20260430-开源证券-羚锐制药-600285.SH-公司信息更新报告_2025年经营业绩稳健提升_深化并购整合赋能增长_4页_896kb

羚锐制药 (600285.SH) 2025年经营业绩总结

核心内容

羚锐制药在2025年实现了经营业绩的稳健增长，公司整体表现良好，投资评级维持“买入”。公司通过并购整合和研发创新，持续推动业务增长和产品结构优化。

2025年主要财务数据

• 营业收入：38.53亿元，同比增长10.07%
• 归母净利润：7.60亿元，同比增长5.11%
• 扣非归母净利润：7.12亿元，同比增长10.81%
• 2026Q1营收：11.26亿元，同比增长10.32%
• 2026Q1归母净利润：2.46亿元，同比增长13.61%
• 2026Q1扣非归母净利润：2.28亿元，同比增长11.59%

盈利能力分析

• 毛利率：80.03%，同比提升4.21个百分点
• 净利率：19.79%，同比下降0.85个百分点
• ROE：22.2%，同比下降1.3个百分点

费用率变化

• 销售费用率：47.46%，同比上升1.84个百分点
• 管理费用率：5.60%，同比上升0.83个百分点
• 研发费用率：4.39%，同比上升0.63个百分点
• 财务费用率：-0.13%，同比上升0.41个百分点

股票信息

• 当前股价：22.56元
• 一年最高最低：24.94元 / 20.30元
• 总市值：127.94亿元
• 流通市值：127.66亿元
• 总股本：5.67亿股
• 流通股本：5.66亿股
• 近3个月换手率：79.45%

财务预测（2026-2028年）

产品销售表现

• 贴剂产品：营收21.71亿元，同比增长2.62%；毛利率83.80%，同比提升4.85个百分点
• 片剂：营收3.71亿元，同比增长4.36%；毛利率80.31%，同比提升10.37个百分点
• 胶囊剂：营收7.18亿元，同比下降4.55%；毛利率80.39%，同比提升4.6个百分点
• 软膏剂：营收1.36亿元，同比增长6.44%；毛利率78.57%，同比提升3.40个百分点
• 其他产品：营收4.53亿元，同比增长206.70%

并购整合进展

公司于2025年完成对银谷制药90%股权的收购，增强了公司在骨科和呼吸领域的竞争力。银谷制药的核心产品苯环喹溴铵鼻喷雾剂被纳入《鼻用抗胆碱能药物治疗过敏性鼻炎的专家共识》，并获批新增感冒相关适应症，拓宽了治疗场景，提升了临床价值和市场竞争力。

自2025年3月纳入合并报表以来，银谷制药实现营收2.66亿元，净利润0.43亿元，为公司未来增长提供了新动力。

财务摘要与估值指标

关键观点

• 公司2025年业绩稳健增长，且在2026年预计仍能维持增长势头。
• 并购银谷制药为公司拓展了第二增长曲线，丰富了产品矩阵。
• 公司毛利率持续提升，盈利能力增强。
• 尽管净利率有所下降，但整体财务结构稳健，流动性和偿债能力良好。
• 投资者应关注市场竞争、产品销售及新产品研发进度等风险因素。

风险提示

• 市场竞争加剧
• 产品销售不及预期
• 新产品研发进度不及预期

估值方法与局限性

本报告所采用的估值方法和模型基于多种假设，不同假设可能导致结果差异。估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

投资评级说明

• 买入 (Buy)：预计相对强于市场表现20%以上
• 增持 (outperform)：预计相对强于市场表现5%~20%
• 中性 (Neutral)：预计相对市场表现在-5%~+5%之间波动
• 减持 (underperform)：预计相对弱于市场表现5%以下

行业评级说明

• 看好 (overweight)：预计行业超越整体市场表现
• 中性 (Neutral)：预计行业与整体市场表现基本持平
• 看淡 (underperform)：预计行业弱于整体市场表现

法律声明

本报告仅供开源证券客户使用，未经授权不得复制、分发或使用。报告内容基于公开信息，不保证其准确性或完整性，不构成投资建议，投资者应自行承担风险。

分析师承诺

分析师在报告中所表达的观点基于独立、客观的研究，不与报酬直接或间接相关，且分析基于各种假设，可能存在局限性。

联系方式

• 上海：上海市浦东新区世纪大道1788号陆家嘴金控广场1号楼3层
• 北京：北京市西城区西直门外大街18号金贸大厦C2座9层
• 深圳：深圳市福田区金田路2030号卓越世纪中心1号楼45层
• 西安：西安市高新区锦业路1号都市之门B座5层
• 邮箱：research@kysec.cn