20260211-国金证券-基金产品分析报告_长盛全债指数增强_低利率环境下的稳健收益解决方案_15页_1mb

> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** 国金证券研究所 分析师：刘梦婷（执业S1130524090001） liumengting@gjzq.com.cn 分析师：田露露 (执业S1130521110001) tianlulu@gjzq.com.cn # 长盛全债指数增强 (510080)：低利率环境下的稳健收益解决方案 # 长盛全债指数增强投资价值分析 长盛全债指数增强型债券投资基金，是当前国内市场中唯一一只增强型债券指数基金，以标普中国全债指数为核心跟踪基准，投资范围涵盖转债与股票品种，形成兼具指数化纪律性与主动增强空间的运作模式。基金经理王贵君在产品管理中始终秉持获取超越基准稳健回报的初心，立足债券指数增强的本质，为有刚性债券配置需求的投资者提供“风险可控、收益稳定增厚”的解决方案，实现“纯债 $+$ ”的绝对收益目标。截至2026年1月31日，产品自基金经理管理以来实现年化回报4.92%，最大回撤仅-1.53%，业绩超额持续稳定，波动率特征与债券宽基指数接近，绝对收益特征显著。 指数化增强性投资主要体现在债券资产一定程度上的主动管理和在限定比例内的股票资产配置上。债券部分通过对组合久期与目标指数久期偏离、适时调整类属资产及个券获得超越目标指数收益。股票投资作为债券投资的有益补充，致力于提高投资组合收益并适当分散风险，主要投资于行业地位领先、业绩优良、持续分红的大盘价值股，风格相对稳健保守，不追求极致收益。基金经理在投资操作中坚守绝对收益思路，力求组合风险收益特征较纯债基金不会发生明显偏离，严控回撤。风险框架模型基于风险平价视角，考虑股票与债券资产的相关性和对冲性，以及股票资产的波动性，确定含权资产仓位上限，并根据估值水平、市场情绪等因素对仓位进行动态调整，维持风险收益比最优。 作为“纯债 $+$ ”定位的产品，长盛全债指数增强可同时满足机构配置型资金与财富端零售资金的核心投资需求：对于保险、养老金等通常以债券宽基指数作为纯债考核基准的机构投资者，产品长期持续跑赢债券宽基指数，风险收益特征与债券宽基指数相近，在有效跟踪基准的前提下贡献稳定超额收益，助力机构投资者在控制跟踪误差与组合波动的同时，顺利实现投资考核目标，契合机构配置型资金“基准对标”需求。对于风险偏好相对较低、规避权益市场高波动、追求本金相对安全，同时希望适度把握权益市场机会以提升收益的零售投资者，在债市收益中枢下行的市场环境下，产品“纯债打底、适度增强”的定位，可在不显著增加组合风险的前提下优化收益水平，精准匹配投资者稳健增值的理财配置诉求，尤其适合临近退休人群、保守型家庭等低风险偏好群体。 # 基金经理王贵君：绝对收益画线派 王贵君先生具备13年证券从业经验，兼具数理功底与长期债市实战经验，曾任中债资信评估有限责任公司评级分析师，上投摩根基金管理有限公司债券研究员，2017年6月加入长盛基金管理有限公司，历任投资经理助理、投资经理、专户理财部副总监、固定收益部副总经理，现任固定收益部总经理。目前在管产品5只，涵盖中长期纯债型基金、增强指数型债券基金和混合债券型一级基金，截至2025年末，在管规模合计285.13亿元。 王贵君的投资风格坚持风险预算先行，终将风险控制置于收益之上，通过搭建量化风险预算模型，将组合总风险科学分解至每类资产、每只个券，依托量化分析平衡个体风险与组合风险，优化收益风险比率，秉持绝对收益导向。大类资产配置是其获取超额收益的关键来源之一，凭借对宏观经济周期、利率走势、信用环境的深刻研判，自上而下把握各类债券资产及转债、股票的投资性价比，基于风险平价视角动态调整组合仓位结构、类属配置与久期。知行合一则是其投资风格的核心底色，王贵君始终坚守自身投研体系，不被短期市场情绪左右，将“绝对收益、稳健增值”的理念贯穿于投资决策的每一个环节，投资策略与实际持仓高度契合。 # 风险提示 财政政策及货币政策超预期影响股债市场；海外政策扰动或经济超预期衰退带来股票市场大幅波动风险；海外政治摩擦及地缘冲突影响全球风险偏好等；基金相关信息及数据仅作为基金研究使用，不作为募集材料或者宣传材料；本文涉及所有基金历史业绩均不代表未来表现。 # 内容目录 # 一、长盛全债指数增强投资价值分析 4 1、产品概况：全市场唯一债券指数增强型基金 4 2、风险收益特征分析：回报连续稳定跑赢基准，风险控制表现优异 5 3、策略特征分析：“纯债指数增强+资配视角下稳健含权增厚”双锚驱动 6 # 二、基金经理王贵君：绝对收益画线派 13 1、背景与经验：兼具数理功底与长期债市实战经验 13 2、投资风格分析：风险预算先行，资产轮动精准，知行合一 13 # 风险提示. 14 # 图表目录 图表1：长盛全债指数增强产品要素 4 图表2：长盛全债指数增强规模变化（亿元） 5 图表3：长盛全债指数增强持有人结构分布 5 图表4：长盛全债指数增强收益表现 5 图表5：长盛全债指数增强净值走势 5 图表6：长盛全债指数增强最大回撤 5 图表7：长盛全债指数增强各年度波动率表现 6 图表8：长盛全债指数增强年化波动率表现 6 图表9：长盛全债指数增强2025半年报收益拆分 6 图表10：长盛全债指数增强夏普比率 6 图表11：标普中国全债指数编制方案 7 图表12：标普中国全债指数与中债总财富指数久期变化 7 图表13：标普中国全债指数与中债总财富指数到期收益率变化 7 图表14：标普中国全债指数券种分布 7 图表15：中债总财富指数券种分布 7 图表16：标普中国全债指数期限分布 8 图表17：中债总财富指数期限分布 8 图表18：长盛全债指数增强与基金经理在管纯债产品业绩对比 8 图表19：基金股票、债券仓位变化 9 图表20：基金券种结构变化 9 图表21：基金久期、杠杆变化 9 图表22：长盛全债指数增强含权资产仓位变化 10 图表23：持仓转债平均价格及加权转股溢价率 10 图表24：持仓转债类型分布 10 图表25：持仓转债行业分布 10 图表26：持仓转债评级分布 10 图表27：长盛全债指数增强持股明细 11 图表28：2025半年报全部持股行业分布 11 图表 29: 2025 半年报全部持股市值分布. 11 图表30：前十大重仓股占股票市值比 12 图表31：半年报全部持股及季报前十大重仓股平均PE 12 图表32：基金经理在管产品 13 图表33：基金经理管理规模合计（亿元） 13 图表34：基金经理指数 13 # 一、长盛全债指数增强投资价值分析 长盛全债指数增强型债券投资基金，是当前国内市场中唯一一只增强型债券指数基金。该产品以标普中国全债指数为核心跟踪基准，在严格锚定债券指数投资逻辑的基础上，投资范围涵盖转债与股票品种，形成兼具指数化纪律性与主动增强空间的运作模式。虽然产品契约中保留了一定的权益配置空间，但基金经理王贵君在产品管理中始终秉持获取超越基准稳健回报的初心，立足债券指数增强的本质，为有刚性债券配置需求的投资者提供“风险可控、收益稳定增厚”的解决方案，实现“纯债+”的绝对收益目标。 # 1、产品概况：全市场唯一债券指数增强型基金 长盛全债指数增强（510080.0F）成立于2003年10月25日，是目前市场上唯一一只增强指数型债券基金，标的指数为标普中国全债指数，根据基金合同要求，基金对目标指数的投资在资产配置中的比例最低为 $64\%$ 。作为债券型基金，长盛全债指数增强主要投资于各类债券品种，包括国债、金融债、企业债与可转换债券，此外，本基金可参与股票资产投资，股票投资在资产配置中的比例不超过 $16\%$ 。 长盛全债指数增强定位“纯债+”，投资理念“以指数化投资为基础，通过一定程度低风险的积极性投资，结合对投资组合的动态管理，实现基金资产的长期增值”，指数化增强性投资主要体现在债券资产一定程度上的主动管理和在限定比例内的股票资产配置上。债券部分通过对组合久期与目标指数久期偏离、适时相应调整类属资产及个券获得超越目标指数收益，其中久期偏离下限为目标指数久期的 $80\%$ ，久期偏离上限为目标指数久期的 $130\%$ 。股票投资则作为债券投资的有益补充，致力于提高投资组合收益并适当分散风险，主要投资于行业地位领先、业绩优良、有持续分红记录的大盘价值股。 长盛全债指数增强现任基金经理为王贵君，自2021年9月23日起管理至今。截至2025年末，长盛全债指数增强规模为51.32亿元，持有人结构以个人投资者为主，根据2025年中数据，机构投资者与个人投资者占比分别为 $25\%$ 和 $75\%$ 图表1：长盛全债指数增强产品要素 基金全称 长盛全债指数增强型债券投资基金 成立日期 2003-10-25 基金分类 增强指数型债券基金 基金经理（现任） 王贵君 基金经理任职日期 2021-09-23 业绩比较基准 标普中国全债指数收益率*92%+沪深300指数收益率*8% 投资范围 本基金资产投资于具有良好流动性的金融工具，包括国内依法公开发行，上市或拟上市的各类债券，股票及中国证监会允许基金投资的其他金融工具。