> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** ```markdown # 消费行业2026年夏季策略报告总结 ## 核心内容概述 本报告基于对2026年中国消费行业的分析，提出在低估值顺周期背景下，消费行业将呈现结构性复苏趋势。整体来看，社会零售总额（社零）需求将实现弱修复，全年增速预计在低至中单位数区间，政策补贴力度有所下降，但效率提升将推动社零增长1个点以上。服务消费将继续跑赢商品消费，但人均消费金额仍面临压力。CPI预计温和复苏，食品价格跌幅收窄、非食品价格温和回升为主要驱动因素。 ## 四大投资主线 ### 1. 传统商品消费底部修复 - **运动鞋服**：表现相对较好，部分品牌在2026年一季度实现正增长。 - **化妆品**：行业竞争加剧，渠道变革带来压力，整体仍承压。 - **奢侈品**：受中东地缘冲突影响，全球增速下调，面临挑战。 ### 2. 顺周期服务板块修复 - **餐饮新业态探索**：关注具有创新模式和高效运营的公司。 - **茶饮行业**：品类扩张和价盘提升有望抵消补贴和高基数带来的压力，报告比市场更积极看好其表现。 - **澳门博彩**：GGR和EBITDA增长或持续承压，需谨慎对待。 ### 3. 新消费子赛道表现 - **量贩零食**：2026年迎来“量质双升”，双寡头格局下龙头强者恒强。 - **金价走势**：金价上行时，投资性黄金受益；金价下行则对整个板块不利。 - **潮玩行业**：在高基数下，景气度或持续回落，增长空间有限。 ### 4. 出海成为核心增长引擎 - **消费制造企业**：2025年全面提速，2026年有望延续高增。 - **运动OEM**：以产能出海为主的公司面临海外订单和关税基数压力，1H26承压，2H26或面临原材料全面上涨压力。 ## 估值与安全边际 2026年各子行业预测PE估值较过去三年平均预测PE估值折价幅度普遍在50-60%区间，显示当前估值具有较高安全边际，投资机会较为明确。 ## 风险提示 - 宏观经济复苏节奏放缓 - 中东地缘冲突 - 原材料成本上涨 - 关税政策变化 - 汇率波动 - 行业竞争加剧导致价盘下行 - 海外拓展不及预期 ## 数据支持 ### 2026年各销售渠道占比预测（按GMV计） | 年份 | 大卖场、超市及便利店 (%) | 杂货店 (%) | 电商 (%) | 量贩零食饮料零售商 (%) | 其他专卖零售商 (%) | 其他渠道 (%) | |------|--------------------------|------------|----------|------------------------|---------------------|--------------| | 2026E | 40.7 | 21.7 | 15.9 | 6.4 | 6.3 | 8.9 | 预计2026年量贩零食饮料零售商占比将提升至6.4%，成为增长较快的渠道之一。 ### 2026年部分大众运动品牌一季度流水增长情况 | 品牌 | 1Q26流水增长 (%) | |------|------------------| | NIKE | -9.5 | | 特步 | 3.0 | | 安踏 | 8.0 | | 李宁 | 8.0 | | 361度 | 12.0 | | 斐乐 | 15.0 | | adidas | 17.0 | | Wilson | 18.0 | | 索康尼 | 21.0 | 部分品牌表现优于行业平均水平，尤其是索康尼和斐乐，显示出一定的增长潜力。 ## 报告来源与分析师 - **分析师**： - 寇媛媛（SFC HK执业证书编号：BKX467） - 陈芳园（SFC HK执业证书编号：BVI721） - 吴颖婕（SFC HK执业证书编号：BWH555） - 骆雅丽（SFC HK执业证书编号：BRZ969） - 林泽宇（SFC HK执业证书编号：BXB035） - **资料来源**：公司公告、HTI、国家统计局、中国饮料工业协会、中国副食品流通协会、国际货币基金组织、灼识咨询、万辰集团港股招股说明书等。 ## 免责声明 本报告仅为参考，不构成投资建议或推荐。投资涉及风险，需谨慎对待。完整报告请参见海通国际研究网站或联系对口销售人员。 ```