> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 汉朔科技（301275.SZ）总结 ## 核心内容 汉朔科技是一家专注于电子价签（ESL）领域的领先企业，近年来通过拓展北美、欧洲及中国市场，逐步实现业务增长，并在智能零售解决方案方面取得显著进展。公司正在构建门店数字孪生平台，以增强其在零售数字化领域的竞争力。 ## 主要观点 1. **市场表现与业务增长** - 2026年一季度公司实现营收14.8亿元，同比增长50.4%，环比增长5.3%；归母净利润1.8亿元，同比增长20.7%，环比增长31.6%。 - 2025年以来，公司新增9家全球零售Top100客户，预计2026年还将新增2-3家北美Top100客户，北美市场成为公司增长的重要驱动力。 - 公司已与澳洲伍尔沃斯签订智能购物车销售意向协议，首期交付超1万台系统，拓展欧洲市场成效显著。 2. **产品与技术优势** - 公司拥有Nebular、Polaris、Luminar三大电子价签产品系列，自主研发HiLPC无线通信协议，具有组网规模、并发量和低功耗优势。 - 公司构建了All Star SaaS物联网平台和数据湖微双底座，推动数字孪生平台发展，帮助客户实现“数据实时镜像、智能自主决策、全场景自动执行”的闭环运营。 - 通过收购哈步数据和西安超嗨控股，公司增强了在门店AI数据分析和智能购物车方面的技术实力。 3. **财务预测与估值** - 公司预计2026-2028年归母净利润分别为6.4/10.1/14.0亿元，年均复合增长率达40.5%、58.3%、39.3%。 - EPS预计分别为1.50/2.38/3.31元，对应PE分别为30.2/19.0/13.7倍，显示估值逐步下降，但盈利预期上升。 - 2026年公司毛利率预计为32.6%，净利率为11.7%，ROE为13.6%，整体盈利能力稳步提升。 4. **投资建议** - 首次覆盖给予“买入-B”评级，预计公司未来增长动能强劲，尤其在北美、欧洲及智能购物车领域。 - 风险提示包括外部政策变化、汇率波动及市场竞争加剧等。 ## 关键信息 - **电子价签市场**：2025年全球出货量达5.0亿台，复合增速35.0%，主要受沃尔玛规模化采购推动。2026年一季度出货量同比增长约42%，零售数字化进程加速。 - **市场渗透**：北美市场总需求约30亿，头部客户包括Walmart、Loblaws等，渗透率约20%；欧洲市场总需求约40亿，头部商超渗透率已达70%。 - **财务数据**： - 2026年6月1日收盘价为45.32元，流通市值136.35亿元。 - 2026年公司预计营收54.25亿元，净利润6.35亿元，资产负债率降至38.8%，财务结构持续优化。 - **估值指标**： - 2026年P/E为30.2倍，P/B为4.1倍，EV/EBITDA为22.5倍，显示公司估值合理，具备成长潜力。 ## 财务报表预测与主要财务比率 | 项目 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 营业收入(百万元) | 4,486 | 4,212 | 5,425 | 6,821 | 8,252 | | 毛利率(%) | 34.8 | 31.0 | 32.6 | 33.8 | 34.5 | | 净利率(%) | 15.8 | 10.7 | 11.7 | 14.7 | 17.0 | | ROE(%) | 26.2 | 11.1 | 13.6 | 17.9 | 20.1 | | P/E(倍) | 27.0 | 42.4 | 30.2 | 19.0 | 13.7 | | P/B(倍) | 7.0 | 4.7 | 4.1 | 3.4 | 2.7 | | EV/EBITDA(倍) | 20.2 | 33.2 | 22.5 | 14.0 | 9.4 | ## 投资评级说明 - **公司评级**：买入-B（预计涨幅领先相对基准指数15%以上）。 - **行业评级**：未明确。 - **风险评级**：未明确。 ## 风险提示 1. **外部环境不确定性风险**：美国加征关税及政策变化可能影响公司市场份额和成本。 2. **汇率波动风险**：人民币与欧元、美元、澳元等汇率波动可能影响公司财务表现。 3. **市场竞争风险**：欧美市场面临Vusion等竞争者，新兴大客户拓展可能面临挑战。 ## 资料来源 - 常闻 - 山西证券研究所 ## 分析师承诺 分析师张天承诺独立、客观地出具报告，不因报告内容获得任何补偿，且不利用身份谋取私利。 ## 估值与盈利预测 公司预计未来三年将实现稳健增长，净利润年均复合增长率达40.5%、58.3%、39.3%，盈利能力和估值水平持续优化，具备较高的投资价值。