20260514-海通国际-低估值顺周期下四大投资主线_消费行业2026年夏季策略报告_精简版_3页_235kb

消费行业2026年夏季策略报告总结

核心内容概述

本报告基于对2026年中国消费行业的分析，提出在低估值顺周期背景下，消费行业将呈现结构性复苏趋势。整体来看，社会零售总额（社零）需求将实现弱修复，全年增速预计在低至中单位数区间，政策补贴力度有所下降，但效率提升将推动社零增长1个点以上。服务消费将继续跑赢商品消费，但人均消费金额仍面临压力。CPI预计温和复苏，食品价格跌幅收窄、非食品价格温和回升为主要驱动因素。

四大投资主线

1. 传统商品消费底部修复

• 运动鞋服：表现相对较好，部分品牌在2026年一季度实现正增长。
• 化妆品：行业竞争加剧，渠道变革带来压力，整体仍承压。
• 奢侈品：受中东地缘冲突影响，全球增速下调，面临挑战。

2. 顺周期服务板块修复

• 餐饮新业态探索：关注具有创新模式和高效运营的公司。
• 茶饮行业：品类扩张和价盘提升有望抵消补贴和高基数带来的压力，报告比市场更积极看好其表现。
• 澳门博彩：GGR和EBITDA增长或持续承压，需谨慎对待。

3. 新消费子赛道表现

• 量贩零食：2026年迎来“量质双升”，双寡头格局下龙头强者恒强。
• 金价走势：金价上行时，投资性黄金受益；金价下行则对整个板块不利。
• 潮玩行业：在高基数下，景气度或持续回落，增长空间有限。

4. 出海成为核心增长引擎

• 消费制造企业：2025年全面提速，2026年有望延续高增。
• 运动OEM：以产能出海为主的公司面临海外订单和关税基数压力，1H26承压，2H26或面临原材料全面上涨压力。

估值与安全边际

2026年各子行业预测PE估值较过去三年平均预测PE估值折价幅度普遍在50-60%区间，显示当前估值具有较高安全边际，投资机会较为明确。

风险提示

• 宏观经济复苏节奏放缓
• 中东地缘冲突
• 原材料成本上涨
• 关税政策变化
• 汇率波动
• 行业竞争加剧导致价盘下行
• 海外拓展不及预期

数据支持

2026年各销售渠道占比预测（按GMV计）

预计2026年量贩零食饮料零售商占比将提升至6.4%，成为增长较快的渠道之一。

2026年部分大众运动品牌一季度流水增长情况

部分品牌表现优于行业平均水平，尤其是索康尼和斐乐，显示出一定的增长潜力。

报告来源与分析师

• 分析师：

  • 寇媛媛（SFC HK执业证书编号：BKX467）
  • 陈芳园（SFC HK执业证书编号：BVI721）
  • 吴颖婕（SFC HK执业证书编号：BWH555）
  • 骆雅丽（SFC HK执业证书编号：BRZ969）
  • 林泽宇（SFC HK执业证书编号：BXB035）

• 资料来源：公司公告、HTI、国家统计局、中国饮料工业协会、中国副食品流通协会、国际货币基金组织、灼识咨询、万辰集团港股招股说明书等。

免责声明

本报告仅为参考，不构成投资建议或推荐。投资涉及风险，需谨慎对待。完整报告请参见海通国际研究网站或联系对口销售人员。