿大和印尼林火的发展，同时警惕OKI浆厂投产对市场的影响。短期来看，单边操作需谨慎，等待进一步的库存变化或减产消息指引。