作为债券型基金，本基金主要投资于各类债券品种，品种主要包括：国债，金融债，企业债与可转换债券。本基金对目标指数的投资在资产配置中的比例最低为64%，股票投资在资产配置中的比例不超过16%。 投资限制 本基金投资组合的构建应遵循以下限制： (1)本基金投资于债券、股票的比例，不低于本基金资产总值的80%; (2)本基金投资于目标指数的比例不低于本基金资产净值的64%，其中投资于国债的比例不低于本基金资产净值的20%; (3)股票资产配置最高比例为16%。 久期偏离约束 久期偏离下限为目标指数久期的80%，久期偏离上限为目标指数久期的130%。 管理费率 0.75% 托管费率 0.10% 来源：Wind，国金证券研究所 图表2：长盛全债指数增强规模变化（亿元） 来源：wind，国金证券研究所；数据截至2025/12/31 图表3：长盛全债指数增强持有人结构分布 来源：wind，国金证券研究所；数据截至2025/6/30 # 2、风险收益特征分析：回报连续稳定跑赢基准，风险控制表现优异 基金经理王贵君自2021/09/23起管理长盛全债指数增强至今，截至2026年1月31日，管理以来实现年化回报4.92%，相较标普中国全债指数、中债总财富指数、万得中长期纯债型指数分别实现98BP、74BP、199BP的超额回报，业绩超额持续稳定，同时该基金也是目前市场上唯一一只2021-2025年连续五年跑赢中债总财富指数的债券型产品，长期业绩优秀，绝对收益特征显著。 自基金经理管理以来，长盛全债指数增强最大回撤仅-1.53%，低于标普中国纯债指数（-1.81%）和中债总财富指数（-1.94%），风险控制表现同样优异。长盛全债指数增强定位“纯债+”，历史持仓中通过小仓位参与可转债和股票资产进行收益增厚，但回撤与波动控制能力显著优于低波二级债基，近2年平均有效含权仓位在15%以内的低波二级债基近1年、近3年平均最大回撤分别为-1.5%和-3.8%，长盛全债指数增强近1年、近3年最大回撤均为-1.5%。从波动率角度来看，长盛全债指数增强近3年年化波动率为1.67%，标普中国全债指数与中债总财富指数分别为1.51%和1.52%，波动率特征与债券宽基指数较为相近。 图表4：长盛全债指数增强收益表现 收益表现 2021年 2022年 2023年 2024年 2025年 YTD 近1年 近2年 近3年 基金经理任职以来 长盛全债指数增强A 8.72% 3.65% 5.20% 8.40% 1.96% 1.30% 2.88% 5.50% 5.48% 4.92% 标普中国全债指数 5.61% 3.27% 4.68% 8.02% 0.17% 0.42% 0.23% 3.62% 4.19% 3.94% 中债-总财富(总值)指数 5.69% 3.37% 4.67% 8.32% 0.10% 0.36% 0.16% 3.81% 4.43% 4.18% 万得中长期纯债型指数 4.13% 2.16% 3.61% 4.59% 0.83% 0.24% 1.05% 2.65% 3.10% 2.93% 来源：Wind，国金证券研究所，截至2026/1/31 图表5：长盛全债指数增强净值走势 来源：wind，国金证券研究所；数据截至2026/1/31 图表6：长盛全债指数增强最大回撤 来源：wind，国金证券研究所；数据截至2026/1/31；注：低波固收+选取近2年平均有效含权仓位 $15\%$ 以内的二级债基 图表7：长盛全债指数增强各年度波动率表现 来源：wind，国金证券研究所；数据截至2026/1/31 图表8：长盛全债指数增强年化波动率表现 来源：wind，国金证券研究所；数据截至2026/1/31 图表9：长盛全债指数增强2025半年报收益拆分 来源：wind，国金证券研究所；数据截至2025/6/30 图表10：长盛全债指数增强夏普比率 来源：wind，国金证券研究所；数据截至2025/12/31 # 3、策略特征分析：“纯债指数增强+资配视角下稳健含权增厚”双锚驱动 # 债券宽基指数增强策略为内核 长盛全债指数增强目标指数为标普中国全债指数，该指数旨在追踪中国主权债券、政策性金融债券及公司债券的表现。成分券必须在中国发行，并在上海证券交易所、深圳证券交易所或中国银行间市场上市交易，每只债券在再平衡日的剩余期限必须大于或等于1年，纳入的公司债券最低信用评级为AA级。 