20260331-中信证券-一图看懂_2026年3月PMI点评_内外需求改善支撑PMI超季节性修复_4页_1mb

2026年3月PMI总结

核心内容

2026年3月，中国制造业和非制造业PMI均出现回升，整体经济活动呈现积极态势，显示出内外需求改善对经济的有力支撑。

主要观点

• 制造业PMI回升：3月制造业PMI为50.4%，较前值提升1.4个百分点，重回扩张区间。这是由于春节影响减弱以及外需改善带来的新订单和新出口订单增长。
• 非制造业PMI回升：3月非制造业PMI为50.1%，较前值提升0.6个百分点，同样重回扩张区间。建筑业PMI小幅回暖，服务业PMI也因多个行业商务活动指数高于55%而扩张。
• 综合PMI回升：3月综合PMI为50.5%，较前值提升1个百分点，表明整体经济活动呈现积极信号。
• 价格分项上涨：原材料购进价格和出厂价格分项均上涨，但出厂价格涨幅弱于原材料价格，且上游涨价对中下游传导存在时滞，需关注对利润的潜在负面影响。
• 库存小幅上升：产成品库存小幅提升，显示企业可能面临一定的去库存压力。
• 政策与项目支撑：两会强调实施更加积极的宏观政策以扩大内需，4月特别国债发行后，“两重”项目建设有望进一步支撑PMI指标。
• 外部风险提示：美伊冲突虽有缓和，但不确定性仍高，油价持续上涨可能对全球需求造成长期冲击，进而影响国内PMI的修复进程。

关键信息

制造业PMI分项表现

非制造业PMI分项表现

总结

3月PMI数据表明，中国经济活动在内外需求改善的推动下出现超季节性修复，制造业和非制造业均进入扩张区间。其中，制造业PMI提升1.4个百分点至50.4%，主要得益于春节扰动消退和外需回暖。新订单和新出口订单增长显著，带动高技术制造业、农副食品加工、有色金属冶炼等行业扩张。同时，原材料购进价格和出厂价格均上涨，但出厂价格涨幅较小，且上游涨价对中下游传导存在时滞，需警惕输入性通胀对企业利润的冲击。

非制造业PMI提升0.6个百分点至50.1%，其中建筑业PMI小幅回暖，服务业PMI因多个行业商务活动指数高于55%而扩张。整体来看，3月PMI的回升幅度高于历史同期，显示出经济复苏的积极信号。

展望未来，两会政策强调扩大内需，4月特别国债发行后，“两重”项目建设有望进一步支撑PMI指标。然而，美伊冲突带来的油价上涨风险仍需关注，可能对全球需求和国内PMI修复进程产生不利影响。