> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 光期研究 - 基本金属周报总结 ## 铜：宏观边际转松，铜价震荡偏强 ### 核心内容 - **宏观层面**：美国6月非农就业数据疲软，新增就业仅5.7万人，远低于预期，导致市场对美联储加息预期降温，美元指数回落，宏观压力缓解。然而，关税政策尚未落地，仍存在不确定性。 - **基本面**：铜精矿TC报价持续走低，表明精矿供应紧张。智利与秘鲁产量环比增加，但国内产量同比下降。精铜产量环比增加，但净进口量同比减少。库存方面，全球铜显性库存小幅下降，国内社会库存减少，但绝对值仍偏高。 - **市场情绪**：铜价反弹乏力，下游需求疲软，高铜价导致采购意愿下降。关注铜价能否突破压力线及下游反馈。 ### 关键信息 - **宏观影响**：美联储放弃利率前瞻指引，通胀预期下行，美元指数回落。 - **精矿供应**：TC报价降至历史低点，国内精矿产量同比下降。 - **库存变化**：全球铜显性库存下降1.7万吨，LME库存下降，Comex库存增加，国内社会库存减少。 - **进口与出口**：5月精铜净进口同比增加14.4%，但累计同比仍下降。废铜进口量环比下降，但同比上升。 ### 主要观点 - 宏观边际转松，美元指数回落，减轻对铜价的压制。 - 铜精矿紧张情绪持续，成为基本面支撑。 - 库存压力缓解，但需求端疲软，铜价反弹有限。 - 关注政策不确定性及铜价突破压力线的可能。 --- ## 铝：供给分歧，震荡延续 ### 核心内容 - **价格走势**：氧化铝期货震荡偏弱，沪铝震荡偏弱，铝合金偏强。 - **供需状况**：氧化铝开工率下调，产量减少；电解铝开工率上调，产量增加。但整体需求疲软，加工端开工率下降。 - **库存变化**：交易所库存方面，氧化铝累库，沪铝和LME去库。社会库存方面，氧化铝累库，铝锭去库。 - **市场情绪**：海外供应预期增强，国内新产能释放，但政策未兑现，市场情绪偏弱。 ### 关键信息 - **供给端**：国内氧化铝产量减少，海外EGA供应预期增强。 - **需求端**：加工企业开工率持续回调，淡季效应明显。 - **库存变化**：氧化铝累库，沪铝和LME去库，铝锭去库。 - **加工费**：铝棒加工费涨跌不一，铝杆加工费稳中有升。 ### 主要观点 - 铝价震荡延续，受供给与需求分歧影响。 - 铝锭去库流畅，但社会库存仍高于往年同期。 - 关注美联储加息政策及铝锭去库能否持续。 --- ## 镍&不锈钢：宏观情绪回暖，基本面压力仍存 ### 核心内容 - **价格与成本**：镍矿升水下降，到厂价格环比走低。精炼镍产量环比增加，但镍铁产量同比上升，印尼镍铁产量环比微增。硫酸镍产量环比增加。 - **库存变化**：LME库存减少，沪镍库存增加，社会库存增加。 - **市场情绪**：宏观情绪有所回暖，但基本面压力仍存，库存压力较大。 - **需求端**：不锈钢需求环比下降，三元材料产量环比上升，新能源汽车销量增长。 ### 关键信息 - **镍矿供应**：镍矿升水下降，到厂价格走低。 - **不锈钢需求**：300系库存减少，但整体需求环比下降。 - **库存压力**：LME库存减少，但沪镍和社会库存增加。 - **政策影响**：印尼未公布配额调整，价格或仍承压。 ### 主要观点 - 宏观情绪回暖，但基本面压力仍存，库存仍是核心矛盾。 - 镍矿价格或继续走弱，成本支撑下滑。 - 不锈钢需求疲软，三元材料产量上升。 - 关注印尼配额发放及市场定价变化。 --- ## 总结 ### 铜 - **宏观**：美联储加息预期降温，美元指数回落，宏观边际转松。 - **基本面**：铜精矿TC持续走低，精铜产量小幅回升，但净进口量下降。 - **库存**：全球显性库存下降，国内社会库存减少，但绝对值偏高。 - **市场情绪**：铜价反弹乏力，关注价格突破压力线及下游反馈。 ### 铝 - **供需**：氧化铝产量减少，电解铝产量增加，但整体需求疲软。 - **库存**：氧化铝累库，沪铝和LME去库，铝锭去库。 - **市场情绪**：震荡延续，关注美联储政策及铝锭去库能否持续。 ### 镍&不锈钢 - **价格与成本**：镍矿价格走低，成本支撑减弱；不锈钢需求疲软。 - **库存**：LME库存减少，沪镍和社会库存增加。 - **市场情绪**：宏观情绪回暖，但基本面压力仍存，价格承压。 整体来看，铜价受宏观边际转松影响，呈现震荡偏强态势；铝价因供给与需求分歧，震荡延续；镍&不锈钢受基本面压力影响，价格承压，但宏观情绪有所回暖。市场需关注政策变化、库存走势及下游需求变化。