20260705-国金证券-钢铁行业研究_黑色金属周报_需求疲弱而铁水高位_盈利空间被消化_14页_2mb

钢铁行业研究总结

核心内容概述

本周黑色产业链整体延续弱势，成材价格持续回落，钢铁板块表现明显跑输大盘。主要受淡季需求疲软、雨热天气影响成交，叠加原料价格上行与成材价格下跌，导致钢企盈利空间被压缩。铁水产量维持高位，但钢厂盈利率降至42.86%，供需矛盾凸显。短期来看，成本支撑尚存，但钢价反弹需依赖需求改善或减产政策。

主要观点

• 行业整体表现：

  • 钢铁板块周跌幅约5.2%，跑输上证综指3.8个百分点。
  • 成材价格继续下移，螺纹、热卷、冷卷、中厚板均价分别下降31、30、20、19元/吨。
  • 钢材总库存开始累积，反映内需疲弱。

• 供给与需求：

  • 247家钢厂日均铁水产量升至243.25万吨，高炉产能利用率达91.30%。
  • 钢企盈利率降至42.86%，环比下降8.22个百分点，利润被原料涨价和成材下跌共同压缩。
  • 煤焦供给恢复偏慢，焦炭价格继续上调，焦煤价格有所回落，库存压力不大。
  • 铁矿发运和到港维持高位，钢厂库存回升，价格偏弱震荡。

• 市场预期与风险：

  • 短期钢价预计维持偏弱震荡，关注压产预期、库存累积速度及终端成交修复。
  • 铁矿价格受高铁水支撑，但中期供给宽松压制弹性。
  • 风险提示包括宏观基本面恶化、供给侧政策不及预期、原料供给不及预期。

关键信息

一、钢铁行业指数表现&行业综述

• 行业概况：

  • 成材价格延续回落，库存开始累积。
  • 铁水产量高位，但钢企盈利率下降，利润空间被压缩。
  • 成材价格下跌和库存转增是主要拖累因素。

• 指数表现：

  • 中信钢铁指数周跌幅约5.2%，明显跑输大盘。
  • 焦炭提涨，焦煤价格回落，现货价格结构偏弱。

二、黑色产业链景气指标更新

• 利润情况：

  • 钢企毛利润下降，盈利率降至42.86%。
  • 高炉和电炉产能利用率分别维持高位，但利润修复受限。

• 开工率：

  • 高炉产能利用率提升至91.30%，电炉产能利用率相对稳定。
  • 焦煤矿山开工率降至66.96%，钢厂焦炭产能利用率维持在73.16%左右。

三、黑色产业链价格数据更新

• 钢材价格：

  • 螺纹钢、热卷、冷卷、中厚板价格均有所回落。
  • 国际螺纹钢价格也呈现下跌趋势。

• 原料价格：

  • 焦炭价格上调50元/吨，焦煤价格小幅回落。
  • 铁矿PB粉价格下降15元/湿吨，PB块价格上涨5元/湿吨。

• 期现价格：

  • 螺纹钢、铁矿、焦炭、焦煤期现价格均呈现震荡走势。

• 海运价格：

  • 海运价格指数和铁矿典型航线指数震荡，未明显上涨。

四、黑色产业链供需数据更新

• 钢铁供需：

  • 螺纹、热卷库存小幅去化，中厚板库存增加，钢材总库存累积。
  • 铁水产量维持高位，但钢厂盈利率下降，补库意愿受限。

• 铁矿供需：

  • 澳洲发运量下降，巴西发运量增加，港口到港维持高位。
  • 钢厂进口矿库存回升，显示补库谨慎。

• 双焦供需：

  • 焦煤库存下降，焦炭库存减少，煤矿复产节奏温和。
  • 焦炭提涨改善焦企利润，但钢厂顺价能力不足。

• 废钢供需：

  • 废钢到货量和库存均有所变化，但对钢铁行业影响有限。

投资评级说明

• 买入（维持评级）：
  • 预期未来3-6个月内钢铁行业上涨幅度超过大盘15%以上。

风险提示

• 宏观基本面恶化：

  • 经济下行压力可能显著影响终端需求，导致产业链价格迅速下跌。

• 供给侧政策不及预期：

  • 若政策落地节奏缓慢，可能延长行业磨底时间，压制企业利润和估值。

• 原料供给不及预期：

  • 若Simandou等原料供给放量不及预期，原料端对炼钢环节的利润挤压将持续。

总结

钢铁行业当前面临需求疲弱、库存累积与盈利空间被压缩的多重压力，短期内钢价和原料价格预计维持震荡格局。行业盈利修复需依赖需求改善或政策推动，而宏观风险和供给侧政策不确定性仍是主要关注点。投资建议以“买入”维持，但需警惕上述风险因素对市场的影响。