> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 羚锐制药 (600285.SH) 2025年经营业绩总结 ## 核心内容 羚锐制药在2025年实现了经营业绩的稳健增长，公司整体表现良好，投资评级维持“买入”。公司通过并购整合和研发创新，持续推动业务增长和产品结构优化。 ## 2025年主要财务数据 - **营业收入**：38.53亿元，同比增长10.07% - **归母净利润**：7.60亿元，同比增长5.11% - **扣非归母净利润**：7.12亿元，同比增长10.81% - **2026Q1营收**：11.26亿元，同比增长10.32% - **2026Q1归母净利润**：2.46亿元，同比增长13.61% - **2026Q1扣非归母净利润**：2.28亿元，同比增长11.59% ## 盈利能力分析 - **毛利率**：80.03%，同比提升4.21个百分点 - **净利率**：19.79%，同比下降0.85个百分点 - **ROE**：22.2%，同比下降1.3个百分点 ## 费用率变化 - **销售费用率**：47.46%，同比上升1.84个百分点 - **管理费用率**：5.60%，同比上升0.83个百分点 - **研发费用率**：4.39%，同比上升0.63个百分点 - **财务费用率**：-0.13%，同比上升0.41个百分点 ## 股票信息 - **当前股价**：22.56元 - **一年最高最低**：24.94元 / 20.30元 - **总市值**：127.94亿元 - **流通市值**：127.66亿元 - **总股本**：5.67亿股 - **流通股本**：5.66亿股 - **近3个月换手率**：79.45% ## 财务预测（2026-2028年） | 年份 | 营收（亿元） | YOY（%） | 归母净利润（亿元） | YOY（%） | EPS（元） | P/E（倍） | |------|--------------|---------|---------------------|---------|-----------|-----------| | 2026E | 43.48 | 12.8 | 8.60 | 13.3 | 1.52 | 14.9 | | 2027E | 48.19 | 10.8 | 9.65 | 12.2 | 1.70 | 13.3 | | 2028E | 53.33 | 10.7 | 10.90 | 12.9 | 1.92 | 11.7 | ## 产品销售表现 - **贴剂产品**：营收21.71亿元，同比增长2.62%；毛利率83.80%，同比提升4.85个百分点 - **片剂**：营收3.71亿元，同比增长4.36%；毛利率80.31%，同比提升10.37个百分点 - **胶囊剂**：营收7.18亿元，同比下降4.55%；毛利率80.39%，同比提升4.6个百分点 - **软膏剂**：营收1.36亿元，同比增长6.44%；毛利率78.57%，同比提升3.40个百分点 - **其他产品**：营收4.53亿元，同比增长206.70% ## 并购整合进展 公司于2025年完成对银谷制药90%股权的收购，增强了公司在骨科和呼吸领域的竞争力。银谷制药的核心产品苯环喹溴铵鼻喷雾剂被纳入《鼻用抗胆碱能药物治疗过敏性鼻炎的专家共识》，并获批新增感冒相关适应症，拓宽了治疗场景，提升了临床价值和市场竞争力。 自2025年3月纳入合并报表以来，银谷制药实现营收2.66亿元，净利润0.43亿元，为公司未来增长提供了新动力。 ## 财务摘要与估值指标 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------|-------| | 营业收入 | 35.01 | 38.53 | 43.48 | 48.19 | 53.33 | | 归母净利润 | 7.23 | 7.60 | 8.60 | 9.65 | 10.90 | | 毛利率 | 75.8% | 80.0% | 80.0% | 80.1% | 80.1% | | 净利率 | 20.6% | 19.7% | 19.8% | 20.0% | 20.4% | | ROE | 23.5% | 22.2% | 20.0% | 19.6% | 19.1% | | P/E | 17.7 | 16.8 | 14.9 | 13.3 | 11.7 | | P/B | 4.2 | 3.8 | 3.0 | 2.6 | 2.3 | ## 关键观点 - 公司2025年业绩稳健增长，且在2026年预计仍能维持增长势头。 - 并购银谷制药为公司拓展了第二增长曲线，丰富了产品矩阵。 - 公司毛利率持续提升，盈利能力增强。 - 尽管净利率有所下降，但整体财务结构稳健，流动性和偿债能力良好。 - 投资者应关注市场竞争、产品销售及新产品研发进度等风险因素。 ## 风险提示 - 市场竞争加剧 - 产品销售不及预期 - 新产品研发进度不及预期 ## 估值方法与局限性 本报告所采用的估值方法和模型基于多种假设，不同假设可能导致结果差异。估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。 ## 投资评级说明 - **买入 (Buy)**：预计相对强于市场表现20%以上 - **增持 (outperform)**：预计相对强于市场表现5%~20% - **中性 (Neutral)**：预计相对市场表现在-5%~+5%之间波动 - **减持 (underperform)**：预计相对弱于市场表现5%以下 ## 行业评级说明 - **看好 (overweight)**：预计行业超越整体市场表现 - **中性 (Neutral)**：预计行业与整体市场表现基本持平 - **看淡 (underperform)**：预计行业弱于整体市场表现 ## 法律声明 本报告仅供开源证券客户使用，未经授权不得复制、分发或使用。报告内容基于公开信息，不保证其准确性或完整性，不构成投资建议，投资者应自行承担风险。 ## 分析师承诺 分析师在报告中所表达的观点基于独立、客观的研究，不与报酬直接或间接相关，且分析基于各种假设，可能存在局限性。 ## 联系方式 - **上海**：上海市浦东新区世纪大道1788号陆家嘴金控广场1号楼3层 - **北京**：北京市西城区西直门外大街18号金贸大厦C2座9层 - **深圳**：深圳市福田区金田路2030号卓越世纪中心1号楼45层 - **西安**：西安市高新区锦业路1号都市之门B座5层 - **邮箱**：research@kysec.cn