标普中国全债指数与中债总财富指数均为覆盖境内全市场的人民币债券宽基指数，反映整体债市收益表现，成分券在久期、券种、期限、到期收益率方面具有相似之处。具体来看，标普中国全债指数久期略高于中债总财富指数，但二者整体走势较为接近，自2023年以来久期差距保持在0.5年以内，2024年后久期差距进一步收窄至0.3年以内，截至2025年末，标普中国全债指数与中债总财富指数久期分别为6.16年和5.91年。标普中国全债指数限制企业债券最低评级为AA，而中债总财富指数对评级未作出明确约束，因此中债总财富指数到期收益率略高于标普中国全债指数，差异多在30BP以内，截至2025年末，到期收益率分别为 $2.11\%$ 和 $1.76\%$ 。券种方面，标普中国全债指数和中债总财富指数成分券均以利率债为主，前者信用债券占比略低于后者，标普中国全债指数中主权债券占比 $80\% - 90\%$ ，公司债券占比 $10\% - 20\%$ ，截至2025年末，主权债券与公司债券比例分别为 $89.72\%$ 和 $10.17\%$ ，中债总财富指数中国债、地方债、政金债等合计占比 $76.13\%$ ，信用债券占比 $23.87\%$ 。期限方面，标普中国全债指数和中债总财富指数成分券均以5年以内债券为主，截至2025年末，5年以内成分券占比分别为 $65\%$ 和 $57\%$ 。 中债总财富指数成分券覆盖广、行业分布分散、期限结构分布均衡，常被视为债券宽基指数，旨在表征整个债券市场的整体表现，用作债券投资的业绩比较基准，由于标普中国全债指数与中债总财富指数具有较高相似性，因此可将长盛全债指数增强定位为债券宽基指数增强产品。 图表11：标普中国全债指数编制方案 标普中国全债指数 上市地点 上海证券交易所、深圳证券交易所及中国银行间市场 债券剩余期限 剩余到期日自重新调整日期起超过或等于一年 发行人 中国中央政府发行的主权债券，或中国三家政策性银行之一发行的政府机构债券及企业实体发行的企业债券 规模 合格未偿还票面金额的标准主权债券200亿以上，机构债券150亿以上，企业债券20亿以上 信用评级 新发行的企业债券必须至少得到下列中国本土评级机构之一的评级，以便在下次重新调整时予以考虑。主权债券或机构债券并无评级标准。发行评级企业债券最低信用评级为AA。 除外情况 通胀挂钩证券、具有嵌入期权的证券（例如可赎回债券、可偿债债券、可延长债券或可卖回债券）、可转换债券 来源：Wind，国金证券研究所 图表12：标普中国全债指数与中债总财富指数久期变化 来源：wind，国金证券研究所；数据截至2025/12/31 图表13：标普中国全债指数与中债总财富指数到期收益率变化 来源：wind，国金证券研究所；数据截至2025/12/31 图表14：标普中国全债指数券种分布 来源：wind，国金证券研究所；数据截至2025/12/31 图表15：中债总财富指数券种分布 来源：wind，国金证券研究所；数据截至2026/1/31 图表16：标普中国全债指数期限分布 来源：wind，国金证券研究所；数据截至2025/12/31 图表17：中债总财富指数期限分布 来源：wind，国金证券研究所；数据截至2026/1/31 基金经理王贵君在管产品包含3只中长期纯债型基金，分别为长盛盛裕纯债、长盛安逸纯债、长盛盛和纯债，长期业绩表现优异，受到投资者的广泛认可。从短中长期收益表现来看，长盛全债指数增强相较纯债产品均实现稳健的超额表现，近1年长盛全债指数增强实现 $2.88\%$ 的回报，长盛盛裕纯债、长盛安逸纯债、长盛盛和纯债回报分别为 $2.17\%$ 、 $1.77\%$ 、 $1.71\%$ ；近3年长盛全债指数增强实现 $5.48\%$ 的年化回报，纯债基金年化回报分别为 $4.81\%$ 、 $3.85\%$ 、 $3.81\%$ 长盛全债指数增强在其纯债产品的基础上实现了进一步的收益增厚。 图表18：长盛全债指数增强与基金经理在管纯债产品业绩对比 来源：Wind，国金证券研究所；数据截至2026/1/31 纯债部分信用债与利率债相对均衡，久期、杠杆策略相对积极。根据基金合同约定，长盛全债指数增强投资于债券、股票的比例不低于基金资产总值的 $80\%$ ；投资于国债的比例不低于基金资产净值的 $20\%$ 。从季报披露数据来看，组合债券仓位基本在 $120\% - 130\%$ 范围内调整，2023年之前利率债仓位 $40\%$ 左右，2024年以来逐渐抬升至 $50\% - 60\%$ 区间，相应信用债仓位由 $80\%$ 左右压降至 $50\% - 60\%$ 区间，其中普信债围绕 $40\%$ 小幅波动，金融信用债仓位在 $15\%$ 左右。