20260602-开源证券-通信行业点评报告_交换芯片_配角变主角_交换芯片与GPU配比或大幅提升_3页_494kb

通信行业总结

核心内容

本报告聚焦通信行业，特别是交换网络在AI算力集群中的角色转变及投资机会。随着AI模型参数的扩张，算力需求已从单纯GPU堆叠转向系统架构的全面重构。交换网络作为算力集群中的关键组成部分，正从“配角”逐步跃升为“主角”。

主要观点

1. 交换芯片与GPU配比提升

• 交换芯片是交换机的核心组件，其性能直接影响交换网络的效率。
• 在大规模算力集群中，高速交换机的需求显著增长，交换芯片的价值量贡献也相应提升。
• 传统2层Fat-Tree架构下，交换芯片与GPU的配比约为1:4，而最新VR NVL72架构下，该配比已提升至1:2。

2. 网络架构演进推动交换机需求增长

• 网络架构正从2层向3层、4层演进，交换机需求随之快速增长。
• AI服务器组网新增后端网络组网（Back End），每台服务器的网络端口数量增加，进一步拉动交换机需求。

3. 超节点成为交换网络发展新引擎

• 随着AI模型参数的增加，算力瓶颈从单卡算力向交换网络转移。
• 国产超节点如华为910C CM384、曙光ScaleX640等，凭借更高的GPU堆叠数量和算力性能，成为行业关注的焦点。
• 交换机正成为决定超节点成败的核心环节。

4. 2026年国产超节点有望放量

• 自2025年下半年起，各大厂商已陆续推出超节点样品。
• 随着国产芯片量产，2026年有望成为国产超节点放量元年，头部互联网厂商将大规模应用，带动交换网络需求增长。

关键信息

• 行业评级：看好（overweight），预计行业超越整体市场表现。
• 投资标的：
  • 推荐标的：盛科通信、紫光股份、中兴通讯
  • 受益标的：锐捷网络
• 数据来源：聚源
• 行业走势图：2026年06月02日数据表明，通信行业涨幅显著高于沪深300指数。
• 风险提示：
  • AI发展不及预期
  • 国产GPU供应不及预期
  • 机柜上架不及预期

投资评级说明

• 买入(Buy)：预计相对强于市场表现20%以上
• 增持(outperform)：预计相对强于市场表现5%~20%
• 中性(Neutral)：预计相对市场表现在-5%~+5%之间波动
• 减持(underperform)：预计相对弱于市场表现5%以下

估值与分析方法的局限性

• 本报告基于各种假设进行分析，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。
• 采用的估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

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