水泥行业深度海外篇_一_海外需求高景气_中资优势产能海外扩张迅速_30页_2mb

建筑材料行业深度报告总结

核心内容

本报告聚焦于中国水泥企业在全球范围内的海外扩张趋势，分析全球水泥市场的发展现状及未来前景，并评估中资企业在非洲、南亚、中东等地区的发展机遇与挑战。报告指出，全球水泥需求正从中国向新兴市场转移，特别是撒哈拉以南非洲和南亚地区，需求增长潜力巨大。同时，中国水泥企业凭借技术优势、成本控制能力及战略并购，已在海外建立显著的市场地位。

主要观点

• 全球水泥市场格局变化：中国水泥产量持续下降，而撒哈拉以南非洲、南亚等地区需求快速增长，未来十年将成为全球水泥需求增长的主要驱动力。
• 价格差异显著：全球水泥价格普遍高于中国，非洲和南亚地区水泥价格甚至高达200美元/吨以上，远高于中国水平。
• 城镇化推动需求增长：撒哈拉以南非洲和南亚地区城镇人口增长强劲，城市化进程加快，将显著提升水泥需求。
• 中资企业海外扩张迅速：华新建材、西部水泥、海螺水泥等企业积极布局海外，通过自建和并购方式扩大产能，占据海外市场份额。

关键信息

全球水泥需求趋势

• 中国水泥产量在2025年为16.9亿吨，同比下降7%，占全球产量的45%，但需求处于下行通道。
• 撒哈拉以南非洲和南亚地区水泥需求预计在2024年至2050年间增长近一倍，人均消费量将接近西欧水平。
• 2024年至2030年，撒哈拉以南非洲水泥需求年均复合增长率（CAGR）约为10%。

中资水泥企业海外布局

华新建材

• 2025年实现总营收353.5亿元，同比增长3%，归母净利润28.5亿元，同比增长18%。
• 海外销售水泥及熟料2030万吨，同比增长25%。
• 海外业务毛利率达41.9%，显著高于国内。
• 2026年计划资本性支出150亿元，重点布局海外产能提升和并购。
• 2025年8月完成对豪瑞尼日利亚1060万吨产能水泥资产收购，总对价7.7亿美元。
• 2025年12月完成对巴西EMBU SA 100%股权收购，交易金额为1.77亿美元。

西部水泥

• 2025年实现总营收96亿元，同比增长15%，净利润11亿元，同比增长31%。
• 海外销售880万吨，同比增长120%。
• 拟收购南非AfriSam 450万吨水泥产能，交易对价最高25亿兰特（约14.5亿美元）。
• 海外吨毛利显著高于国内，占总毛利的80%。
• 海外在产在建产能合计1800万吨，其中撒哈拉以南非洲占比最高。

海螺水泥

• 海外在产产能1646万吨，排名中资企业第三。
• 海外业务2025年贡献58亿元营收，占总营收7%；毛利25亿元，占总毛利13%。
• 2025年总营收825亿元，同比下降9%，归母净利润81亿元，同比增长5%。
• 海外市场布局以东南亚和中亚为主，包括印尼、缅甸、柬埔寨、老挝和乌兹别克斯坦。

投资建议

• 关注海外新兴市场：撒哈拉以南非洲、南亚等地区水泥需求增长空间大，具有较高的投资价值。
• 重视出海企业：中国水泥企业具备技术优势和成本控制能力，海外并购和产能扩张预期良好。
• 关注属地优势产能：在高景气海外市场，属地优势产能价值显著，是未来增长的关键。

风险提示

• 宏观经济波动：全球及目标市场国家的经济状况影响水泥需求和价格。
• 海外业务风险：地缘政治冲突、汇率波动、法律体系差异等可能影响企业的国际化发展。
• 竞争格局变化：随着产能释放，市场竞争加剧，部分企业可能采取低价策略，影响行业盈利能力。
• 原料成本上涨：煤炭和电力成本在熟料生产中占比高，受全球能源市场波动影响显著。

附录：研究团队

• 濮阳：上海交通大学金融学硕士，曾任职长城证券、西南证券、兴业证券，现任东北证券建材组首席分析师。
• 庄嘉骏：北京大学金融硕士，中山大学地理科学本科，现任东北证券建材新材料分析师。

投资评级说明

• 优于大势：未来6个月内，行业指数收益超越市场基准。
• 买入：未来6个月内，股价涨幅超越市场基准15%以上。
• 增持：未来6个月内，股价涨幅超越市场基准5%至15%之间。
• 中性：未来6个月内，股价涨幅介于市场基准-5%至5%之间。
• 减持：未来6个月内，股价涨幅落后市场基准5%至15%之间。
• 卖出：未来6个月内，股价涨幅落后市场基准15%以上。

数据来源

• Wind、国家统计局、USGS、水泥网、世界水泥协会（WCA）、联合国、东北证券等。

（全文约999字）