当前组合信用债与利率债分布相对均衡，截至2025年末，信用债和利率债仓位分别为 $56.71\%$ 和 $59.22\%$ 。组合杠杆率多在 $130\% - 135\%$ 范围内，2025年末为 $136.07\%$ ；久期在2.5-5年范围内摆布，2025中报久期为4.74年。 图表19：基金股票、债券仓位变化 来源：wind，国金证券研究所；数据截至2025/12/31 图表20：基金券种结构变化 来源：wind，国金证券研究所；数据截至2025/12/31 图表21：基金久期、杠杆变化 来源：Wind，国金证券研究所；数据截至2025/12/31 # ■ 搭配资配视角下稳健含权品种，多元化回报来源 基金经理在投资操作中坚守绝对收益思路，力求组合风险收益特征较纯债基金不会发生明显偏离，严控回撤。权益资产作为收益增厚的辅助工具，当有绝对收益机会时适度参与，整体风格相对稳健保守，不追求极致收益，风险框架模型基于风险平价视角，考虑股票与债券资产的相关性和对冲性，以及股票资产的波动性，确定含权资产仓位上限，并根据估值水平、市场情绪等因素对仓位进行动态调整，维持风险收益比最优。 从组合过往仓位调整来看，基金经理在大类资产配置时点上较为精准。股票方面，2022-2024年权益市场表现偏弱，自基金经理管理以来并未参与股票投资，在此期间规避了权益市场震荡调整对组合净值的影响；直至2025上半年慢牛格局确立，权益市场走势确定性抬升，同时转债性价比下降，组合开始用小仓位参与股票，2025半年报股票仓位 $4.18\%$ ，下半年逐渐加仓至 $10\%$ 左右，积极捕捉权益市场上涨行情。 转债方面，2021年伴随流动性转暖以及债市持续走牛，转债估值快速抬升，2022年初转债市场延续了2021年底的高估值态势，因此基金经理2021年管理产品后对转债进行了清仓，并维持至2022年底。2023年转债估值经历了从高位修复到压缩回调的过程，组合小仓位加仓转债，2023年转债仓位均在 $10\%$ 以内，且持仓偏好高YTM、有绝对收益价值的标的。2024年权益市场走弱叠加信用风险冲击，转债估值被动压缩，低价转债出现踩踏式下跌，组合持续加仓转债，2024年仓位高点接近 $20\%$ 。2025年转债市场表现出较强的贝塔行情，组合对转债进行止盈操作，仓位持续降低，2025年末为 $6.27\%$ ，含权资产由转债过渡至股票。 回撤控制方面，基金经理基于历史极端情况下股票和转债标的的回撤波动表现进行压力测试，结合纯债资产贡献的收益安全垫设置含权资产仓位阈值，确定组合整体的风险预算，并严格遵守投资纪律，在战胜指数的基础上尽可能提高超额收益。 图表22：长盛全债指数增强含权资产仓位变化 来源：Wind，国金证券研究所；数据截至2025/12/31 转债作为超额收益的辅助手段，优先选择债底保护较强的偏债型和平衡型转债，持仓转债加权均价多在125元以内，2025下半年以来小幅加仓偏股型标的，整体占比仍在 $15\%$ 以内。组合持券较为分散，行业相对集中，过往长期侧重电力设备行业，2025下半年逐步加仓电子和通信行业，2025年末转债前三大行业分别为电力设备、电子、基础化工，聚焦正股盈利稳定的标的，兼顾流动性与估值安全，在债性保护基础上适度抬升权益弹性，契合其指数增强与绝对收益的定位。 图表23：持仓转债平均价格及加权转股溢价率 来源：Wind，国金证券研究所；数据截至2025/12/31 图表24：持仓转债类型分布 来源：Wind，国金证券研究所；数据截至2025/12/31 图表25：持仓转债行业分布 2025-12-31 2025-09-30 2025-06-30 2025-03-31 电力设备,40.26% 电力设备,42.03% 电力设备,27.52% 电力设备,30.79% 电子,21.47% 通信,14.05% 电子,11.02% 轻工制造,9.25% 基础化工,7.17% 家用电器,7.62% 轻工制造,9.07% 农林牧渔,8.53% 家用电器,6.24% 电子,6.33% 食品饮料,6.86% 建筑材料,6.80% 汽车,5.99% 煤炭,5.04% 建筑材料,6.54% 食品饮料,6.46% 2024-12-31 2024-09-30 2024-06-30 2024-03-31 电力设备,26.56% 电力设备,17.75% 电子,21.43% 电子,21.24% 