信息安全行业20Q2季报回顾：信息安全或迎来最佳投资机会-20200901-申万宏源-33页_2mb

信息安全或迎来最佳投资机会总结

核心内容

2020年第二季度，信息安全行业呈现出回暖趋势，Q2收入同比增长4.6%，标志着行业景气度逐步恢复。尽管2020年上半年整体收入同比增长-4%，但Q2的回暖预示着行业在下半年可能迎来高增长。信息安全行业具有一定的季节性，通常利润在下半年体现，Q2回暖为Q3业绩高增提供了预期基础。

主要观点

1. 行业复苏迹象明显

   • Q2收入增速转正，且经营性现金流大幅改善，显示行业逐步恢复正常。
   • 部分公司如深信服、绿盟科技等表现出较强的回暖能力，而启明星辰、卫士通等则因客户结构和区域影响，增速下滑较多。

2. 当前是较好投资期

   • 信息安全宏观弱相关，主要受季度性订单递延影响。
   • 信息安全逻辑未变，且Q2表现超预期，订单数量增长预示Q3业绩高增。
   • 当前估值相对占优，具备投资价值。

3. 选股策略

   • 优先选择行业龙头，如深信服、绿盟科技、启明星辰，这些公司市占率提升，业绩稳定。
   • 选择具备新产品、新模式的公司，如安恒信息、山石网科，这些公司增速更快，具有更强的成长潜力。

4. 市场表现回顾

   • 信息安全指数年初至今涨幅22.8%，跑输计算机指数和其他细分板块。
   • 市场担忧主要集中在政府IT预算减少、订单递延和中报表现不佳。

关键信息

行业整体表现

• 收入情况：2020年上半年收入17.44亿元，同比增长11.91%；Q2收入11.35亿元，同比增长23.82%，还原会计准则影响后为28.48%。
• 利润情况：2020年上半年归母净利润-1.26亿元，同比下降289.97%；Q2归母净利润为57.97万元，已实现扭亏。
• 费用情况：销售费用同比增长7.1%，管理+研发费用同比增长11.9%，费用刚性，但Q2费用率有所下降。
• 现金流情况：Q2经营性现金流大幅改善，预收账款/合同负债达到历史最好水平。

公司表现分析

公司名称	2020H1收入（亿元）	收入增速	归母净利润（万元）	净利润增速	备注
深信服	4.59	-4%	680.90	-33%	渠道体系完善，Q2收入大幅增长
绿盟科技	1.67	-14%	226.51	432%	合同负债提升，现金流改善
启明星辰	3.09	-14.45%	-2138.28	-255.46%	收入环比改善，安全运营收入增长
安恒信息	3.20	20.78%	-5979	-2.77%	Q2收入增长10.68%，费用控制良好
山石网科	0.67	20%	91.05	204%	合同负债提升，现金流改善
安博通	0.25	20%	73.77	20%	Q2收入增长-1%，费用下降
中孚信息	0.60	69%	124.90	194%	Q2收入增长36%，费用率下降

估值分析

公司名称	收盘价（元）	总市值（亿元）	2019年PE	2020年EPS（元）	2020年PE	2021年EPS（元）	2021年PE	2022年EPS（元）	2022年PE
深信服	219.98	900	100	1.86	74	2.20	56	2.99	56
绿盟科技	21.27	170	53	0.28	39	0.40	30	0.54	30
启明星辰	38.14	356	41	0.74	32	0.93	25	1.19	25
安恒信息	269.51	200	151	1.24	105	1.79	72	2.57	72
中新赛克	79.00	138	41	1.69	30	1.94	22	2.65	22
数字认证	60.65	109	96	0.55	57	0.64	37	1.07	37

风险提示

• 政府IT预算影响：政府预算缩减可能影响信息安全行业增速。
• 订单递延：外部环境导致订单延迟，可能影响业绩表现。
• 短期PE较高：部分公司短期PE估值较高，需谨慎评估。

行业趋势与前景

• 采购周期加速：2020-2021年采购周期加速，符合“五年规律”，预计Q3业绩将显著增长。
• 政策推动：等级保护2.0及关键基础设施保护条例的实施，将带来信息安全市场的一个数量级增长。
• 需求驱动：合规与自发需求并存，推动市场增长。
• 技术扩展：新技术如态势感知、EDR、零信任等增速远高于传统产品，形成新的增长点。
• 行业集中度提升：2020Q1行业集中度提升，前十大厂商份额达59.5%，预计全年将继续提升。

未来展望

• 细分领域发展：每个细分领域均有领军公司，未来增长机会在于多领域布局。
• 新产品与新模式：新产品和新模式推动行业增长，提升市场竞争力。
• 估值优势：当前估值相对占优，具备较好的投资机会。

结论

信息安全行业在2020Q2显示出复苏迹象，Q2收入增速转正，经营性现金流改善，预示行业进入正轨。尽管上半年整体表现不佳，但Q2回暖为Q3业绩高增奠定基础。当前是较好的投资期，建议关注龙头公司及具备新产品、新模式的公司，如深信服、绿盟科技、启明星辰等。行业集中度提升，政策驱动下未来增长潜力巨大，但需关注政府预算影响和订单递延等风险。