> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 爱博医疗（688050.SH）2026年二季度总结 ## 核心内容 爱博医疗在2026年上半年实现营收9.33亿元，同比增长18.57%；归母净利润1.83亿元，同比下降14.39%；扣非归母净利润1.77亿元，同比下降13.47%。其中，2026年第二季度收入同比增长24.45%，达到5.35亿元，但归母净利润同比下降22.71%，主要受到人工晶状体收入下滑、境外销售费用增加、隐形眼镜渠道和品牌建设投入加大及并购贷款利息增加等因素影响。 公司于2026年3月底完成德美医疗控股权收购，进入运动医学领域，该业务自并表后实现收入0.94亿元，其中带线锚钉等植入物产品收入占比达75%。 ## 主要观点 - **人工晶体业务承压**：2026年上半年人工晶体收入为3.06亿元，同比下降11.33%。主要受医疗机构业务收缩、部分省市医保支付结构调整、去年同期基数较高及渠道端集采观望情绪等因素影响。 - **隐形眼镜业务增长显著**：隐形眼镜收入为2.81亿元，同比增长18.68%。公司通过拓宽自有品牌影响力、完善销售渠道网络，持续巩固该项业务增长趋势。 - **海外业务表现亮眼**：海外业务收入为0.96亿元，同比增长123.21%，占比提升至10%。公司已在香港和欧洲设立子公司，逐步构建本土化运营体系，加快国际注册进度，拓展全球市场。 - **盈利预测调整**：由于消费眼科需求疲软，公司下调盈利预测，预计2026-2028年归母净利润分别为3.49亿、4.09亿和4.72亿，同比增长30.2%、17.1%和15.3%。当前股价对应的PE为21.9/18.7/16.2X，维持“优于大市”评级。 ## 关键信息 ### 业务拆分表现 - **人工晶体**：收入3.06亿元，同比-11.33% - **近视防控产品**：“普诺瞳”角膜塑形镜收入1.24亿元，同比+4.24% - **视力保健业务**：隐形眼镜收入2.81亿元，同比+18.68% - **运动医学产品**：收入0.94亿元，同比+100% - **海外业务**：收入0.96亿元，同比+123.21% ### 财务指标变化 - **毛利率**：61.55%（-3.70pp） - **销售费用率**：20.95%（+4.91pp） - **管理费用率**：10.16%（-0.92pp） - **研发费用率**：5.59%（-0.61pp） - **财务费用率**：1.85%（+0.79pp） - **净利率**：19.43%（-6.87pp） ### 经营现金流 - **2026年上半年经营活动现金流量净额**：1.20亿元，同比下降22.01% - **经营活动现金流与归母净利润比值**：66% ### 投资建议 - **公司优势**：国内首家自主开发高端屈光性人工晶状体厂家，近视防控产品线布局完善，隐形眼镜处于放量期，国产眼内镜龙晶进口替代空间巨大，运动医学业务通过并购德美医疗拓展。 - **估值**：当前股价对应PE为21.9/18.7/16.2X，维持“优于大市”评级。 ### 风险提示 - 集采降价风险 - 竞争加剧风险 - 研发风险 - 销售不及预期 ## 财务预测与估值 | 指标 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|--------|--------|--------| | 营业收入(百万元) | 1,410 | 1,483 | 1,880 | 2,108 | 2,381 | | 净利润(百万元) | 388 | 268 | 349 | 409 | 472 | | 每股收益(元) | 2.05 | 1.39 | 1.81 | 2.12 | 2.44 | | P/E | 19.3 | 28.6 | 21.9 | 18.7 | 16.2 | | P/B | 3.1 | 2.7 | 2.5 | 2.3 | 2.1 | | EV/EBITDA | 14.7 | 15.9 | 15.6 | 13.4 | 12.0 | ## 可比公司估值表 | 代码 | 公司简称 | 股价(260902) | 总市值(亿元) | EPS 25A | EPS 26E | EPS 27E | EPS 28E | PE 25A | PE 26E | PE 27E | PE 28E | ROE(扣除) | PEG(26E) | |------|----------|--------------|----------------|--------|--------|--------|--------|--------|--------|--------|--------|----------|----------| | 300595 | 欧普康视 | 10.97 | 98 | 0.54 | 0.58 | 0.63 | 0.67 | 20.5 | 18.8 | 17.5 | 16.3 | 9% | 2.4 | | 6699.HK | 时代天使 | 96.50 | 166 | 1.19 | 1.28 | 1.96 | 2.57 | 69.2 | 64.4 | 42.2 | 32.2 | 7% | 2.1 | | 688366 | 昊海生科 | 30.10 | 63 | 1.09 | 1.55 | 1.68 | 1.81 | 27.6 | 19.5 | 17.9 | 16.6 | 3% | 1.1 | | 688050 | 爱博医疗 | 39.59 | 77 | 1.39 | 1.81 | 2.12 | 2.44 | 28.6 | 21.9 | 18.7 | 16.2 | 10% | 1.1 | ## 总结 爱博医疗在2026年上半年实现收入增长，但净利润有所下滑，主要由于人工晶体业务承压、销售费用上升及并购相关成本。公司通过收购德美医疗进入运动医学领域，同时海外业务增长显著。尽管部分业务面临挑战，但公司整体仍具备较强的市场竞争力和增长潜力，维持“优于大市”投资评级。投资者需关注集采政策、市场竞争、研发进展及销售表现等风险因素。