轻工制造,8.48% 电子,13.32% 电力设备,17.22% 电力设备,15.74% 钢铁,8.06% 农林牧渔,9.42% 农林牧渔,10.63% 农林牧渔,12.38% 农林牧渔,7.62% 钢铁,8.91% 钢铁,7.73% 钢铁,9.36% 银行,7.05% 轻工制造,7.91% 食品饮料,6.91% 轻工制造,5.26% 来源：Wind，国金证券研究所；数据截至2025/12/31 图表26：持仓转债评级分布 来源：Wind，国金证券研究所；数据截至2025/12/31 股票部分坚持基本面优先的稳健投资思路，整体持仓呈现较明显的大盘价值风格，锚定沪深300指数进行收益增强，优选盈利稳定、商业模式较优的行业龙头标的，2025中报持仓聚焦红利风格，以银行、公用事业为主，2025下半年适度超配有色金属、化工等周期板块及AI应用等科技方向。股票持仓中基金经理以不到 $10\%$ 的少量持仓参与市场交易，分散投资于高景气方向，比如AI产业链下的硬件、存储方向，适度提高组合收益弹性。 风险控制维度，一方面，伴随股票仓位抬升，持股集中度有所下降，25年中报前十大重仓股占股票市值比为 $100\%$ 25年四季报下降至 $59.07\%$ ，降低单一个股对组合净值的影响。另一方面，通过持仓股票的波动率进行风险预算管理，当个股估值抬升至触发波动率预警信号时，及时换仓至更具风险收益比的标的，持续优化组合持仓结构。 图表27：长盛全债指数增强持股明细 25H1 全部持股 25Q3 前十大重仓股 25Q4 前十大重仓股 股票名称 占股票市值比 所属行业 股票名称 占股票市值比 所属行业 股票名称 占股票市值比 所属行业 浦发银行 24.85% 银行 金山办公 10.34% 计算机 紫金矿业 8.93% 有色金属 长江电力 22.41% 公用事业 万华化学 8.18% 基础化工 金山办公 7.77% 计算机 川投能源 12.52% 公用事业 三一重工 7.29% 机械设备 贵州茅台 6.17% 食品饮料 招商银行 10.69% 银行 紫金矿业 7.23% 有色金属 美的集团 6.09% 家用电器 中国移动 9.00% 通信 贵州茅台 6.38% 食品饮料 恒瑞医药 5.80% 医药生物 美的集团 8.39% 家用电器 浪潮信息 6.22% 计算机 中国平安 5.33% 非银金融 青岛啤酒 6.46% 食品饮料 徐工机械 5.79% 机械设备 三一重工 5.25% 机械设备 双汇发展 5.68% 食品饮料 宁德时代 5.43% 电力设备 宁德时代 5.01% 电力设备 浦发银行 24.85% 银行 中国平安 5.41% 非银金融 徐工机械 4.62% 机械设备 长江电力 22.41% 公用事业 牧原股份 5.21% 农林牧渔 招商银行 4.10% 银行 来源：Wind，国金证券研究所；数据截至2025/12/31 图表28：2025半年报全部持股行业分布 来源：Wind，国金证券研究所；数据截至2025/6/30 图表29：2025半年报全部持股市值分布 来源：Wind，国金证券研究所；数据截至2025/6/30 图表30：前十大重仓股占股票市值比 来源：Wind，国金证券研究所；数据截至2025/12/31 图表31：半年报全部持股及季报前十大重仓股平均PE 来源：Wind，国金证券研究所；数据截至2025/12/31 整体来看，长盛全债指数增强风险收益特征清晰、业绩稳定性突出，通过债券资产的主动管理和含权资产配置实现指数增强。纯债部分信用债与利率债相对均衡，久期、杠杆策略相对积极，通过券种轮动、灵活择券以及适度久期偏离获得超越目标指数的收益。含权资产部分坚守绝对收益思路，力求组合风险收益特征较纯债基金不会发生明显偏离，基于风险平价视角确定含权资产仓位上限，大类资产配置时点的把握较为精准。股票部分坚持基本面优先的稳健投资思路，以大盘价值风格为主，配置仓位锚定沪深300进行收益增强，交易仓位分散投资于高景气方向。转债部分优先选择债底保护较强的偏债型和平衡型标的，兼顾流动性与估值安全，在债性保护基础上适度抬升权益弹性。 作为“纯债 $+$ ”定位的产品，长盛全债指数增强可同时满足机构配置型资金与财富端零售资金的核心投资需求： 契合机构配置型资金“基准对标”需求：对于保险、养老金等通常以债券宽基指数作为纯债考核基准的机构投资者，产品长期持续跑赢债券宽基指数，风险收益特征与债券宽基指数相近，在有效跟踪基准的前提下贡献稳定超额收益，助力机构投资者在控制跟踪误差与组合波动的同时，顺利实现投资考核目标。 