> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 阳光电源（300274.SZ）2026年H1业绩总结 ## 核心内容概述 阳光电源在2026年H1业绩同比承压，但Q2盈利环比改善。公司营业收入为309.12亿元，同比下降28.99%；归母净利润为52.59亿元，同比下降32.01%。尽管整体营收和净利润下滑，但Q2毛利率提升至38.62%，环比增长5.36pct，盈利能力有所增强。公司维持“买入”投资评级，主要基于其在手订单饱满及业务结构调整带来的长期增长潜力。 ## 主要观点 - **H1业绩承压**：公司2026年H1营业收入和归母净利润均出现同比下降，其中营业收入下降28.99%，归母净利润下降32.01%。 - **Q2盈利环比改善**：Q2营业收入同比下降37.33%，但环比仅下降1.34%；归母净利润同比下降24.08%，但环比增长29.50%。 - **毛利率提升**：Q2综合毛利率为38.62%，环比提升5.36pct，盈利能力有所改善。 - **业务结构优化**：逆变器业务收入123.88亿元，同比下降19.17%，但毛利率提升6.98pct；储能业务收入154.56亿元，同比下降13.18%，毛利率下降7.49pct，但发货量同比增长28%。 - **新能源投资拖累**：新能源投资开发业务收入12.58亿元，同比下降85.02%，对整体营收形成较大拖累。 - **新业务布局**：公司持续推进AIDC供电产品布局，已推出EnerNeo系列固态变压器并实现市场供货，800V高压直流产品完成国内小批量交付。 - **现金流增长**：公司H1经营活动现金流净额为37.35亿元，同比增长8.75%，显示良好的运营能力。 - **财务费用上升**：因欧元及美元贬值导致汇兑损失增加，H1财务费用为3.68亿元，同比增加6.31亿元。 - **研发投入持续**：H1研发投入为20.95亿元，同比增长2.85%，显示公司对技术创新的重视。 - **盈利预测下调**：由于行业竞争加剧，公司2026-2028年归母净利润预测分别为129.52/161.99/187.01亿元，EPS分别为6.25/7.81/9.02元，当前PE为14.6/11.7/10.1。 ## 关键信息 ### 财务指标 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |---------------------|------|------|------|------|------| | 营业收入(亿元) | 778.57 | 891.84 | 925.73 | 1145.13 | 1343.81 | | YOY(%) | 7.8 | 14.5 | 3.8 | 23.7 | 17.3 | | 归母净利润(亿元) | 110.36 | 134.61 | 129.52 | 161.99 | 187.01 | | YOY(%) | 16.9 | 22.0 | -3.8 | 25.1 | 15.4 | | 毛利率(%) | 29.9 | 31.8 | 31.5 | 29.9 | 29.6 | | 净利率(%) | 14.2 | 15.1 | 14.0 | 14.1 | 13.9 | | ROE(%) | 28.0 | 27.2 | 21.2 | 21.5 | 20.2 | | EPS(元) | 5.32 | 6.49 | 6.25 | 7.81 | 9.02 | | P/E(倍) | 17.2 | 14.1 | 14.6 | 11.7 | 10.1 | | P/B(倍) | 5.1 | 4.1 | 3.3 | 2.6 | 2.1 | ### 风险提示 - 海外贸易政策变化 - 行业竞争加剧 - AIDC业务进展不及预期 ### 估值与现金流 - **经营现金流**：H1经营活动现金流净额为37.35亿元，同比增长8.75%。 - **财务费用**：H1财务费用为3.68亿元，同比增加6.31亿元。 - **研发投入**：H1研发投入为20.95亿元，同比增长2.85%。 ## 总结 阳光电源在2026年H1面临业绩同比承压的压力，但Q2盈利情况有所改善。公司通过优化业务结构和推进新业务布局，提升了盈利能力。尽管存在一定的财务费用压力，公司仍保持较高的经营现金流，显示其良好的运营效率。整体来看，公司维持“买入”评级，但需关注行业竞争和海外政策变化等风险因素。