20260204-东吴证券-固收深度报告_不同情境下_会有多少存款_超额_流出_13页_601kb

报告摘要

本报告分析了2025年第三季度居民存款搬家现象，以及2026年金融机构定期存款到期节奏和情景预测，旨在评估居民风险偏好上升是否可能推动资金流入股市，形成“股债跷跷板”效应。

存款增长动能放缓：2025年金融机构各项存款余额环比增速逐季下降，显示存款增长动能阶段性减弱。
居民存款超季节性下行：2025年第三季度居民户新增存款总额为1.96万亿元，较2024年同期下降24.03%，为2018-2025年中第二低水平。
资金配置路径：存款并未直接流入股市，而是优先配置于银行理财和货币市场基金等低风险资产。随着股市关键点位突破，资金逐步转向股票型基金，显示居民资金具有一定的顺周期、追涨特征。

2024年末样本银行存款结构：样本银行存款总量约207.5万亿元，占金融机构总存款的69%；其中定期存款为140.4万亿元，占比84%。
存款期限结构：1个月内到期占比9.04%，1-3个月到期占比15.26%，合计25.26%；3-12个月到期占比32.12%，1-5年到期占比42.50%，5年以上仅占0.12%。
2026年定期存款到期预测：假设金融机构整体到期节奏与样本银行一致，2026年金融机构定期存款到期额约103.1万亿元，其中一季度约45.4万亿元，二至四季度约57.7万亿元。
情景预测：
- 低增速情景：2026年定期存款同比增长5.0%，年底总量达188.62万亿元，较基准情形超额流出32.3万亿元，转存率为68.7%。
- 中增速情景：2026年定期存款同比增长7.5%，年底总量达193.11万亿元，较基准情形超额流出27.8万亿元，转存率为73.0%。
- 高增速情景：2026年定期存款同比增长11.0%，年底总量达197.60万亿元，较基准情形超额流出21.5万亿元，转存率为79.1%。

历史周期回顾：2014年和2024年两次存款余额增速放缓，均表现为居民户新增存款超季节性下行。
资金流向差异：2014-2015年期间，存款搬家推动股市上涨，股票型基金规模显著扩大；而2024年第二季度，存款减少但股市未明显上涨，资金未大量流入股市。
低风险资产配置：资金更倾向于配置于银行理财和货币市场基金，显示居民资产配置路径为“低风险先行、权益后置”。
当前市场格局：市场偏向“股涨债稳”，股票市场左侧布局明显，呈现题材轮动加快、震荡上行的特征。我们倾向于存款搬家的中性情形，即2026年存款超额流出27.8万亿元。

2026年居民存款可能呈现超额流出，但具体金额取决于市场环境、风险偏好及政策变化。当前市场偏向“股涨债稳”，股票市场表现优于债券市场，存款搬家的中性情形预计为2026年存款超额流出27.8万亿元。