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信·期权 | 地缘政治扰动下市场波动加剧，重视期权的风险管理功能

核心内容概述

在近期地缘政治扰动的背景下，A股市场出现较大波动，主要指数普遍下跌。同时，金融期权市场的隐含波动率（IV）整体上升，部分品种波动率回落。期权作为风险管理工具，在市场不确定性上升时展现出其对冲功能的重要性。通过历史行情匹配分析，投资者可参考类似情境下的期权组合表现，但需注意历史数据不等于未来预测。

主要观点

• 市场整体表现：
  本周A股主要指数普遍下跌，其中中证1000和国证2000跌幅较大，分别下跌3.64%和3.53%。行业层面，石油化工、煤炭、电力及公用事业等板块涨幅较好，而传媒、计算机、有色金属等板块跌幅较大。

• 金融期权表现：
  金融期权标的普遍下跌，其中科创50ETF易方达跌幅最大，达4.94%。ETF期权加权隐波整体快速上升后回落，仅有500ETF期权加权隐波仍处于长期中位数以上，其他品种均低于中位数。科创50ETF期权隐波处于历史12%分位水平。

• 隐含波动率与历史波动率变化：
  本周多数期权品种的隐含波动率较前周有所上升，但部分品种出现小幅回落。隐含波动率与历史波动率（HV）变化趋势基本一致，显示市场对未来波动的预期与实际波动趋势趋同。

• Skew值变化：
  本周50ETF、500ETF、创业板ETF及科创50ETF期权的Skew值均大幅上升，表明市场情绪趋于谨慎，虚值认沽期权相对虚值认购期权更贵。

• 期权组合表现：

  • 趋势类组合：买认沽表现较好，收益为正；而卖认购、牛市价差、熊市价差等策略均出现亏损。
  • 配置类组合：所有组合均发生损失，但平值对冲组合损失最小，全周收益为-0.1%。其他策略如虚值对冲、衣领组合等也表现不佳。

• 历史行情匹配分析：
  通过算法匹配相似历史行情，发现部分策略在类似市场环境下表现较好，如买虚1卖虚2认购、买入虚值1认购等，而买入虚值2认沽、买虚1卖虚2认沽等策略表现较差。此分析旨在提示投资者注意市场不确定性。

关键信息总结

标的走势

• 主要指数：上证指数下跌0.93%，深证成指下跌2.22%，创业板指下跌2.45%。
• ETF跌幅：科创50ETF易方达跌幅最大，达4.94%。
• 行业表现：7个行业上涨，23个行业下跌，传媒、计算机、有色金属跌幅较大。

隐含波动率（IV）

• ETF期权：所有ETF期权加权隐波快速上升后回落，500ETF期权仍处于长期中位数以上。
• 股指期权：50ETF期权IV上升1.1%，科创50ETF期权IV上升0.1%。
• 历史分位：科创50ETF期权IV处于历史12%分位，显示市场情绪较为悲观。

Skew值变化

• Skew值普遍上升，表明市场情绪谨慎，虚值认沽期权相对虚值认购期权更贵。
• 所有主要ETF及股指期权Skew值均为正值，反映市场对下行风险的担忧。

期权组合表现

• 趋势类组合：
  • 买认购：普遍下跌，跌幅在2.4%至5.67%之间。
  • 卖认沽：收益为正，表现较好。
  • 买认沽：收益最高，达5.78%（50ETF）。
• 配置类组合：
  • 所有组合均发生损失，其中平值对冲组合损失最小。
  • 虚值对冲组合与衣领组合损失相对较大。

风险提示

• 历史行情匹配分析表明，市场环境复杂多变，期权组合表现存在较大不确定性。
• 投资者需注意，历史数据仅供参考，不能保证未来表现。
• 市场波动加剧，期权风险管理功能凸显，建议投资者根据自身风险偏好和市场判断，审慎选择策略。

附录：数据概览

表1：TTM-PE近五年情况一览

表2：期权组合全周表现（以50ETF为例）

风险提示与免责声明

• 风险提示：地缘政治扰动导致市场波动加剧，期权作为风险管理工具的重要性提升。但历史行情匹配分析表明，策略表现存在较大不确定性，投资者需谨慎。
• 免责声明：
  • 本资料仅面向中信证券期权三级投资者，不适用于其他投资者。
  • 历史业绩不预示未来表现，任何策略均不能保证盈利。
  • 投资有风险，入市需谨慎。