> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 新特电气（301120.SZ）2025年年报及2026年一季报点评总结 ## 核心内容 新特电气于2026年4月23日发布了2025年年报及2026年一季报。整体来看，公司业绩符合预期，同时积极布局固态变压器（SST）领域，展现出良好的发展潜力和技术创新能力。 ## 主要观点 ### 业绩表现 - **2025年全年**：公司实现营业收入4.21亿元，同比增长11.70%；归母净利润0.43亿元，同比转盈；扣非归母净利润-0.04亿元，同比减亏；扣除股份支付影响后的归母净利润为0.57亿元，同比转盈。 - **2026年第一季度**：公司实现营业收入1.26亿元，同比增长43.14%；归母净利润-0.02亿元，同比转亏；扣非归母净利润-0.04亿元，同比转亏。公司此前已披露业绩预告，实际业绩位于预告区间内，符合预期。 - **股份支付费用影响**：2026年第一季度，公司股份支付费用为548万元，剔除该费用后，归属于上市公司股东的净利润为360万元，扣非归母净利润为99万元，仍保持正向利润。 - **2025年第一季度补偿款影响**：公司收到471万元补偿款，对2026年第一季度的上年同期利润基数有一定影响。 ### 产品与市场拓展 - 公司持续攻坚高端产品市场，成功攻克中高频变压器关键技术，提升了产品竞争力。 - 在2025年，公司斩获全球能源巨头ADNOC中国首张油变权威认证，中标LNG运输船项目，为轴发系统提供关键装备支撑。 - 中频节能型非晶合金立体卷铁心油浸式变压器成功交付于200MW光伏中频柔性直流输电项目，开辟大规模新能源中频直供新路径。 - 公司积极布局固态变压器（SST）领域，已完成SST高低压自动绕线机的自主开发，推动智能制造与数字化转型。 ### 研发与技术布局 - 公司不断扩展变压器产品线，重点开发环氧浇注变压器、高效油浸变压器、固态变压器（SST）系统、中频隔离变压器、中等容量高频隔离变压器等产品。 - 与清华大学共建联合研究中心，未来将围绕储能系统配套电力电子装备、绿电直连与新能源高效并网、数据中心供电系统、光伏并网与柔性输电关键变压器设备等高成长性、高技术壁垒的应用场景展开研发。 ## 关键信息 ### 财务预测 | 年度 | 营收（亿元） | 增长率 | 归母净利润（亿元） | 增长率 | PE（倍） | |------|--------------|--------|---------------------|--------|----------| | 2025A | 4.21 | 11.70% | 0.43 | 188.7% | 175 | | 2026E | 5.28 | 25.30% | 0.48 | 10.80% | 158 | | 2027E | 6.35 | 20.40% | 0.78 | 62.70% | 97 | | 2028E | 7.66 | 20.60% | 1.06 | 37.10% | 71 | ### 财务指标 - **毛利率**：2025年为22.6%，预计2026年将提升至29.1%，2027年和2028年分别维持在30.4%和30.2%。 - **净利润率**：2025年为10.2%，预计2026年为9.0%，2027年为12.2%，2028年为13.9%。 - **EBITDA增长率**：2025年为492.6%，2026年为220.5%，2027年为44.9%，2028年为30.5%。 - **资产负债率**：2025年为9.41%，预计2026年为8.77%，2027年为9.44%，2028年为10.23%。 - **总资产周转率**：2025年为0.25，预计2026年为0.31，2027年为0.36，2028年为0.41。 ### 现金流与资产情况 - **经营活动现金流**：2025年为-7亿元，预计2026年为33亿元，2027年为50亿元，2028年为60亿元。 - **投资活动现金流**：2025年为6亿元，预计2026年为67亿元，2027年为-21亿元，2028年为-21亿元。 - **筹资活动现金流**：2025年为1亿元，预计2026年为-22亿元，2027年为-13亿元，2028年为-19亿元。 - **现金净流量**：2025年为1亿元，预计2026年为79亿元，2027年为17亿元，2028年为20亿元。 ### 资产负债表 - **货币资金**：2025年为349亿元，预计2026年为428亿元，2027年为444亿元，2028年为464亿元。 - **应收账款及票据**：2025年为350亿元，预计2026年为410亿元，2027年为467亿元，2028年为532亿元。 - **存货**：2025年为139亿元，预计2026年为104亿元，2027年为111亿元，2028年为134亿元。 - **流动资产合计**：预计2026年为1,487亿元，2027年为1,576亿元，2028年为1,694亿元。 - **非流动资产合计**：预计2026年为252亿元，2027年为252亿元，2028年为252亿元。 - **总资产合计**：预计2026年为1,739亿元，2027年为1,828亿元，2028年为1,946亿元。 - **负债合计**：预计2026年为152亿元，2027年为173亿元，2028年为199亿元。 - **股东权益合计**：预计2026年为1,586亿元，2027年为1,655亿元，2028年为1,747亿元。 ## 投资建议 - 随着AI数据中心等下游需求的持续提升，公司SST等产品有望受益。 - 维持“推荐”评级，预计2026-2028年公司营收分别增长25.3%、20.4%、20.6%，归母净利润分别增长10.8%、62.7%、37.1%。 - 以2026年4月27日收盘价为基准，对应2026-2028年PE分别为158X、97X、71X。 ## 风险提示 - 客户拓展不及预期风险。 - 新产品进展不及预期风险。 ## 结论 新特电气在2025年实现了业绩的稳步增长，尤其是在高端产品和技术创新方面取得显著成果。公司积极布局固态变压器（SST）领域，推动智能制造与数字化转型，为未来增长奠定基础。尽管2026年第一季度净利润转亏，但剔除股份支付费用后仍保持正向利润，显示出公司具备良好的盈利潜力。随着市场需求的提升，公司有望在2026-2028年实现持续增长，维持“推荐”评级。