20260331-华创证券-中远海特-600428.SH-_华创交运_业绩点评_中远海特_25年归母净利17.8亿_同比_16.3_量增价稳驱动业绩稳健增长_2页_142kb

中远海特2025年业绩总结

核心内容概述

中远海特于2025年实现营业收入232亿元，同比增长38%；归母净利润17.8亿元，同比增长16.3%；扣非后归母净利润17.5亿元，同比增长35%。公司业绩稳健增长，主要得益于运力扩张与运价稳定带来的收入提升。同时，公司计划以每股0.325元的分红政策，合计派发现金红利8.9亿元，分红比例达50%，对应股息率3.5%。

主要观点与关键信息

1. 业绩表现

• 营业收入：232亿元，同比增长38%。
• 归母净利润：17.8亿元，同比增长16.3%。
• 扣非后归母净利润：17.5亿元，同比增长35%。
• 盈利差异原因：主要由于上年对远海汽车船股权由权益法转成本法确认形成收益1.84亿元，以及2025年计提资产减值损失1.6亿元（其中联营企业道达尔润滑油公司计提0.6亿元）。

2. 分红政策

• 每股派息：0.325元。
• 总派发现金红利：8.9亿元。
• 分红比例：50%。
• 对应股息率：3.5%。

3. 运力与船队结构

• 2025年运力增长：船队净增47艘，载重吨同比增速达48%。
• 运力构成：
  • 纸浆船净增28艘；
  • 汽车船净增13艘；
  • 重吊船净增9艘；
  • 木材船减少3艘。
• 截至2025年底：
  • 控制运力规模达198艘，912万载重吨；
  • 多用途重吊船队、纸浆船队、半潜船队全球领先；
  • 沥青船队排名前列；
  • 汽车船队正在加速迈向第一梯队。

4. 运价与毛利情况

• 期租水平：
  • 汽车船：同比增长5.1%；
  • 重吊船：同比增长3.0%；
  • 半潜船：同比增长27.2%；
  • 多用途船：同比增长3.8%；
  • 沥青船：同比增长4.4%；
  • 纸浆船：同比下降10%；
  • 木材船：同比下降19%。
• 毛利增长：
  • 汽车船：13.4亿元，同比增长168%；
  • 重吊船：8.7亿元，同比增长24%；
  • 纸浆船：7.8亿元，同比增长3%；
  • 半潜船：7.7亿元，同比增长59%；
  • 多用途船：7.1亿元，同比增长6%；
  • 沥青船：1.2亿元，同比增长10%。

5. 货源结构优化

• 2025年货量占比：
  • 汽车货量占比20%（2024年为15%）；
  • 纸浆货量占比20%；
  • 风电设备货量占比12%；
  • 工程设备货量占比6%。
• 货量增长亮点：
  • 机械设备、风电设备、储能柜、工程设备、港口机械货量分别同比增长76%、55%、400%、73%、150%。
• 货源支撑因素：
  • 新能源车、工程机械、风电等先进制造业出口；
  • “一带一路”基建项目；
  • 全球能源转型与海洋工程市场走强。

6. 长期增长潜力

• 风电行业前景：GWEC预计2024-2030年全球海上风电新装机容量CAGR为27.3%。
• 中国汽车出口：2025年中国风电整机制造商在海外市场中标量达44.78GW，同比增长59.6%。
• “国车国运”背景：国内汽车船公司有望加速拓展外贸市场。

投资建议

• 公司定位：全球特种船运输龙头。
• 中长期展望：受益于能源转型与中国制造出海红利，未来成长可期。
• 盈利预测：预计2026-2028年公司归母净利润分别为20.9、22.7、23.5亿元，对应PE分别为12、11、11倍。
• 股息率预期：若未来三年保持50%分红比例，股息率预计在4%~5%之间。
• 评级：维持“推荐”评级。

风险提示

• 宏观经济波动；
• 地缘政治冲突；
• 汽车、风电及机械设备出口不及预期。

结论

中远海特凭借运力扩张与运价稳定，实现业绩稳健增长。公司积极优化货源结构，拓展高附加值运输业务，受益于新能源、汽车及高端制造业出口的持续增长。在“国车国运”与全球能源转型的背景下，公司具备长期增长潜力，未来盈利与分红表现值得期待。