> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 均胜电子（600699.SH）总结 ## 核心内容 均胜电子是一家全球领先的智能汽车科技解决方案提供商，专注于汽车电子和汽车安全两大业务领域。公司积极布局新兴智能体产业链，定位为“汽车+机器人Tier1”，致力于打造第二增长曲线。2026年第二季度，公司实现收入142.8亿元，环比增长3%，但同比略有下降，归母净利润3.37亿元，同比减少8.26%，环比下降16.22%。 ## 主要观点 - **收入与利润表现**：2026年半年度公司实现营收280.91亿元，同比下降7.43%，但归母净利润同比增长4.43%。盈利保持韧性，经营性净现金流达19.3亿元。 - **毛利率表现**：2026年半年度公司整体毛利率为17.7%，同比略有下降，但环比提升0.1个百分点，主要得益于海外地区毛利率提升。 - **订单结构优化**：公司在手订单充沛，2026年半年度新获定点项目的预计全生命周期订单金额约449亿元，其中头部自主品牌及造车新势力成为订单增长的核心驱动力。 - **业务布局拓展**：公司积极拓展海外智能化增配和中国车企出海新机遇，已获得欧系、日韩系等海外主机厂的量产项目定点及验证合作（POC）项目。 - **研发投入加大**：公司持续加大研发投入，尤其在智能驾驶、智能座舱、智能网联、新能源管理系统等领域，以增强核心竞争力。 - **盈利预测调整**：考虑下游客户产销波动及原材料价格波动，公司盈利预测有所下调，预计2026-2028年归母净利润分别为16.40亿、20.06亿和23.16亿，维持“优于大市”评级。 ## 关键信息 ### 业务板块 1. **汽车电子业务**： - 涵盖智能座舱域控、智能网联、智能驾驶等。 - 2026年上半年实现营收76.33亿元，同比-8.66%，毛利率21.17%，同比-0.37pct。 - 智能驾驶业务逐步迈入规模化量产阶段，国内及全球性客户项目定点正在推进。 - 智能座舱加快大模型技术与智能座舱融合，提升用户体验和交互能力。 2. **汽车安全业务**： - 涵盖安全带、安全气囊、智能方向盘等。 - 2026年上半年实现营收179.93亿元，同比-5.19%，毛利率15.85%，同比-0.08pct。 - 深度参与多家主流自主品牌的出口车型项目，收入占比持续提升。 3. **新能源管理系统**： - 提供电池管理系统（BMS）、充电升压模块（Booster）、车载充电机（OBC）等产品。 - 公司是全球最早实现800V高压平台功率电子产品量产的供应商之一。 ### 海外业务 - 海外地区收入213.56亿元，同比-5.26%，毛利率18.15%，同比+0.34pct。 - 公司通过全球化布局、供应链优化及成本控制，有效对冲收入下降及原材料涨价影响，推动海外业务盈利改善。 - 2026年H1公司位列《美国汽车新闻》全球汽车零部件供应商百强榜第29名，较2025年提升8名。 ### 新兴智能体布局 - 2026年7月，公司亮相“2026世界人工智能大会（WAIC）”，发布灵巧手、固液混合电池、第三代AI头部总成、电子皮肤、具身智能体大脑等核心部件方案。 - 具身智能业务加速商业化落地，控制器等产品已为头部机器人公司量产供货。 - 公司通过“自研+投资”双轮驱动，布局具身智能领域，推动关键技术突破。 ## 财务预测 | 年份 | 营收（亿元） | 净利润（亿元） | 毛利率 | 净利率 | EBIT Margin | ROE | 市盈率（PE） | EV/EBITDA | |------|-------------|---------------|--------|--------|-------------|-----|--------------|------------| | 2026E | 624.06 | 16.40 | 18% | 2.8% | 5.9% | 9.5% | 18.0 | 13.4 | | 2027E | 656.51 | 20.06 | 19% | 3.1% | 6.7% | 11.4% | 14.7 | 11.7 | | 2028E | 701.16 | 23.16 | 19% | 3.3% | 7.1% | 13.0% | 12.7 | 10.8 | ## 风险提示 - 汽车销量不及预期。 - 原材料价格波动。 ## 投资建议 - 维持“优于大市”评级。 - 调整盈利预测，考虑下游客户产销波动及原材料价格波动，下调收入与利润预测。 ## 估值比较 | 公司代码 | 公司名称 | 2026E EPS | 2027E EPS | 2028E EPS | 2026E PE | 2027E PE | 2028E PE | 平均估值 | |----------|----------|-----------|-----------|-----------|----------|----------|----------|-----------| | 002906.SZ | 华阳集团 | 1.89 | 2.35 | 2.53 | 14 | 11 | 10 | - | | 603786.SH | 科博达 | 2.23 | 3.03 | 3.03 | 17 | 13 | 13 | - | | 300893.SZ | 松原安全 | 1.64 | 2.20 | 2.20 | 9 | 7 | 7 | - | | 600699.SH | 均胜电子 | 1.06 | 1.29 | 1.49 | 18 | 15 | 13 | 18 | ## 财务数据概览 ### 资产负债表（单位：百万元） | 项目 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------------------|------|------|-------|-------|-------| | 现金及现金等价物 | 7263 | 9002 | 9453 | 9925 | 10421 | | 流动资产合计 | 30089 | 32602 | 32910 | 34491 | 36586 | | 资产总计 | 64166 | 69155 | 70611 | 73148 | 76009 | ### 负债和股东权益（单位：百万元） | 项目 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------------------|------|------|-------|-------|-------| | 负债合计 | 44320 | 45128 | 46584 | 48876 | 51453 | | 股东权益 | 13558 | 17322 | 17322 | 17523 | 17755 | ### 利润表（单位：百万元） | 项目 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------------------|------|------|-------|-------|-------| | 营业收入 | 55864 | 61183 | 62406 | 65651 | 70116 | | 营业成本 | 46800 | 49987 | 51111 | 53506 | 56997 | | 营业利润 | 2004 | 2220 | 2867 | 3506 | 4049 | | 归属于母公司净利润 | 960 | 1336 | 1640 | 2006 | 2316 | ### 现金流量表（单位：百万元） | 项目 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------------------|------|------|-------|-------|-------| | 经营活动现金流 | 1887 | 2513 | 2123 | 3927 | 4322 | | 投资活动现金流 | -2238 | -3141 | -3150 | -3150 | -3150 | | 融资活动现金流 | 2437 | 2368 | 1477 | -305 | -675 | | 现金净变动 | 2086 | 1740 | 450 | 473 | 496 | ## 结论 均胜电子在汽车电子和汽车安全领域持续深耕，同时积极拓展新兴智能体产业链，推动业务多元化发展。尽管面临全球汽车市场承压及原材料价格上涨，公司通过全球化布局、降本增效措施及技术升级，保持了盈利韧性。未来，公司有望借助中国车企出海及海外智能化转型机遇，实现业务增长与盈利能力提升。