适配财富端零售资金低风险理财替代需求：对于风险偏好相对较低、规避权益市场高波动、追求本金相对安全，同时希望适度把握权益市场机会以提升收益的零售投资者，在债市收益中枢下行的市场环境下，产品“纯债打底、适度增强”的定位，可在不显著增加组合风险的前提下优化收益水平，精准匹配投资者稳健增值的理财配置诉求，尤其适合临近退休人群、保守型家庭等低风险偏好群体。 # 二、基金经理王贵君：绝对收益画线派 # 1、背景与经验：兼具数理功底与长期债市实战经验 王贵君先生具备13年证券从业经验，曾任中债资信评估有限责任公司评级分析师，上投摩根基金管理有限公司债券研究员，2017年6月加入长盛基金管理有限公司，历任投资经理助理、投资经理、专户理财部副总监、固定收益部副总经理，现任固定收益部总经理。目前在管产品5只，涵盖中长期纯债型基金、增强指数型债券基金和混合债券型一级基金，截至2025年末，在管规模合计285.13亿元。 基金经理长期业绩表现优异，截至2026年1月31日，在管纯债产品长盛盛裕纯债自任职以来实现5.81%的年化回报，位列中长期纯债型基金第2名；长盛安逸纯债自任职以来实现4.97%的年化回报，位列中长期纯债型基金第15名；长盛盛和自任职以来实现3.72%的年化回报，位列中长期纯债型基金前 $15\%$ 。 图表32：基金经理在管产品 基金代码 基金简称 基金分类 任职日期 25年末规模 任职年化回报 任职回报排名 003102.0F 长盛裕纯债A 中长期纯债型 2020/12/17 94.80 5.81% 2/1674 007744.0F 长盛安逸纯债A 中长期纯债型 2021/1/13 58.55 4.97% 15/1695 002927.0F 长盛盛和A 中长期纯债型 2021/6/9 22.15 3.72% 242/1767 510080.0F 长盛全债指数增强A 增强指数型债券 2021/9/23 51.32 4.92% 1/1 017137.0F 长盛盛逸9个月持有A 混合债券型一级 2023/4/26 58.32 4.25% 148/597 来源：Wind，国金证券研究所，规模截至2025/12/31，业绩截至2026/1/31 图表33：基金经理管理规模合计 (亿元) 来源：Wind，国金证券研究所；数据截至2025/12/31 图表34：基金经理指数 来源：Wind，国金证券研究所；数据截至2026/1/31 # 2、投资风格分析：风险预算先行，资产轮动精准，知行合一 王贵君的投资风格坚持风险预算先行，终将风险控制置于收益之上，通过搭建量化风险预算模型，将组合总风险科学分解至每类资产、每只个券，提前设置回撤预警线，在管理过程中严格控制仓位波动、久期偏离与信用下沉，依托量化分析平衡个体风险与组合风险，优化收益风险比率，在组合管理过程中秉持绝对收益导向，严控回撤。 大类资产配置是其获取超额收益的关键来源之一，凭借对宏观经济周期、利率走势、信用环境的深刻研判，王贵君能够自上而下把握各类债券资产及转债、股票的投资性价比，基于风险平价视角动态调整组合仓位结构、类属配置与久期。纯债投资策略以“战略精准判断+战术稳健执行”为核心，战略层面聚焦宏观趋势、市场预期及机构行为等核心变量，精准把握市场大方向，战术层面淡化高频波段交易，仅在市场出现实质变化时进行大方向调整，注重组合稳健性；在信用债投资中面向全行业，强调多券种灵活配置，根据市场环境与资产价格进行动态调整与轮动，注重组合的整体平衡。转债市场出现结构性机会时适度增配偏债型标的并分散持仓，结合股票与转债相对性价比灵活进行仓位摆布。同时擅长运用国债期货等衍生品进行套期保值，捕捉市场无风险套利机会，既不盲目跟风交易，也不固守单一策略，精准把握市场节奏切换。 知行合一则是其投资风格的核心底色，王贵君始终坚守自身投研体系，不被短期市场情绪左右，将“绝对收益、稳健增值”的理念贯穿于投资决策的每一个环节，投资策略与实际持仓高度契合：既在理念上强调多资产、多券种灵活配置，兼顾收益与防御，也在实操中严格执行分散投资、流动性优先的原则，回避高波动、高风险标的，不做超出 风险预算的激进操作；既预判市场走势并制定应对策略，也能在市场预期与实际走势出现偏差时，及时调整组合以适配市场变化，比如在债市赎回潮后更加注重组合流动性管理，在经济复苏预期下坚持股票资产稳健配置，真正实现了投资理念、策略制定与实际操作的高度统一，也正是这种知行合一的风格，支撑其管理的产品穿越多轮债市牛熊，长期跑赢基准，为投资者创造了稳健可持续的回报。 # 风险提示 1、政策不确定性：财政政策及货币政策超预期影响股债市场； 2、海外政策与经济走势不确定性：海外政策扰动或经济超预期衰退带来股票市场大幅波动风险； 3、黑天鹅事件冲击风险偏好：海外政治摩擦及地缘冲突影响全球风险偏好等； 4、基金投资风险：基金相关信息及数据仅作为基金研究使用，不作为募集材料或者宣传材料；本文涉及所有基金历史业绩均不代表未来表现。 # 特别声明： 国金证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 形式的复制、转发、转载、引用、修改、仿制、刊发，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。经过书面授权的引用、刊发，需注明出处为“国金证券股份有限公司”，且不得对本报告进行任何有悖原意的删节和修改。 本报告的产生基于国金证券及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，但国金证券及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告反映撰写研究人员的不同设想、见解及分析方法，故本报告所载观点可能与其他类似研究报告的观点及市场实际情况不一致，国金证券不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他任何损失承担任何责任。且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，在不作事先通知的情况下，可能会随时调整，亦可因使用不同假设和标准、采用不同观点和分析方法而与国金证券其它业务部门、单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反。 本报告仅为参考之用，在任何地区均不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告提及的任何证券或金融工具均可能含有重大的风险，可能不易变卖以及不适合所有投资者。本报告所提及的证券或金融工具的价格、价值及收益可能会受汇率影响而波动。过往的业绩并不能代表未来的表现。 客户应当考虑到国金证券存在可能影响本报告客观性的利益冲突，而不应视本报告为作出投资决策的唯一因素。证券研究报告是用于服务具备专业知识的投资者和投资顾问的专业产品，使用时必须经专业人士进行解读。国金证券建议获取报告人员应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。报告本身、报告中的信息或所表达意见也不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议，国金证券不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。 在法律允许的情况下，国金证券的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供多种金融服务。 本报告并非意图发送、发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送、发布该研究报告的人员。国金证券并不因收件人收到本报告而视其为国金证券的客户。本报告对于收件人而言属高度机密，只有符合条件的收件人才能使用。根据《证券期货投资者适当性管理办法》，本报告仅供国金证券股份有限公司客户中风险评级高于C3级(含C3级）的投资者使用；本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况、目标或需要，不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的建议或策略。对于本报告中提及的任何证券或金融工具，本报告的收件人须保持自身的独立判断。使用国金证券研究报告进行投资，遭受任何损失，国金证券不承担相关法律责任。 若国金证券以外的任何机构或个人发送本报告，则由该机构或个人为此发送行为承担全部责任。本报告不构成国金证券向发送本报告机构或个人的收件人提供投资建议，国金证券不为此承担任何责任。 此报告仅限于中国境内使用。国金证券版权所有，保留一切权利。 # 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