深度报告-20240516-华创证券-艾罗能源-688717.SH-深度研究报告_欧洲持续去库业绩有望修复_品类拓展与市场开拓助力成长_30页_2mb

艾罗能源（688717）深度研究报告

公司概况

• 艾罗能源是一家专注于光伏储能系统的知名厂商，主要产品包括并网逆变器、储能逆变器、储能电池等，重点布局欧洲市场（2023年营收88%来自欧洲）。
• 公司产品覆盖分布式光伏储能及并网领域，近五年营收复合增长率84.19%。

产品与业务分析

• 储能产品为主力收入来源（2023年营收占比82%），储能电池（53%）、储能逆变器（24%）贡献显著。
• 2023年表现：受欧洲库存压力影响，储能电池和逆变器出货量同比分别下降5%和21%，但并网逆变器实现营收同比+39%。
• 新产品布局：2024年计划推出工商业储能逆变器、大储及微逆产品，继续完善产品矩阵。

市场前景

• 欧洲市场：2023年新增户储装机约95GWh（同比+60%），预计2025/2030年欧洲光伏逆变器、储能逆变器及电池包市场规模将分别超过4748亿/9342亿元。
• 经济性驱动：欧洲高电价区域（如德国）推动光储需求，预计2030年户用光储市场可达万亿级别。
• 新兴市场：南非电力短缺刺激光储需求，出口逆变器在2023年同比增长103%。

投资建议

• 盈利预测：预计2024-2026年归母净利润分别为498亿元、804亿元、963亿元，当前市值对应PE为21/13/11倍。
• 估值：参考可比公司估值，给予2024年26xPE，对应目标价8091元，首次覆盖给予“推荐”评级。

风险提示

• 光伏需求不及预期（政策变动、海外市场风险）。
• 原材料价格波动、行业竞争加剧可能对公司盈利能力造成影响。