> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 广发宏观 | 出口是当前资产定价的宏观条件：7月出口数据解读总结 ## 核心内容 2026年7月中国出口数据表现强劲，同比增长23.9%，略低于6月，但仍处于年内次高位。前7个月累计同比增长18.5%，为过去15年（2012年以来）的次高点，仅次于2021年全球贸易集中修复时期。这反映出当前全球需求依然旺盛，出口成为资产定价的重要宏观条件。 ## 主要观点 - **AI产业链带动出口高增**：过去两年中，美国AI资本开支与亚洲半导体制造、出口之间形成共振闭环，出口高增成为AI产业链定价的宏观条件和验证线索。 - **半导体出口表现突出**：7月集成电路与自动数据处理设备合并出口同比增长92.7%，其中集成电路出口同比116.6%，自动数据处理设备出口同比67.4%。扣除这两项后，出口同比为15.5%，显示半导体产业链对出口的显著带动作用。 - **进口同步高增**：7月进口同比增长27.5%，其中集成电路进口同比增长71.1%，占进口比重的22%。这表明半导体产业链不仅带动出口，也带动进口的高增长。 - **出口增速边际放缓**：尽管7月出口数据仍强劲，但韩国、越南、中国等主要出口国的半导体出口增速均略低于6月，显示出出口增速可能面临边际放缓压力。 - **高端制造出口亮眼**：除半导体外，汽车、船舶等高端制造产品出口也表现强劲，7月汽车出口同比增长60.4%，船舶出口同比增长92.4%。通用机械设备出口近月增速明显加快，7月同比增长31.4%。 - **中国高端制造全球化趋势明显**：2026年上半年中国汽车占全球市场份额达31%，国内5家主流车企在欧洲市场份额约为11%。中国品牌插混车在欧洲销量占比达34%，为历史最高。 ## 关键信息 ### 出口数据概览 - **7月出口同比**：23.9% - **前7个月累计同比**：18.5% - **2026年1-2月出口同比**：21.8% - **3-6月出口同比**：2.5%、14.0%、19.3%、27.0% - **扣除半导体后出口同比**：15.5% - **扣除汽车、船舶、半导体后出口同比**：12.5% ### 半导体出口与进口 - **7月集成电路出口同比**：116.6% - **7月自动数据处理设备出口同比**：67.4% - **7月集成电路进口同比**：71.1% - **集成电路占进口比重**：22% ### 高端制造出口 - **7月汽车出口同比**：60.4% - **7月船舶出口同比**：92.4% - **通用机械设备出口同比**：31.4% - **上半年通用机械设备出口同比**：3.9%（1-5月）至15.2%（6月） ### 全球经济背景 - **美国制造业PMI**：7月为55.6，创年内新高 - **美国服务业PMI**：7月为54.1，略高于6月 - **欧元区综合PMI终值**：52，创八个月以来最强增长 - **全球经济保持高景气**：尽管存在中东地缘政治冲突、厄尔尼诺极端天气等风险，但整体经济和贸易未受明显冲击。 ## 风险提示 - 外部经济和金融环境短期变化超预期 - 中东地缘政治风险加剧，可能对欧美经济带来意外冲击 - 大宗商品价格短期波动幅度超预期，可能影响居民端 - 全球贸易受影响程度超预期，部分关键产品出口增速下行 - 地产销售和投资的短期拖累程度仍大于预期 ## 总结 7月中国出口数据表现强劲，主要受益于AI技术革命带来的产业链重构红利。半导体、汽车、船舶等高端制造产品出口成为主要推动力，显示出中国在全球制造业中的重要地位。尽管出口增速边际放缓迹象初现，但整体仍处于高增长区间，为资产定价提供了积极的宏观背景。未来需关注外部环境变化、地缘政治风险以及大宗商品价格波动对出口的潜在影响。