> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 文档总结 ## 核心内容概述 本报告由国盛证券分析师刘文轩与赵海楠发布，主要分析了传媒（申万）行业上周的市场表现及AI与游戏板块的最新动态，提出了对A股与港股相关标的的投资建议，并列出了多个AI与游戏公司的最新进展。 ## 市场表现回顾 - **传媒（申万）指数**：上周下跌5.5%，跑输上证指数5.0pcts，在28个申万一级行业指数中排名第28。 - **成交额**：上周成交额为1,855亿元，环比下降37.7%；占万得全A比例为1.6%，环比下降。 - **历史表现**：过去52周下跌19.9%，跑赢北证50，跑输其他主流宽基指数。 ## 子板块与个股表现 - **子板块**：全线下跌，其中出版、电视广播和数字媒体跑赢一级行业指数；游戏、广告营销和影视院线跑输一级行业指数。 - **个股**： - **领涨**：三人行周涨幅6%；皖新传媒、大晟文化涨幅靠前。 - **领跌**：北京文化周跌幅33%；迅游科技、儒意电影、顺网科技、天娱数科、中青宝等跌幅均超过10%。 ## 归因分析 - 传媒行业整体下跌，主要由于半年报发布后消费方向承压，科技方向受市场风险偏好未明显上行影响。 - **下周重点方向**： 1. A股重视绩优游戏方向的估值修复与超额收益。 2. 关注国产AI模型的迭代追赶，重点推荐智谱、MINIMAX-W。 3. 阿里巴巴-W融资利好阿里链硬件资产。 4. 继续推荐网易。 ## AI与互联网板块动态 - **智象未来**：发布HiDream-O1-World交互式世界模型，具备多模态输入与输出能力。 - **阿里云**：上线Qwen-Audio-3.0语音模型，覆盖语音识别、合成及实时交互。 - **阿里音乐**：推出AI音乐产品HappyShrimp 1.0 Beta版，支持自然语言输入与整曲生成。 - **昆仑万维**：发布AI音乐模型Mureka V9.5，优化旋律、和声及人声表现。 - **蚂蚁百灵**：开放Ling-3.0系列训练检查点，用于进一步研究与训练。 - **MiniMax Design**：面向公众开放，定位为多模态创作Agent工作台。 - **百度**：上线文心助手任务引擎2.0，支持任务自主规划与内容创作。 - **DeepSeek**：发布实验性多模态模型API，提升多模态Agent评测表现。 - **商汤科技**：开源SenseNova U1.5 Lite模型，提升指令遵循与视觉控制能力。 ## 游戏板块动态 - **网易**：《雾海之下》开启首次“大狩猎测试”，定位三人小队俯视角“吃打撤”手游。 - **游戏科学**：发布《黑神话：钟馗》15分钟实机演示，仍处研发早期。 - **快手**：自研《诡秘之主》开启全平台公测，采用UE5引擎打造。 - **吉比特**：Q2财报超预期，高频数据逐步验证，短期看估值修复。 ## 公司公告与业绩动态 - **读客文化**：半年报扣非归母净利润同比增长122.73%，主要因降本增效。 - **友谊时光**：期内利润增长但经营转亏，主要因公允价值变动。 - **微盟集团**：AI应用收入增长89.2%，但期内亏损扩大。 - **爱奇艺**：第二季度收入下降5%，经营现金流转为净流入。 - **百度集团-SW**：AI云基础设施收入同比增长50%，GPU云收入增长283%。 - **蓝色光标**：出售参股公司20%股权，预计增加归母净利润2826万元。 - **浙文互联**：两项募投项目延期至2028年末，未投入。 - **快手-W**：上半年收入增长2.4%，可灵AI第二季度收入超8.5亿元。 - **微博-SW**：第二季度净收入增长2%，固定汇率口径下降4%。 - **分众传媒**：半年报归母净利润增长17.39%，扣非下降7.06%。 - **卓创资讯**：半年报扣非归母净利润增长7.55%，经营现金流增长显著。 - **祖龙娱乐**：中期收入下降4.1%，但海外收入增长15.9%。 - **网易云音乐**：中期收入增长3.4%，毛利率升至37.2%。 - **昆仑万维**：半年报营收增长43.55%，归母扭亏但扣非仍亏损。 - **完美世界**：中期归母净亏损1.18亿元，但《异环》累计流水超20亿元。 - **华策影视**：半年报归母净利润增长41.98%，扣非增长17.06%，拟派现。 - **易点天下**：半年报营收增长28.54%，经营现金流增长239.96%，剔除非经常性损益后归母净利润增长4.65%。 - **ST华闻**：因关联方资金占用被深交所公开谴责。 ## 风险提示 - 宏观经济波动； - 技术落地进度低于预期； - AI应用商业化进展不及预期； - 行业监管趋严。 ## 投资建议 - **A股推荐**：世纪华通、巨人网络、恺英网络、三七互娱、蓝色光标、易点天下、中文在线、昆仑万维、奥飞娱乐、上海电影。 - **港股推荐**：阿里巴巴-W、腾讯控股、MINIMAX-W、智谱、网易、心动公司。 ## 免责声明 本报告内容仅供参考，不构成投资建议。投资者应自行判断，谨慎决策。报告内容可能根据市场变化进行调整，不保证其最新性与准确性。