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天风策略吴开达：油价颠簸，如何破局？一告别特朗普焦虑

核心观点

在油价波动的市场环境下，行业配置应关注以下三类行业：

1. 原油替代链：包括煤化工、新能源等，具有成本替代能力。
2. 原油化工链：如塑料、化纤等，受油价中枢直接影响，顺价能力是核心。
3. 油价中性&独立逻辑链：如部分化工品、中游制造、大消费行业，关键在于是否有独立景气逻辑。

配置优先级排序

• 工程机械等出海链 > 新能源 > 石油中性化工链 > 石油化工链 > 煤化工

核心结论

油价波动期，行业配置应优先考虑同时受益于能源中枢抬升与独立景气逻辑的行业，其次关注估值合理性。整体建议顺序为：出海链 > 新能源 > 石油中性化工链 > 石油化工链 > 煤化工。

正文摘要

行业分类与逻辑分析

1. 原油替代链行业

   • 包括煤化工、新能源等，具备替代油价的能力。
   • 前两轮油价上涨中，甲醇、丁二烯等替代性强的品种表现较好。
   • 本轮油价中枢上行期间，煤化工产业链弹性或略小于上轮。

2. 石油化工链行业

   • 受油价直接影响，如塑料、化纤等。
   • 下游涉及纺织服装、汽车电器、农业和地产基建。
   • 顺价能力是行业表现的核心变量。

3. 油价中性行业

   • 分为化工品、中游制造、大消费部分。
   • 关键在于是否有独立景气逻辑。
   • 氟化工、磷肥及磷化工、钛白粉等处于价格低位，价差高位，存在供需错配可能。

投资主线

• 风电行业：关注出口量价提升、风机困境反转、零部件盈利弹性。
• 电力-电网-电池产业链：在全球HALO交易与北美结构性缺电共振下，迎来系统性价值重估。
• 电网建设与变压器供需错配：海外需求持续高增长，国内特高压进入密集建设期，配网投资周期有望启动。

其他投资方向

• 中日出口替代：关注玻璃制造、通用机械、仪器仪表、金属制品。
• 中韩出口替代：关注钢铁及其相关制品。
• 盈利预测上调行业：专业连锁、多元金融、医疗服务、电商、证券等盈利预测上调占比高。

风险提示

1. 历史经验仅供参考，不构成当前投资依据。
2. 地缘政治风险可能超预期。
3. 海外流动性可能超预期收紧。

评级说明

• 股票投资评级：

  • “买入”：预期股价涨幅 $20%$ 以上
  • “增持”：预期股价涨幅 $10% \sim 20%$
  • “持有”：预期股价涨幅 $-10% \sim 10%$
  • “卖出”：预期股价跌幅 $-10%$ 以下

• 行业投资评级：

  • “强于大市”：预期行业指数涨幅 $5%$ 以上
  • “中性”：预期行业指数涨幅 $-5% \sim 5%$
  • “弱于大市”：预期行业指数跌幅 $-5%$ 以下

免责声明

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