> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 中国中铁(601390.SH) 2026年中期分析总结 ## 核心内容概览 中国中铁在2026年上半年的业绩表现总体承压，但资源利用业务盈利能力显著提升，公司仍维持“买入”投资评级。分析师认为，公司在铁路、公路、城市轨交等基础设施建设领域具有领先地位，同时在境外市场与新兴业务的拓展上持续发力，为未来发展提供了支撑。 ## 主要观点 - **收入及利润承压**：2026H1公司实现营业收入4717.61亿元，同比下降7.70%；归母净利润为86.56亿元，同比下降26.81%；扣非归母净利润为70.88亿元，同比下降30.97%。利润降幅高于收入降幅，反映出成本控制与盈利能力面临的挑战。 - **资源利用业务表现亮眼**：资源利用业务收入同比增长32.30%，毛利率提升至62.72%，显著高于传统基建业务，成为公司业绩的重要支撑。公司铜、钴、钼、铅、锌产量分别为15.82、0.30、0.71、0.56、1.35万吨，显示资源业务的强劲增长。 - **新签合同额略有下滑**：2026H1公司新签合同额为10056.8亿元，同比下降9.3%。其中，资源利用、装备制造及金融物贸业务订单增长较快，分别同比增长50.8%、16.7%、11.2%。新兴业务合同额同比增长5.7%，显示公司在多元化发展上的积极进展。 - **毛利率保持稳定，费用率上升**：公司综合毛利率为8.33%，同比微降0.20个百分点。Q2毛利率同比略有提升，但财务费用率上升明显，主要受汇兑变动和存款利息收入减少影响。公司资产及信用减值损失同比减少0.51亿元，投资净收益和公允价值变动净收益分别增加2.80亿元和1.80亿元，对利润形成一定支撑。 - **现金流承压**：2026H1经营活动现金净流出866.61亿元，同比增加70.31亿元，主要因工程项目业主支付延缓。收现比和付现比分别为104.29%和122.68%，付现端增幅高于收现端，显示公司现金流压力。 - **盈利预测与估值**：分析师预计公司2026–2028年归母净利润分别为196、205、209亿元，同比增速分别为-14.17%、+4.32%、+2.20%。当前股价对应的PE分别为5.48、5.25、5.14倍，估值较低，具备一定的投资吸引力。 ## 关键信息 ### 财务数据概览（2026年9月4日） - **收盘价**：4.39元 - **一年内最高/最低价**：6.47元 / 4.13元 - **总市值**：107,692.45百万元 - **流通市值**：107,692.45百万元 - **总股本**：24,531.31百万股 - **资产负债率**：77.45% - **每股净资产**：13.16元/股 ### 收入及利润分析 - **营业收入**：2026H1为4717.61亿元，同比-7.70%；Q2为2367.63亿元，同比-9.81% - **归母净利润**：2026H1为86.56亿元，同比-26.81%；Q2为42.97亿元，同比-25.94% - **扣非归母净利润**：2026H1为70.88亿元，同比-30.97%；Q2为31.96亿元，同比-32.21% - **净利率**：2026H1为2.10%，同比-0.47pct；Q2为2.10%，同比-0.40pct ### 业务结构分析 - **传统主业**：基础设施建设、设计咨询、装备制造、房地产开发收入分别同比下降7.57%、18.47%、2.34%、29.26% - **资源利用业务**：收入53.10亿元，同比增长32.30%，毛利率提升至62.72% - **新签合同额**：10056.8亿元，同比下降9.3%；其中资源利用、装备制造、金融物贸业务增长较快 ### 现金流与费用分析 - **经营活动现金流净流出**：866.61亿元，同比增加70.31亿元 - **期间费用率**：5.02%，同比上升0.12个百分点，其中财务费用率上升0.36个百分点 - **收现比与付现比**：分别为104.29%、122.68%，同比分别上升15.82、18.36个百分点 ### 估值与评级 - **PE（市盈率）**：当前为5.48倍，2026–2028年预测分别为5.48、5.25、5.14倍 - **投资评级**：买入（维持），基于公司传统主业的领先地位和资源、新兴业务的持续增长 ## 风险提示 - 资金落地不及预期 - 分红不及预期 - 海外拓展不及预期 - 矿产资源价格大幅波动 ## 附录：财务预测摘要 ### 资产负债表（单位：百万元） | 项目 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-----|------|------|------| | 货币资金 | 253,503 | 203,726 | 200,564 | 203,785 | | 应收票据及账款 | 658,134 | 481,631 | 527,771 | 544,294 | | 预付账款 | 40,394 | 37,728 | 37,142 | 37,739 | | 其他应收款 | 46,114 | 43,070 | 42,402 | 43,083 | | 存货 | 235,608 | 219,912 | 215,878 | 219,186 | | 流动资产总计 | 1,339,667 | 1,085,842 | 1,122,185 | 1,147,888 | | 长期股权投资 | 134,913 | 137,925 | 140,794 | 143,766 | | 固定资产 | 78,705 | 82,874 | 89,869 | 99,257 | | 在建工程 | 75,891 | 77,827 | 73,707 | 63,528 | | 无形资产 | 298,731 | 302,292 | 315,453 | 338,012 | | 长期待摊费用 | 1,101 | 989 | 750 | 516 | | 其他非流动资产 | 541,572 | 581,761 | 612,947 | 635,098 | | 非流动资产合计 | 1,130,914 | 1,183,670 | 1,233,519 | 1,280,178 | | 资产总计 | 2,470,581 | 2,269,512 | 2,355,704 | 2,428,065 | ### 利润表（单位：百万元） | 项目 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-----|------|------|------| | 营业收入 | 1,090,626 | 1,018,631 | 1,002,821 | 1,018,926 | | 营业成本 | 988,774 | 922,902 | 905,975 | 919,856 | | 营业利润 | 33,146 | 28,141 | 29,464 | 30,143 | | 归母净利润 | 22,892 | 19,649 | 20,497 | 20,948 | | EPS | 0.93 | 0.80 | 0.84 | 0.85 | ### 现金流量表（单位：百万元） | 项目 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-----|------|------|------| | 经营性现金净流量 | 28,005 | 24,477 | 31,247 | 34,296 | | 投资性现金净流量 | -45,265 | -76,109 | -75,567 | -75,449 | | 筹资性现金净流量 | 28,682 | 1,855 | 41,158 | 44,374 | | 现金流量净额 | 11,071 | -49,776 | -3,162 | 3,221 | ### 主要财务比率 | 项目 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-----|------|------|------| | 毛利率 | 9.34% | 9.40% | 9.66% | 9.72% | | 净利率 | 2.42% | 2.22% | 2.35% | 2.37% | | ROE | 6.17% | 5.08% | 5.07% | 4.97% | | P/E | 4.70 | 5.48 | 5.25 | 5.14 | | P/B | 0.34 | 0.32 | 0.31 | 0.29 | | 股息率 | 3.85% | 3.30% | 3.45% | 3.52% | | EV/EBITDA | 12 | 12 | 12 | 12 |