> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 建筑材料行业深度报告总结 ## 核心内容 本报告聚焦于中国水泥企业在全球范围内的海外扩张趋势，分析全球水泥市场的发展现状及未来前景，并评估中资企业在非洲、南亚、中东等地区的发展机遇与挑战。报告指出，全球水泥需求正从中国向新兴市场转移，特别是撒哈拉以南非洲和南亚地区，需求增长潜力巨大。同时，中国水泥企业凭借技术优势、成本控制能力及战略并购，已在海外建立显著的市场地位。 ## 主要观点 - **全球水泥市场格局变化**：中国水泥产量持续下降，而撒哈拉以南非洲、南亚等地区需求快速增长，未来十年将成为全球水泥需求增长的主要驱动力。 - **价格差异显著**：全球水泥价格普遍高于中国，非洲和南亚地区水泥价格甚至高达200美元/吨以上，远高于中国水平。 - **城镇化推动需求增长**：撒哈拉以南非洲和南亚地区城镇人口增长强劲，城市化进程加快，将显著提升水泥需求。 - **中资企业海外扩张迅速**：华新建材、西部水泥、海螺水泥等企业积极布局海外，通过自建和并购方式扩大产能，占据海外市场份额。 ## 关键信息 ### 全球水泥需求趋势 - 中国水泥产量在2025年为16.9亿吨，同比下降7%，占全球产量的45%，但需求处于下行通道。 - 撒哈拉以南非洲和南亚地区水泥需求预计在2024年至2050年间增长近一倍，人均消费量将接近西欧水平。 - 2024年至2030年，撒哈拉以南非洲水泥需求年均复合增长率（CAGR）约为10%。 ### 中资水泥企业海外布局 #### 华新建材 - 2025年实现总营收353.5亿元，同比增长3%，归母净利润28.5亿元，同比增长18%。 - 海外销售水泥及熟料2030万吨，同比增长25%。 - 海外业务毛利率达41.9%，显著高于国内。 - 2026年计划资本性支出150亿元，重点布局海外产能提升和并购。 - 2025年8月完成对豪瑞尼日利亚1060万吨产能水泥资产收购，总对价7.7亿美元。 - 2025年12月完成对巴西EMBU SA 100%股权收购，交易金额为1.77亿美元。 #### 西部水泥 - 2025年实现总营收96亿元，同比增长15%，净利润11亿元，同比增长31%。 - 海外销售880万吨，同比增长120%。 - 拟收购南非AfriSam 450万吨水泥产能，交易对价最高25亿兰特（约14.5亿美元）。 - 海外吨毛利显著高于国内，占总毛利的80%。 - 海外在产在建产能合计1800万吨，其中撒哈拉以南非洲占比最高。 #### 海螺水泥 - 海外在产产能1646万吨，排名中资企业第三。 - 海外业务2025年贡献58亿元营收，占总营收7%；毛利25亿元，占总毛利13%。 - 2025年总营收825亿元，同比下降9%，归母净利润81亿元，同比增长5%。 - 海外市场布局以东南亚和中亚为主，包括印尼、缅甸、柬埔寨、老挝和乌兹别克斯坦。 ## 投资建议 - **关注海外新兴市场**：撒哈拉以南非洲、南亚等地区水泥需求增长空间大，具有较高的投资价值。 - **重视出海企业**：中国水泥企业具备技术优势和成本控制能力，海外并购和产能扩张预期良好。 - **关注属地优势产能**：在高景气海外市场，属地优势产能价值显著，是未来增长的关键。 ## 风险提示 - **宏观经济波动**：全球及目标市场国家的经济状况影响水泥需求和价格。 - **海外业务风险**：地缘政治冲突、汇率波动、法律体系差异等可能影响企业的国际化发展。 - **竞争格局变化**：随着产能释放，市场竞争加剧，部分企业可能采取低价策略，影响行业盈利能力。 - **原料成本上涨**：煤炭和电力成本在熟料生产中占比高，受全球能源市场波动影响显著。 ## 附录：研究团队 - **濮阳**：上海交通大学金融学硕士，曾任职长城证券、西南证券、兴业证券，现任东北证券建材组首席分析师。 - **庄嘉骏**：北京大学金融硕士，中山大学地理科学本科，现任东北证券建材新材料分析师。 ## 投资评级说明 - **优于大势**：未来6个月内，行业指数收益超越市场基准。 - **买入**：未来6个月内，股价涨幅超越市场基准15%以上。 - **增持**：未来6个月内，股价涨幅超越市场基准5%至15%之间。 - **中性**：未来6个月内，股价涨幅介于市场基准-5%至5%之间。 - **减持**：未来6个月内，股价涨幅落后市场基准5%至15%之间。 - **卖出**：未来6个月内，股价涨幅落后市场基准15%以上。 ## 数据来源 - Wind、国家统计局、USGS、水泥网、世界水泥协会（WCA）、联合国、东北证券等。 （全文约999字）