20130815-莫尼塔投资-A股遥望指路明灯_海外股市制约A股反弹高度_11页_820kb

莫尼塔A股市场策略总结

核心内容

莫尼塔在2013年8月15日发布的A股市场策略报告中，对A股当前的市场走势、经济基本面以及全球金融市场环境进行了深入分析。报告指出，尽管7月经济数据超预期带动A股反弹，但这种反弹更多是短期的，主要受补库存效应驱动，缺乏持续性的基本面支撑。同时，A股与全球市场的联动性增强，尤其是与美股和日经指数的走势密切相关，但美股和日经市场目前缺乏明确的向上动能，这在一定程度上制约了A股反弹的高度。

此外，报告还提到东南亚国家股市与A股的走势也较为一致，但这些市场的出口数据仍未显著回升，显示中国经济基本面仍面临压力。新兴市场汇率的弱势也表明，A股短期内难以吸引大量增量资金流入，进一步限制了市场的上涨空间。

主要观点

• A股反弹受限：7月经济数据带动市场反弹，但主要反映补库存效应，而非实质性的经济复苏。一旦补库存结束，缺乏实际需求支撑的经济回暖可能难以持续。
• 政策未发力：国内货币和财政政策尚未出现实质性宽松，稳增长措施更多是信心调控，缺乏实际的刺激效果。
• 全球联动性增强：A股与美股、日经指数存在明显的联动效应，美股的走势对A股有重要影响，但当前美股缺乏动能，限制了A股的反弹高度。
• 东南亚出口未恢复：东南亚国家的出口增速仅回升至零增长，显示中国出口导向型经济尚未真正复苏，对A股形成正面催化作用有限。
• 资金流入受限：新兴市场汇率弱势，显示跨境资金流入有限，A股难以获得额外资金支持。SHIBOR利率维持高位，进一步压制市场流动性。
• 美债收益率风险：美国十年期国债收益率逼近2.7%的高位，可能重演5月份的冲击，引发全球金融市场调整，对A股构成潜在威胁。

关键信息

• 7月经济数据：工业品价格回暖，产能利用率反弹，但更多反映补库存，而非终端需求回暖。
• 政策环境：财政收入加速，支出减速，稳增长政策未实质性启动，资金环境偏紧。
• 资金流动：新增外汇占款与BRICs及东南亚国家汇率负相关，显示A股缺乏增量资金支持。
• 全球市场联动：A股走势滞后于美股和日经指数，且受其影响较大。
• 美债收益率：当前美国十年期国债收益率再次逼近前期高点，可能引发全球市场波动，对A股构成风险。
• 港股表现：港股近期走势较强，与A股市场趋势一致，成为A股的“影子市场”。

市场趋势与展望

报告认为，A股市场目前处于反弹阶段，但缺乏基本面和政策层面的支撑，反弹高度有限。国内外因素共同制约了市场的上涨空间，尤其是全球金融市场的不确定性，如美债收益率上行和资金流动变化，使得A股难以形成系统性上涨。

同时，报告指出，虽然港股表现较好，但其他新兴市场仍未显现明显上涨动力，A股市场仍需依赖内部政策和经济基本面的改善才能实现更深层次的修复。

图表引用

• 图表1：工业企业产能利用率出现反弹
• 图表2：工业企业库销比一直偏低
• 图表3：产成品库存环比年率有抬头
• 图表4：社会融资总额余额同比增速接近前期低点
• 图表5：SHIBOR七天利率持续维持高位
• 图表6：标普500指数拐点领先于上证指数
• 图表7：离岸人民币汇率
• 图表8：RQFIIETF平均溢价率
• 图表9：金砖国家制造业PMI指数拐点早于中国
• 图表10：东南亚国家出口同比趋势与中国类似
• 图表11：中国外汇占款余额环比增量与BRICs汇率指数呈负相关
• 图表12：中国外汇占款余额环比增量与东南亚汇率指数呈负相关
• 图表13：美国10年期国债收益率再次临近前期高点
• 图表14：5月美债收益率新高时，对全球金融市场产生明显冲击

作者信息

• 祁益峰 CFA：首席策略分析师
• 李文杰
• 赵大震
• 彭震威 博士

近期报告摘要

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