> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 新能源&有色组研究报告总结 ## 核心内容概述 本报告主要聚焦于2026年第一季度海外锌矿产量变化、秘鲁锌矿供应情况及中国锌矿进口动态，同时分析锌矿供应紧张局面的潜在影响和未来趋势。报告还提及了锌矿TC（加工成本）走势、港口与冶炼厂库存变化以及锌渣折价比例等关键数据，为投资者提供市场判断依据。 ## 主要观点 - **2026年海外锌矿产量预期负增长**：根据样本矿山统计，2026年第一季度海外锌矿产量为116.35万吨，环比减少8.3万吨，同比增加0.5万吨。预计全年海外矿山产量将同比下滑10-20万吨，与去年年底预期的20万吨增长形成鲜明对比。 - **部分矿山产量变化显著**： - **Tara**：2024年第四季度开始复产，2026年第一季度产量为1.74万吨，预计全年产量将逐步爬坡。 - **Kipushi**：2024年6月重启，2026年第一季度产量6.5万吨，环比增长6%，全年目标产量24-29万吨。 - **Nexa巴西矿区**：贡献增量，但秘鲁矿区受降雨和抗议事件影响，产量下降。 - **Garpenberg**：受地震影响，1季度产量仅为1.93万吨，环比下滑26%，2季度磨矿量预计仅10万吨，正常情况下为90万吨，全年产量指引下滑59%。 - **Antamina**：生产顺序调整，全年产量指引下调30%，预计15-20万吨。 - **OZ矿山**：投产不顺利，2025年产量仅10万吨，2026年预期产量12万吨，市场预期进一步减量。 - **秘鲁锌矿供应占比大，存在担忧**：秘鲁锌矿产量135.2万吨，占海外产量16.3%，占南美产量的68%。中国自秘鲁进口量占21%，秘鲁能源紧急法令的颁布使矿山用电受限，影响生产。 - **锌矿供应紧张局面可能进一步恶化**：硫酸价格高涨带动锌冶炼积极性，当前运行产能比2024年低点高出近100万吨，对矿的刚性需求增强。连云港港口库存降至7万吨，冶炼厂原料库存降至26.7万吨，可用天数18.9天，接近2024年最低水平，库存可能再现2024年走势。 ## 关键信息 ### 海外锌矿产量情况 - **2026年1季度产量**：116.35万吨 - **环比变化**：-8.3万吨 - **同比变化**：+0.5万吨 - **2026年全年产量预期**：同比下滑10-20万吨 ### 秘鲁锌矿数据 - **2025年秘鲁锌矿产量**：135.2万吨 - **占海外产量比例**：16.3% - **占南美产量比例**：68% - **中国自秘鲁进口占比**：21% ### 锌矿TC走势 - **2025年10月**：TC开始高位下滑 - **2026年1季度**：国产TC维持稳定，进口TC下降至-50元/吨 ### 库存情况 - **连云港港口库存**：降至7万吨 - **冶炼厂原料库存**：降至26.7万吨，可用天数18.9天 - **2024年最低可用天数**：13.7天 ### 锌渣折价比例 - **2025年12月**：0.92 - **2026年趋势**：折价比例可能继续波动，但未出现显著变化 ## 风险提示 1. **美元流动性风险**：可能影响海外矿山的资金链。 2. **地缘政治扰动**：如秘鲁能源紧急法令、美伊冲突等，可能对矿山运营产生影响。 3. **原油价格波动**：国际油价的不稳定可能加剧秘鲁能源供应紧张，进而影响矿山生产。 ## 数据来源 - SMM（上海有色金属交易所） - CRU（伦敦金属交易所） - 公司财报 - 华泰期货研究院 ## 结论 锌矿供应紧张局面可能进一步恶化，主要受秘鲁能源供应紧张、部分矿山产量下滑及库存水平降低等因素影响。投资者需密切关注海外矿山产量变化、能源政策及锌矿TC走势，以应对潜在市场波动。