20241109-浙商证券-10月出口数据传递的信号_四大优势支持出口_大选后关注_抢出口__4页_704kb

证券研究报告：中国宏观专题研究——出口韧性与政策展望

核心观点

1. 出口数据反弹显著：2024年10月，中国人民币计价出口增速达112%，前值16%，环比大幅回升，主因短期扰动（如台风）消退，1-10月出口总额同比增长67%，贸易结构进一步优化。

2. 四大优势支撑非美出口：

   • 性价比优势：中美价格走势分化，海外消费降级背景下，中国制造更具竞争力。
   • 产业优势：“新三样”（新能源车、锂电池、光伏）机械产品出口增长，推动货物出口份额转移。
   • 境外布局优势：企业海外投资增加，供应链灵活性提升。
   • 供给优势：全球地缘摩擦加剧，供应链受扰动时，中国供给能力凸显。

3. 特朗普上台后潜在风险：

   • 关税政策可能于2025年Q2落地，此前存在“抢出口”窗口期。
   • 内需弱化将拖累进口，但扩张性政策组合拳（设备更新、存量房贷调整等）有望带动需求回升。

4. 贸易顺差维持高位：10月顺差同比扩大，国际收支压力缓解，需关注外需波动风险。

---

关键数据与观察

• 出口结构变化：欧盟依赖度环比下降，东盟出口增长125%，非美经济体份额上升。
• 美国经济风险：若陷入衰退或战乱，将冲击外需。
• 政策组合拳：消费品以旧换新、设备更新等措施或对冲内需疲软。

---

后续展望

短期内出口韧性较强，但需警惕政策冲突与海外不确定性。未来需关注制造业转型升级及供应链韧性保障。