> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 信·期权 | 地缘政治扰动下市场波动加剧，重视期权的风险管理功能 ## 核心内容概述 在近期地缘政治扰动的背景下，A股市场出现较大波动，主要指数普遍下跌。同时，金融期权市场的隐含波动率（IV）整体上升，部分品种波动率回落。期权作为风险管理工具，在市场不确定性上升时展现出其对冲功能的重要性。通过历史行情匹配分析，投资者可参考类似情境下的期权组合表现，但需注意历史数据不等于未来预测。 --- ## 主要观点 - **市场整体表现**： 本周A股主要指数普遍下跌，其中中证1000和国证2000跌幅较大，分别下跌3.64%和3.53%。行业层面，石油化工、煤炭、电力及公用事业等板块涨幅较好，而传媒、计算机、有色金属等板块跌幅较大。 - **金融期权表现**： 金融期权标的普遍下跌，其中科创50ETF易方达跌幅最大，达4.94%。ETF期权加权隐波整体快速上升后回落，仅有500ETF期权加权隐波仍处于长期中位数以上，其他品种均低于中位数。科创50ETF期权隐波处于历史12%分位水平。 - **隐含波动率与历史波动率变化**： 本周多数期权品种的隐含波动率较前周有所上升，但部分品种出现小幅回落。隐含波动率与历史波动率（HV）变化趋势基本一致，显示市场对未来波动的预期与实际波动趋势趋同。 - **Skew值变化**： 本周50ETF、500ETF、创业板ETF及科创50ETF期权的Skew值均大幅上升，表明市场情绪趋于谨慎，虚值认沽期权相对虚值认购期权更贵。 - **期权组合表现**： - **趋势类组合**：买认沽表现较好，收益为正；而卖认购、牛市价差、熊市价差等策略均出现亏损。 - **配置类组合**：所有组合均发生损失，但平值对冲组合损失最小，全周收益为-0.1%。其他策略如虚值对冲、衣领组合等也表现不佳。 - **历史行情匹配分析**： 通过算法匹配相似历史行情，发现部分策略在类似市场环境下表现较好，如买虚1卖虚2认购、买入虚值1认购等，而买入虚值2认沽、买虚1卖虚2认沽等策略表现较差。此分析旨在提示投资者注意市场不确定性。 --- ## 关键信息总结 ### 标的走势 - **主要指数**：上证指数下跌0.93%，深证成指下跌2.22%，创业板指下跌2.45%。 - **ETF跌幅**：科创50ETF易方达跌幅最大，达4.94%。 - **行业表现**：7个行业上涨，23个行业下跌，传媒、计算机、有色金属跌幅较大。 ### 隐含波动率（IV） - **ETF期权**：所有ETF期权加权隐波快速上升后回落，500ETF期权仍处于长期中位数以上。 - **股指期权**：50ETF期权IV上升1.1%，科创50ETF期权IV上升0.1%。 - **历史分位**：科创50ETF期权IV处于历史12%分位，显示市场情绪较为悲观。 ### Skew值变化 - Skew值普遍上升，表明市场情绪谨慎，虚值认沽期权相对虚值认购期权更贵。 - 所有主要ETF及股指期权Skew值均为正值，反映市场对下行风险的担忧。 ### 期权组合表现 - **趋势类组合**： - 买认购：普遍下跌，跌幅在2.4%至5.67%之间。 - 卖认沽：收益为正，表现较好。 - 买认沽：收益最高，达5.78%（50ETF）。 - **配置类组合**： - 所有组合均发生损失，其中平值对冲组合损失最小。 - 虚值对冲组合与衣领组合损失相对较大。 ### 风险提示 - 历史行情匹配分析表明，市场环境复杂多变，期权组合表现存在较大不确定性。 - 投资者需注意，历史数据仅供参考，不能保证未来表现。 - 市场波动加剧，期权风险管理功能凸显，建议投资者根据自身风险偏好和市场判断，审慎选择策略。 --- ## 附录：数据概览 ### 表1：TTM-PE近五年情况一览 | 指数 | 最大值 | 中位数 | 最小值 | 上周值 | 当前值 | 当前分位数 | |--------------|--------|--------|--------|--------|--------|------------| | 上证50 | 13.9 | 10.6 | 8.3 | 11.5 | 11.6 | 81.9% | | 沪深300 | 15.9 | 12.4 | 10.3 | 14.1 | 14.2 | 89.3% | | 中证500 | 39.1 | 23.2 | 15.6 | 39.0 | 37.7 | 98.3% | | 中证1000 | 52.8 | 36.3 | 24.2 | 52.8 | 50.4 | 98.1% | | 创业板指 | 66.6 | 38.0 | 22.9 | 44.0 | 42.3 | 61.6% | | 深证100 | 32.4 | 23.2 | 15.5 | 26.0 | 25.7 | 69.7% | | 科创50 | 196.8 | 48.7 | 35.3 | 165.6 | 165.3 | 93.9% | ### 表2：期权组合全周表现（以50ETF为例） | 策略名称 | 全周收益 | |------------------|----------| | 买认购 | -4.18% | | 卖认沽 | -1.49% | | 牛市价差 | -3.75% | | 买认沽 | 5.78% | | 卖认购 | 2.14% | | 熊市价差 | 5.97% | | 双买 | 1.61% | | 双卖 | 0.65% | --- ## 风险提示与免责声明 - **风险提示**：地缘政治扰动导致市场波动加剧，期权作为风险管理工具的重要性提升。但历史行情匹配分析表明，策略表现存在较大不确定性，投资者需谨慎。 - **免责声明**： - 本资料仅面向中信证券期权三级投资者，不适用于其他投资者。 - 历史业绩不预示未来表现，任何策略均不能保证盈利。 - 投资有风险，入市需谨慎。