> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 通信行业总结 ## 核心内容 本报告聚焦通信行业，特别是交换网络在AI算力集群中的角色转变及投资机会。随着AI模型参数的扩张，算力需求已从单纯GPU堆叠转向系统架构的全面重构。交换网络作为算力集群中的关键组成部分，正从“配角”逐步跃升为“主角”。 ## 主要观点 ### 1. 交换芯片与GPU配比提升 - 交换芯片是交换机的核心组件，其性能直接影响交换网络的效率。 - 在大规模算力集群中，高速交换机的需求显著增长，交换芯片的价值量贡献也相应提升。 - 传统2层Fat-Tree架构下，交换芯片与GPU的配比约为1:4，而最新VR NVL72架构下，该配比已提升至1:2。 ### 2. 网络架构演进推动交换机需求增长 - 网络架构正从2层向3层、4层演进，交换机需求随之快速增长。 - AI服务器组网新增后端网络组网（Back End），每台服务器的网络端口数量增加，进一步拉动交换机需求。 ### 3. 超节点成为交换网络发展新引擎 - 随着AI模型参数的增加，算力瓶颈从单卡算力向交换网络转移。 - 国产超节点如华为910C CM384、曙光ScaleX640等，凭借更高的GPU堆叠数量和算力性能，成为行业关注的焦点。 - 交换机正成为决定超节点成败的核心环节。 ### 4. 2026年国产超节点有望放量 - 自2025年下半年起，各大厂商已陆续推出超节点样品。 - 随着国产芯片量产，2026年有望成为国产超节点放量元年，头部互联网厂商将大规模应用，带动交换网络需求增长。 ## 关键信息 - **行业评级**：看好（overweight），预计行业超越整体市场表现。 - **投资标的**： - 推荐标的：盛科通信、紫光股份、中兴通讯 - 受益标的：锐捷网络 - **数据来源**：聚源 - **行业走势图**：2026年06月02日数据表明，通信行业涨幅显著高于沪深300指数。 - **风险提示**： - AI发展不及预期 - 国产GPU供应不及预期 - 机柜上架不及预期 ## 投资评级说明 - **买入(Buy)**：预计相对强于市场表现20%以上 - **增持(outperform)**：预计相对强于市场表现5%~20% - **中性(Neutral)**：预计相对市场表现在-5%~+5%之间波动 - **减持(underperform)**：预计相对弱于市场表现5%以下 ## 估值与分析方法的局限性 - 本报告基于各种假设进行分析，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。 - 采用的估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。 ## 法律声明 - 本报告仅供开源证券客户使用，未经授权不得传播。 - 本报告内容不构成投资建议，投资者应自主作出决策并承担风险。 - 开源证券可能与报告涉及的公司存在业务关系，不向客户披露。 ## 联系方式 - **开源证券研究所** - 上海：上海市浦东新区世纪大道1788号陆家嘴金控广场1号楼3层 - 北京：北京市西城区西直门外大街18号金贸大厦C2座9层 - 深圳：深圳市福田区金田路2030号卓越世纪中心1号楼45层 - 西安：西安市高新区锦业路1号都市之门B座5层 - 邮箱：research@kysec.cn